尿素：放量上涨 ，持仓量创历史新高

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黄金：金价震荡走高，短线操作

短期市场震荡走高；中期来看市场呈现震荡偏强行情。

沪金2006日内关注区间371-377元/克，日内选择区间371-377短线操作，0.7元止损。



白银：跟随黄金技术强势，考验上方阻力

近期贵金属大涨，除了技术性买盘支撑外，亦有来自利率驱动的一定提振。目前市场预期9月降息概率在提升，且年内降息幅度也有所增加。近期美债收益率及实际利率（TIPS）亦都在下降。此外，海外经济忧虑亦对美元及贵金属同时形成支撑，但短期避险驱动并不显著。

技术上，隔夜黄金继续大幅收涨，近日继突破1588关键阻力位置后很快上破1600整数关口，并已突破1月初高点，目前看技术看涨形态仍稳健。白银此波涨势不及黄金，隔夜小涨，仍未突破1月初高点18.9附近阻力。基本面上目前看涨的主要风险点是，需警惕市场和美联储在降息预期上的观点分化。


铜：宏微观未共振，价格震荡

中共中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要更加灵活适度，为工复产和实体经济发展提供精准金融服务。国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品排除清单，后期将继续开展对美加征关税商品排除工作。行业面上，部分冶炼企业因硫酸胀库而减产，铜精矿加工费上行，但终端消费依然偏弱，加工企业开工率依然处于较低水平。沪铜2004合约价格难有趋势性机会，压力46500元/吨，支撑45500元/吨。套利方面，国内库存继续增加，进口出现盈利，内外可正套，03-04合约反套暂时持有。



铝：上方继续承压

上周下游铝加工企业逐步复工，各地也相继出台支持企业复产复工的政策，不过当前开工率还有待提升。此前公布的电解铝社会库存继续有明显累库，云南神火一期一段继续投产，电解铝供应压力仍在，铝价1季度或仍偏弱，跨期套利方面主要关注3-4反套策略。



  锌：补库动力不足，价格承压

中共中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要更加灵活适度，为工复产和实体经济发展提供精准金融服务。国务院关税税则委员会公布第二批对美加征关税商品排除清单，后期将继续开展对美加征关税商品排除工作。从行业面看，锌下游中小企业开工不及预期，补库动力不足。沪锌2004持续承压，压力17200元/吨，支撑16900元/吨。


铅：逢高抛空

铅基本面供需两弱，冶炼厂存在减产预期，但消费恢复不足，建议投资者逢高抛空。



镍：维持弱势格局

我们预计2-3月国内原生镍市场供应过剩格局稳固，镍价维持弱势。交易策略上，单边上可逢钢厂利润低点进行镍抛空操作，近期钢厂即期利润已经接近记录低位；套利上近期可关注多个对冲策略，例如跨期可关注2004-2005正套机会，跨市可关注远月买外抛内进口正套机会。


不锈钢：空单平仓

不锈钢现货依然表现较为颓势，库存大幅增加，周五期货价格拉升乏力后回调。但是我们认为，未来不锈钢供需可能会出现改善，一方面需求虽然恢复缓慢，但是随着复产复工，加工和物流环节在逐步恢复，另一方面，由于处于利润低位，不少钢厂已经开始采取减产举措。并且随着短期内宏观调控释放流动性政策的陆续出台，整体市场情绪对3月份市场需求报复式回有所期待。

操作建议：空单平仓



锡：近期或继续以偏强震荡为主

从锡基本面来看，当前部分锡冶炼厂仍未复产，江西锡冶炼厂预计将在2月底复工，云南物流管制较前期有所放松，省际汽运于上周五放开，利于产成品的运输，不过上游锡精矿的供应依旧较为紧张。上周下游复工复产有进展，但需求端的好转仍待时日，整体仍维持供需双弱的格局。近期锡价技术面偏强，单边操作上短期还是以逢低做多为主，套利方面继续关注6-7正套。



铁矿石：关注前高附近阻力

铁矿继续走强，需要注意近期减产钢厂不断增多对铁矿石需求有所冲击，关注前高附近阻力。



螺纹钢热卷：谨防回调

螺卷连续上涨，宏观利好预期不断升温，但现货端库存仍在快速积累，关注3500附近套保盘压力，警惕回调。



铁合金：逐步试多

需求方面，钢材依然维持累库趋势，短期内依然压制合金需求的增长，但是长期来看随着终端需求恢复，钢材类产品有报复性增长的需求。供给方面，硅铁产量环比增加，锰硅产量环比减少，具体来看，硅铁开工率全国45.04%，较上周增1.23%，日均产量13947吨，增355吨；硅锰开工率全国50.61%，较上周下降2.16%，日均产量26104吨，减1040吨。硅铁收十字星后开始企稳走强，锰硅在前低附近6182元/吨有较强支撑，建议可以逐步试多。

