沥青 终端市场尚待恢复

近期，原油连续大跌压制沥青价格，同时，随着企业逐步复工以及物流恢复，国内沥青炼厂开工负荷有所回升，而下游终端需求尚待恢复，供需面对沥青价格支撑有限。不过，原料端供应紧张仍然会给市场带来情绪上的支撑。

马瑞油供应再度遇紧

美国宣布对俄罗斯石油公司旗下贸易公司实施制裁，原因是该公司帮助委内瑞拉政府在国际市场上销售原油，这将导致委内瑞拉原油的对外供应进一步下降。委内瑞拉生产的马瑞原油是国内沥青生产的重要原料，沥青出率较高，委内瑞拉原油供应的再度收紧将制约马瑞油在国内的供给。

过去两年因美国制裁，委内瑞拉原油产量及出口量急剧减少。近一年来委内瑞拉原油产量仅维持在70万桶/日左右，较2015年高峰时期的230万桶/日下降了近70%。今年1月委内瑞拉原油出口船运量为309万吨，较去年同期减少了一半以上。不过，国内沥青炼厂对此早有应对，部分炼厂积极寻找替代原料，包括巴士拉重油、冷湖原油等，使得马瑞油作为沥青生产原料的占比从50%以上降至不到40%。与此同时，近几年国内沥青需求维持平稳，沥青产能过剩严重，沥青产量及供应保持充裕，因此即便原料供应减少，但长期来看对沥青市场的实际冲击也比较有限。

据了解，国内大部分使用马瑞油的沥青炼厂已备足了2—3月份的原料，如果4月以后美国的制裁没有放松，马瑞油在国内可能会断供。但考虑到替代原料以及国内沥青市场产能长期过剩，预计即便马瑞油断供对国内沥青供应也不会产生太大的冲击。

国内沥青库存高企

受春节因素以及疫情的影响，1月国内沥青产量降至190万吨，同比及环比分别下降15%和10%。节后炼厂开工负荷本应出现季节性恢复，但受疫情影响，部分炼厂转产或停产沥青，开工率进一步下滑，降至25%左右，为历史新低。国内沥青炼厂开工率下滑受多重因素影响，包括企业复工难、物流制约以及下游消费限制等，尤其是终端需求尚未恢复的情况下，企业生产积极性也不高。

同时，近期国内沥青炼厂库存及沥青社会库存均明显走高。数据显示，截至2月20日，国内沥青市场库存率接近40%，节后以来增长近10个百分点，库存水平明显高于历史同期数据。在下游终端需求恢复前，国内沥青库存压力很难得到缓解。

贸易商进口积极性下降

2019年国内沥青进口量为428.7万吨，同比下降7%。韩国等主要进口供应地区炼厂装置改造升级导致沥青进口供应减少，加之国内需求整体偏弱，沥青进口量出现下滑。今年以来，虽然沥青进口利润有所增长，但由于疫情的影响，在需求尚未全面恢复的情况下，贸易商采购积极性下降，部分贸易商3月份的船货尚未开始采购，预计2—3月份国内沥青进口量将进一步下滑。

总之，今年以来，受季节性以及疫情的影响，一季度国内沥青需求整体低迷。春节期间南方公路项目基本停工，北方大部分地区受气温影响不适宜开工；节后受疫情影响，南方大部分地区复工及物流受到明显抑制，3月沥青市场终端需求仍难有起色。预计二季度部分公路项目将恢复施工，沥青终端需求有望得到一定释放，但二季度仍然是沥青的消费淡季，整体需求增长相对有限。

                            （作者单位：方正中期期货）