铝价距成本不到200元/吨 成本支撑下行空间有限

目前铝价低位13400元/吨离电解铝行业完全平均成本距离不到200元/吨，继续下行空间有限，因成本存在一定支撑，但从供需面看暂时上行动力不足。

　　SMM2月25日讯：沪铝2004合约至上周便一直回吐节后涨幅，昨日盘间更是大幅跳水，下探至日内最低点13455元/吨，且刷新近1个月以来最低价，随后维持50元/吨价差区间震荡，最终收于13530元/吨。今日虽有小幅上扬，但动力不强收于13535元/吨。

　　下游消费方面：随着复工复产的不断推进，大部分省市企业整体复工率超过五成，像浙江、山东、江西等地超过80%，但据SMM调研，预计2月电解铝冶炼厂开工率在89.50%，其下游铝加工企业开工率则是52.50%，上下游企业开工率间存在较大差距，易造成供过于求情况，由此可见，下游生产有待恢复。另一方面，虽然多地因疫情趋向缓解状态，且运输通畅度有所恢复，但部分地区如山东依旧管制严格，运输整体效率不高，影响成品的发货，下游工厂因而倾向于先消化成品库存适当减产，对于原料的需求因而不高。

　　供应方面：电解铝厂春节期间不停产，且据SMM了解，云南、内蒙等地仍有新增及复产产能投放，市场铝锭供应充足。据SMM24日统计，电解铝库存较20日再增加8.4万吨至131.4万吨，由于到货不断增加，出库力度较弱，无锡、南海两地各增3.5、4.2万吨，其增幅可见一斑。且因云南内蒙等地电解铝产能新增及投产步伐基本正常，其他电解铝厂生产受阻较小，预计后续库存将进一步累增。

　　沪铝2004合约今日虽略有回暖，但受库存累增及消费疲软两面夹击，其后续铝价是否弱势不改？

　　SMM认为：目前铝价低位13400元/吨离电解铝行业完全平均成本距离不到200元/吨，继续下行空间有限，因成本存在一定支撑，但从供需面看暂时上行动力不足。就调研情况来看，目前下游消费短期难言乐观，铝型材、铝板带及合金企业虽然逐步开工，但实际产量因员工到位慢、终端客户订单不多及暂且消化库存储备等原因，对于铝锭现货的消费始终表现一般，相关半成品如铝棒铝杆及铸轧卷等产品也是交投清淡，市场消费暂未好转，预计短期铝价维持在13800元/吨以下震荡，实际性消费好转或出现在3月中下旬，届时铝价或能摆脱弱势姿态试探上行空间。当然，上方空间大小仍需关注库存累增情况及实际终端消费需求，目前来看中期万四关口压力较大。

　　市场观点：

　　广州期货：库存持续累计令铝价承压，但是交通运输不畅对电解铝、动力煤等电解铝原材料价格有所支撑，电解铝成本并为明显下降，预计短期铝价继续震荡运行，运行区间13300-13800，继续关注企业复工复产进度。

　　华泰期货：春节后社会电解铝库存累增近原先一倍的量，叠加消费受疫情影响表现疲软，始终未表现明显复苏动静，多头交易情绪不高，短期内铝价上行空间有限，预计维持区间震荡。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。