操作建议：偏强震荡



焦煤焦炭：供需双增，延续震荡


焦炭主力合约小幅震荡。市场对于炼焦煤、焦化厂的复工预期提升，对焦炭价格形成压力，但黑色下游需求同样加速，供需双增的背景下，焦炭将维持震荡格局。
操作建议：轻仓操作。


动力煤：底部空间有限

动力煤主力合约小幅震荡，煤矿产区供应逐步恢复，多空对当前位置分歧加剧，下游采购观望为主。但我们认为，港口的库存并未出现明显累积，当前价格继续向下空间不大。
操作建议：轻仓操作。

玻璃：高位仍有压力

短期冲高后仍会回落，中期淡季弱势可能要持续至二季度中期。上方压力1440-1450，下方支撑1360、1300。


豆类：豆油或小幅反弹，豆粕或调整

上周五豆油延续反弹，豆粕窄幅震荡。周末外盘美豆类中美豆油反弹，美豆和美粕回调。受此影响，预计周一国内豆类可能豆油也延续反弹，豆粕调整。不过上周五国内豆油再现零成交，所以如果国内豆油成交依然疲弱，那么预计国内豆油反弹空间也有限。上周后半周虽然豆粕成交量也有所下降，因为前一周已经有过补货过程，不过豆粕成交情况依然好于豆油，所以短期豆油可能有所反弹，但是趋势上预计仍以“粕强油弱”为主。

玉米：复工临近，售粮潮来临

近期关于全国各地复工的消息不断传出，复工临近，玉米市场短期恐怕面临农户售粮潮，短期震荡偏弱。


玉米淀粉：低位震荡，短线操作


春节过后，疫情对行业开工率有一定影响，但同时因为深加工企业库存偏低，导致市场报价有一定的支撑。近期政策性玉米的投放，缓解了深加工企业的用粮问题，整体市场有一定的观望情绪，预计近期以低位整理为主。操作上建议，短线震荡操作为主，趋势多单轻仓为辅。CS2005支撑位2200-2225，压力位2300-2325。



白糖：短线交易为主


区间震荡，等待消息指引,短线交易为主。SR2005合约支撑参考5300-5400元/吨，压力参考5700-5800元/吨。



棉花类：复工逐渐增多，中长线缓涨

美棉出口周报数据不佳，美棉种植面积预测减少，CFTC基金净多头持仓增加，但中国以外地区疫情接连爆发，全球紧张情绪加剧，周五ICE期棉5月合约小幅收跌。国内方面，湖北以外地区疫情已出现明显好转，各地出台文件要求积极复产复工，中美贸易关系缓和，央行开展MLF与逆回购释放流动性，宏观市场情绪转好。下游纺企开机逐步增加，但跨省人员到岗问题和物流运输成本上升仍然制约棉花需求。随着郑棉盘面反弹，现货成本支撑、储备棉轮入支撑、内外棉价差支撑逐步转弱，短线盘面向上反弹动力不足，下方亦存在支撑，中长线慢牛可期。操作上CF2005合约投机暂观望，关注买远卖近的反套头寸；中长线CF2009合约多单可继续持有；卖出虚值看跌期权头寸可继续持有。CF2005合约支撑位13000元/吨，压力位13500元/吨。


菜籽类：菜粕弱势震荡，菜油偏强震荡


昨日菜粕、菜油弱势震荡走势为主。菜粕来看，随着油厂开机率的逐渐回升，替代品豆粕供应逐渐增加，前期下游库存偏低、近期补库导致成交偏好，但受肉鸡等存栏下降的担忧，近期粕类需求表现不及预期，并且油厂压榨利润较好，豆粕盘面套保压力较大，拖累菜粕走势，预计菜粕上方承压，但从绝对值来看，菜粕目前处于相对偏低的水平、继续向下空间也不大，短期可能弱势震荡的概率较大。菜油来看，菜油在三大油脂中基本面相对最好，去年下半年以来国内菜油库存持续下降，目前只有30万吨左右，国内菜油的供应相对紧张，而菜油现货货权相对集中，贸易商惜售、节后现货基差大幅上涨，上周下游追买心理减弱、现货成交转淡，菜油做多的最大风险是放开自加拿大进口菜油，上周三传言放开，菜油盘面大幅下跌，随后证明是假消息，春节后菜油涨幅较大、资金恐高情绪较高，经过上周的回调后，预计菜油继续回调空间不大，不具有大幅下跌的基础，预计今日偏强震荡走势为主，菜棕、菜豆价差经过回调后仍有扩大空间。

