“跌跌不休”何时止 豆棕两兄弟路在何方？

自2月以来，油脂方面豆油、棕榈油一直维持弱势，而近期更是相当疲弱，连创新低，油脂何时见底，反弹又将何时到来呢？我们一起来剖析下：

　　“跌跌不休”何时止，豆棕两兄弟路在何方？

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　　来看下本周这前2个交易日，因新冠肺炎疫情在日本、韩国、意大利等国肆虐爆发，投资者对此忧虑加深，再加上市场预计马来西亚棕榈油产量将增加，而出口又将因新冠肺炎疫情扩散而下滑，马棕油下跌约3%，从而带动了今日连盘棕油的大跌。而豆油也是逃脱不了下跌的噩梦，昨日外盘遭遇黑色星期一，资本避险离场也拖累了大宗商品，CBOT的5月豆油合约收跌1.14美金，跌幅3.61%。

　　“跌跌不休”何时止，豆棕两兄弟路在何方？

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　　先说棕油方面，马棕持续减产炒作被打破，近几个月马棕市场对于减产预期的题材繁多，而其所描述的故事已多数被消化。近日市场对于马棕减产的乐观预期却被突然打破。马来西亚南方棕油协会（ SPPOMA）发布的数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量比1月同期大增33.6%。MPOA预计2月1-20日该国棕榈油产量料较上月同期増加17.4%。

　　而通常来讲，2月总有仍处于减产周期，从NOAA监测东南亚地区周度降水发现，近期在印尼爪哇普降大雨，大部分地区降水超过平均水平，缓解了前期降水不足的不利影响。但是，在马来西亚和印尼的油棕部分产区，降水仍低于正常水平，潜在降低单产水平。从近五年来2月份产量降幅来看，一般降幅在-1.7%~-15.37%不等。2016年同期降幅在7.7%左右。目前市场预期降幅在2-3%左右。一般进入3月份，马棕油产量出现回升。按照前期降雨量来看，马棕油3月份产量增加概率较大。

　　而出口需求方面，MPOC称，预计2020年，马来西亚棕榈油出口量料为1740万吨，预计中国和印度对该国棕榈油的进口需求将下降。该组织还称，预计如果马来西亚与印度之间的外交争端持续，则印度棕榈油进结构将出现明显变化。MPOC称，预计2020年上半年，马来亚西BMD毛棕榈油期货均价料为每吨 2704马币。而今日马来西亚独立检验机构AmSpec Agri公布的数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量较上月同期的1,011,515吨下降3%，至981,073吨。船运调查机构ITS公布的数据则较上月同期下降5.0%至970,764吨。从出口来看，也是不容乐观。

　　再来说豆油，在USDA2月报告预估中发现，美豆油库存压力较上月有所增加。报告显示，2019/20年度美豆油产量和消费均出现不同程度的下降，但是由于国内消费和生柴消费降幅超产量增幅，美豆油库存出现了4.55%的环比增加。尽管美豆油库存同比依旧降幅明显，但是环比库存的增加，让现阶段美豆油市场承压。

　　从最新的NOPA的数据来看，美豆油库存2020年1月底为20.13亿磅，创下2018年4月份以来的最高值。主要是由于产量增加，而消费增长有限，其库存增加显著。由于国际原油价格在1月份大幅下挫，其生物柴油消费受挫。尽管2月份以来国际原油价格略有回升，但整体价格依旧偏低，刺激需求增加的可能性不大。不过值得注意是，国际豆棕价差相对偏低，美豆油出口出现增加。截止到2月3日，美豆油本年度累计出口达到64.15万吨，比上年同期49.8万吨高出14.35万吨。但由于出口增幅不及其他消费下降，库存的压力依旧体现。总的来看，美豆油库存依旧处于增库存周期，库存压力或继续体现。

　　同时美豆进口成本进一步下降。华盛顿2月21日消息，美国农业部在2月20日到21日期间举行了年度展望论坛活动。美国农业部发布的预测数据称，2020/21年度（9月到次年8月）美国大豆产量预计为4195亿蒲式耳，同比增加 18%，因为天气条件预期良好。美国农业部预计2020/21年度美国大豆平均单产为每英亩49.8蒲式耳，同比增加5%。美豆单产预估上调，将在一定程度上利空豆类产品。

　　基于中国和美国1月15日签署的第一阶段贸易协议，中国承诺在2020公历年采购363亿美元美国农产品(6.02 +2.73%,诊股)，2021年采购433亿美元美国农产品。美国农业部称，大豆占到美国对华出口农产品的50%以上，因此大豆采购是第一阶段贸易协议的主要部分。加之自今年3月2日起，国务院关税税则委员会接受相关中国境内企业申请，对自美采购的进口商品在一定期限内不再加征反制关税，清单中包含进口黄大豆。

　　今日据文华财经数据参考，2月25日美国大豆进口成本价为4005.85元，较上日跌 6243元，终结4连升。巴西大豆进口成本价为3060.15元，较上日跌50.07元，为连续第三日下降。阿根廷大豆进口成本价为29969元，较上日跌43.52元。

　　总的来说，当前国内消费仍处恢复期随着后期进口成本下降，国内大豆压榨利润良好，节后油厂陆续恢复开机，虽然各机构计算数据方式不同，但截至2月21日当周，主流机构预估国内油厂开机率已在51-65%，豆油供应边际增加。供增需减令国内油脂仍处于増库存局面，豆油库存已接近120万吨，累库较快。而外围大豆产量预估上调，短期看不到明显利多题材，油脂市场内外交困。而国内油脂经历2月份的重创后，其供需结构在3月份会有所缓和。市场存在反弹机会，但是趋势性涨势仍未到来。