股指出现调整迹象

近期受新冠肺炎疫情向全球蔓延影响，股指开始转弱。上证50、沪深300、中证500都开始由升转跌，前期涨幅巨大的科技股纷纷调整。

行情转变之际，板块间差异开始显现。受近期某些地区公积金贷款政策调整影响，房地产及钢铁板块出现上涨，另外，两市成交额连续破万亿元，利好券商股反弹。从股指期货表现来看，市场对后市依然较为乐观，IF和IH当月合约纷纷由贴水转为升水，IC当月合约的贴水幅度也在减少。

近期行情波动较大，外资逐渐流出股市。截至2月26日，本周北上资金共流出202.63亿元，而杠杆资金因偏爱中小成长股，持续增加达到了1.1万亿元。预计随着科技股短期行情结束，杠杆资金会有所回落。

当前国内新冠肺炎疫情逐渐得到了控制，但是全球肺炎疫情危机却开始蔓延。韩国、日本等多个国家疫情进一步升级，对海外资本市场造成了较大的下跌压力，道琼斯指数25日和26日累计下跌了近7%，并拖累了A股表现。当前看疫情对全球经济的影响程度仍存较大不确定性，我国正在稳步安排各地区复工，但离以往正常开工仍有较大差距，对我国一季度甚至上半年经济运行影响较大，这些都将逐渐在后续公布的经济数据中反映出来，且需警惕海外疫情加剧对我国经济的二次影响。

近期我国密集推出系列政策旨在缓解经济下行压力，主要体现在降低实体经济利率水平和更为积极的财政政策。2019年政府预期减税降费目标为2万亿元，实际减税降费达2.3万亿元，在疫情影响下，预计政府今年减税降费力度将会更大。

近期落地的再融资新规也支撑了各指数特别是创业板的反弹，这将有利于有融资需求的上市公司更便捷地获取股权资本，未来定增规模有望回到2015年水平，各类并购重组事件会增多，利于实体经济的同时也有利于资本市场的题材类机会。不过对于能否提升企业业绩还要看公司未来发展，从而决定能否带来股市向好的长期趋势。目前资本市场已经较为充分地反映了这一利好，创业板涨幅可观，26日的下跌或者预示着短期持续上涨行情暂告一段落。

当前A股估值依然处于阶段性的低位，对于长期资金而言极具配置价值。不过从经济和基本面角度看，未来继续上涨的空间受到了一定限制，从技术面看已经出现了调整的迹象。随着科技股上涨暂告一段落，权重股有望受到关注，一方面低估值下高性价比依然受到价值资金关注；另一方面随着业绩的披露，大市值企业在经济下行中依然能有较高的抵抗风险的能力，从而更有可能获得好的业绩增速。

操作建议上，股指期货建议可以降低仓位或观望。对于股指期权，建议卖出当月虚值看涨期权获取权利金增强收益。

                            （作者单位：申银万国期货）