操作上，建议菜粕短线偏空思路操作，菜油短线偏多思路操作。RM2005支撑位参考2270，阻力位参考2320；OI2005支撑位参考7450，阻力位参考7600。



棕榈油：短线有望企稳


昨日棕榈油弱势震荡，短线有企稳的迹象。短期来看，上周印度开始买货，产地出口好转，资金开始交易国内的复工逻辑，2、3月国内到港不多、国内棕榈油库存有望逐渐见顶回落，而目前产地的低库存对价格也有支撑，节后棕榈油经过恐慌性下跌后短线或有所修复，但资金情绪仍不乐观，预计短期震荡走势为主。从中长期来看，2-3月产量可能环比有所增加、但绝对值仍处于偏低水平，4-8月印尼和马来产量预计不乐观，棕榈油供应仍偏紧，但目前投机资金做多意愿大幅下降，关注做多资金能否逐渐入场。

操作上，建议区间操作，激进的投资者轻仓试多、止损位参考5400。P2005支撑位参考5400，阻力位参考5550。



鸡蛋：复工背景下，短期偏强


近期国内开始复工，鸡蛋现货价格走强，近月合约连续上涨；预计短期在复工预期下市场偏强运行为主。



红枣：逢高分批卖出套保为主


据了解，红枣产区目前已有零星加工厂复工，但成交仍较冷清，市场货源充足，销区未有动静，短期物流、工人仍未到位，需密切关注疫情发展。考虑红枣本身供需宽松，因肺炎影响消费或有1个月的缺失，红枣库存压力增大。关注10600元/吨附近压力。受新型冠状病毒疫情影，预计即使市场恢复交易后，由于年后属于红枣交易淡季、5月份之后红枣需入库保存，或有部分红枣企业降价销售，红枣现货价格或易跌难升。短期红枣价格随商品市场情绪波动，预计红枣期货后市反弹后套保压力逐步增大，红枣期货难以有持续升势。策略：红枣05合约逢高抛空。5-9反套盈利扩大，-200元/吨以上逐步离场。


PTA:月差暂时走强，后期仍会走弱



PTA核心观点：疫情被动延长PTA季节性累库周期，PTA利润会保持低位，单边价格跟随原油波动。基差方面，在现货库存压力下，现货相对弱势，建议关注买现货抛期货的无风险套利机会。

疫情的影响：若无疫情，PTA并无库存压力。每年的春节都是PTA累库时间段，但实际上春节后市场往往不会出现累库压力。原因是在春节之前，市场就会提前卖出远期合约，因此只要不超预期累库，春节后PTA现货压力并不大。但是随着疫情的爆发，市场的累库节奏超出预期，PTA价格因此承压。具体来看，疫情导致织造订单减少，织造复工迟缓，全国各地出现物流限制行为，PTA工厂库存压力极大。根据数据显示，2月中旬PTA社会库存高达240万吨，已经逼近2015年的高位。

后市展望：实际上就算疫情没有爆发，由于PTA产能扩张，PTA在5月之前仍会保持较高的库存，高库存压力下，PTA利润会保持低位，单边价格跟随原油波动。价格底部方面，考虑到短期OPEC+3月延长减产协议无法证伪，再加上页岩油成本的支撑，目前看WTI原油在前低49美元有所支撑，对应TA2005合约4200元支撑较强，因此不建议在4200元做空，短期略反弹，但预计空间有限。建议当原油价格回升到高位且出现利空消息时可做逢高做空PTA。

基差方面，截至2月20日，TA2005基差为-160元/吨，无风险套利成本为140元/吨，目前可执行买现货抛期货策略，若基差继续走弱，头寸可加仓。后续来看，库存压力下买现货抛期货策略可持续关注。



乙二醇:期货短期抗跌，但无趋势性反弹

乙二醇核心观点：疫情被动延长乙二醇季节性累库周期，后市看在新产能扩张下，乙二醇库存仍会继续增加，在没看到供应大幅收缩之前，乙二醇期货会在4200元附近低位震荡，单边价格倾向于逢高空。基差方面，在后期累库下，建议关注买现货抛期货的无风险套利机会。

疫情的影响：春节这段期间都是乙二醇被动累库的时间段，因此市场在意的是乙二醇累库是否会超出市场预期。本次疫情被动延长乙二醇季节性累库时间段。一是疫情对港口乙二醇到船无影响，反而对汽车卸货外运有影响，乙二醇累库速度加快。二是由于EO特性，不易储存，在加上EO外运受阻，较多工厂转产乙二醇，乙二醇供应增加。三是织造需求推迟，乙二醇需求减少。截至2月17日，乙二醇港口库存为64万吨，环比节前大幅增加20万吨，增幅50%。

后市展望：后市来看，在新产能替代旧产能的过程中，乙二醇库存会保持高位，乙二醇价格也将承压，单边价格倾向于逢高空，4600元以上压力较大，逢高可布局空单。价格底部方面，我们看到节后首日乙二醇期货EG2005合约在4200元支撑较强。究其原因，4200元的期货价格会导致煤制乙二醇亏损，供应会收缩。因此从这个角度看，期货4200元支撑较强。

基差方面，目前乙二醇库存并不高，后期随着累库压力增加，乙二醇现货压力会较大，预计基差会走弱到可以覆盖无风险套利成本，库存压力下买现货抛期货策略可持续关注。



天胶：偏强整理

RU 05-RU 09价差280元/吨；RU01-RU09价差1055元/吨；RU 05-NR 05价差1780元/吨。周五沪胶日内先走强后小幅回落，上行仍有犹豫。截止20200214，青岛可统计的41家仓库总库存为658850吨，环比上个月增加52152.85吨，相比去年高峰期库存数少12276.45吨。其中，23家一般贸易仓库库存为48.6万吨，环比上个月增加52324.15吨，增幅12%；18家保税仓库库存为17.285万吨，环比上个月减少171.3吨。市场常用十大一般贸易仓库基本爆满，一位难求。入库难，近港货物压价低预计将继续持续一个月。

目前来看，山东省轮胎企业的复工率达到52%。下游复工速度加快。主要的问题还是集中在包括员工不能及时返岗，原材料和防护物资短缺，物流交通跟不上，资金短缺等。盘面来看，目前仍处于上升通道中，上方11895附近压力比较大。我们认为：目前最重要的仍是去库节奏和逆周期政策的预期能否陆续落地。操作上建议逢回调做多，不追高。预计今日日内偏强整理为主，等待更多信息指引。

沥青：重回Contango，震荡延续


过去一周，06-12合约的价差持续收敛，盘面短期回到了Contango结构，这意味着当前现货市场的压力仍然比较大。此外 ，炼厂在短暂的降负荷后再次选择提高开工，沥青或再次延续累库周期，因此BU短期能否延续强势是存疑的，建议震荡思路对待。

需要注意的是，春节后往往是贸易商的备货期，而今年受到新冠疫情的影响备货期有所推迟。如果近期受到油价的影响刺激贸易商加紧备货，加之全国各地物流情况逐渐好转，沥青现货价格则有可能在一轮短周期备货潮之下迎来上涨，并带动基差不断走强，届时可关注买现空06的正套。

长期来看，沥青在上半年由于季节性累库，长期存在盘面利润收缩的驱动，利润空单可长期持有。



PP：市场是震荡市


短期小级别震荡，后市 05上方压力7200-7250，下方支撑6600。



纸浆：利好兑现，震荡整理

周五纸浆期货盘面震荡上扬，现货市场反应不一，据闻山东地区针叶浆报盘窄幅上扬50元/吨左右，但实单情况不明朗，业者多交付前期合同为主。江浙沪地区盘面窄幅震荡整理，成交亦显清淡。下游方面：铜版纸市场行情整理为主。山东聊城地区铜版纸市场成交偏淡，经销商返市者偏少。上海地区铜版纸市场交投有限。物流因素影响，纸厂发货多在周边地区，长途运输恢复缓慢。双胶纸市场行情波动不大。山东临沂地区双胶纸交投清淡，需求平平。生活用纸河南市场延续上调态势，1月因地区大气污染治理工作纸企开工较低，2月以来纸企延期复工，本周陆续恢复生产，纸企库存较低，纸价上涨200-300元/吨，出货速度较慢。华东、华中白卡纸市场稳中上扬，目前市场含税价普遍5800元/吨起。短期现货跟随期货盘面报涨，纸厂消耗前期原料库存为主，市场情绪偏强，利好兑现，盘面已修复节前缺口，预计日内震荡整理为主。



甲醇：区间震荡

期货相对现货抗跌，基差继续扩大，整体现货方面压力在逐渐释放，且随着疫情好转，后期现货边际在好转，前期低点在2000元附近有支撑，期价接近2000元有买入价值。

尿素：放量上涨 ，持仓量创历史新高


上一交易日主力合约放量上涨，盘中最高超过了1800元/吨，单日涨幅2.63%，为上市以来涨幅第二大交易日（涨幅最大交易日为2019年8月13日），品种总持仓量超过9万手创历史新高，尿素期货迎来上市以来持仓量超过交易量为数不多的一个交易日。上个交易日涨幅超出了我们的预期，上涨的逻辑无非是目前的主力合约有着旺季的预期加持，而上涨驱动力充足可以总结为三点:

一、 天时：尿素品种由于众所周知的春耕农需原因一直是能化品种中较强的品种，春节后的两个交易日表现的抗跌也是这个原因，UR05合约是1、5、9三个月份中的旺季合约，目前的时间点又处于农需开始发力初期，因此上涨的方向我们并不怀疑。然而涨幅确实超出了我们的预期，一个重要的原因就是目前尿素期货盘面产业套保压力不大，并且厂库在目前距离05合约三个月的时间点基本都拒绝为贸易商或期现公司注册厂库仓单，因此套保盘的压力无法在这个时间段有效的反映在盘面上。

二、 地利：上周五尿素的交易量较往常有很大增幅，其中前二十席位交易量增幅为1.39万手，然而前二十席位净多头持仓增幅只有1510手，观察后发现交易量第一名席位会员成交量占据前二十席位成交量近20%，然而持仓量却未入选前二十席位，因此大的行情出现也引来了比较多的投机资金，为价格上涨起到了推波助澜的作用。

三、 人和：期货的上涨提振了现货市场，尿素工厂近日涨幅明显，贸易商已进入抢货阶段，部分工厂库存犹存，然而并不影响下游买涨不买跌的心态。现货市场本处于不温不火的阶段，期货的“一把火”点燃了现货市场，周末期间工厂均已陆续提价，现货市场的逐渐火热为期货价格上涨提供了基础。

基差目前维持在历史低点，期货价格高升水代表了高预期，主力合约的涨势能否继续仍要回归现货市场的涨势是否可以延续下去。如果现货市场出厂价格可以维持上涨行情那么期货价格高升水或许可以继续维持，然而现货市场的旺季预期还能维持大概一个月，四月份后下跌可能性依然很大，因此我们对UR05合约中长期依然持中性偏空的态度，短期预计盘面高位震荡，在1800元/吨位置将成为重要分水岭，如果突破短期会给现货市场带来更大信心。


苯乙烯：谨防下跌，或考验6600低点

EB短线走强较难持续，需谨防短期单边大幅下跌，且05合约不排除跌破6600元/吨的可能，理由如下：

第一， EB近日的走强完全是由于市场对疫情缓解下宏观面预期的转好，而非SM自身基本面的转好，较难持续。在宏观面利好逐渐出尽后，EB走势将逐渐回归到SM自身的基本面情况。

第二， 因各种原因库容能力大幅下滑后，当前华东、华南可用库容全部占满，港口待卸货船货较多，现货市场随时有可能出现抛压降价的情况。

第三， 当前基差已经处于历史低位，SM现货的下跌将流畅地带动05合约的下跌。

第四， 新投产的大炼化随时有可能继续出货冲击现货市场，低成本SM或成为压垮骆驼的最后一根稻草。

第五， 利润-700元/吨是一个前期经过市场考验的利润低位，若再次回到利润低点对应EB约下探6600元/元吨。


需要注意的是，如果上游炼厂降负足够快，短期稳定库存的效果比较理想，供需矛盾缓解之下EB或将维持弱势震荡，下行空间则有限。而若逆周期调节带动SM主要下游2月份就完全复工，EB则甚至有可能提前迎来价格拐点。



纯碱：短期弱势震荡 中期仍偏空

短期纯碱继续弱势。上方压力1600，下方支撑1500、1450。