黑色金属（螺纹钢、铁矿石）周报

上周市场总结

钢材：春节后第三周钢材现货市场的成交情况有所好转，正在逐渐复苏中，从钢联的全国建材成交数据来看，上周五建材成交4.59万吨，上周日均成交较前周日均水平增加近2万吨；但是按照农历2019年春节后的现货成交情况来看，去年在当前春节后第三周时间节点的日均建材成交已达16.08万吨，钢材现货成交的恢复持延后。黑色产业链期货盘面的走势偏向市场预期的改善所主导。20日数据显示全国新增治愈出院人数首次超越新增确诊人数，意味着后期确诊存量人数或将开始下降；在疫情进一步得到控制下，叠加国家政策方面积极推动复产复工，非严重疫情区域加快安全复工，市场进一步修正前期对于钢材近月终端需求的悲观预期。数据显示上周建材终端需求依然尚未复苏，螺纹钢的社会库存和钢厂库存总库存继续大幅度累库，且高于农历去年同期近500万吨；螺纹产量持续下降至农历历年同期新低水平。在钢材现货成交和终端需求订货完全启动前，现货的库存压力尚未释放，成品材期价在预期持续改善的带动下震荡走强，且明显的是上周成品材近月合约的涨幅强于远月合约，更加表现了对于近月悲观需求的改善。整体RB05合约上涨2.95%至3485元/吨，RB10合约上涨1.69%至3498元/吨；HC05合约上涨2.65%至3484元/吨，HC10合约上涨1.87%至3436元/吨。截止2月21日，唐山138做高炉中检修数量继续上升至55座；全国高炉产能利用率下降至72.67%，日均铁水产量同样环比下降2.15万吨，低于去年同期产量水平，但离去年国庆期间196万吨水平还有一定空间。上周螺纹钢产量继续环比大幅度下降15.77万吨，预计下周维持下降趋势。螺纹钢35城社会库存上周环比增加137.96万吨；螺纹钢钢厂库存环比增加91.05万吨。螺纹总库存环比增加229万吨至1849万吨，且高于农历去年同期库存水平36%。上周（春节后第三周）建筑钢材的终端需求基本维持停滞状态，实际情况符合预期；预期下周（春节后第四周）的大概率还是维持需求启动后较弱状态，依然是累库的一周，但是累库幅度相比上周将会有所收窄。春节第四周后，终端需求逐渐启动，螺纹钢总库存也随着终端需求的启动而累库幅度递减，最终累库后去库的拐点或在春节后第七周出现。现货端的矛盾正在逐渐堆积中，解决当下矛盾的路径就是持续的减产，也就是打压钢厂生产利润。在螺纹05合约依然存有盘面利润的情况下，后续钢价压力逐渐加大，盘面螺纹利润或将会被持续打压。

铁矿：螺纹热卷产量的下降由废钢添加量的减少完成，高炉产能利用率和铁水日均产量下降幅度相对有限，日均铁水产量降幅相对前周有所收窄，仍然高于去年国庆期间铁水日均产量。海外矿山发运量受澳洲热带气旋影响下降，力拓有下调年度目标；港口铁矿石现货库存连续第二周下降，多重利好因素支撑铁矿走势较强，连铁期价领涨黑色产业链。港口铁矿石成交环比好转，上周日均成交98.64万吨，环比前周增加10多万吨左右。截止至2月14日那一周，由于澳洲热带气旋影响部份港口清港影响以及巴西铁矿外运持续低迷，澳洲巴西铁矿总发货量在上周大幅度下降后延续降幅，环比下降52.5万吨。澳洲铁矿发运环比回升46万吨，力拓和必和必拓分别发运下降198.8万吨和回升135.2万吨；巴西发货环比下降98.5万吨。目前截止2月21日的铁矿库存水平看，铁矿石45港口总库存上周延续降幅，小幅度去库74.73万吨。目前短期之内铁矿价格有所支撑，如若后期铁水产量进一步大幅下降，随着发运的回升，铁矿价格将会承压。

盘面价差：上周疫情进一步得到控制，国家政策方面积极加快推动复产复工，成品材近月合约继续修正前期悲观预期，涨幅强于远月合约。螺纹05-10合约月间价差从10合约升水55收窄至升水05合约13；热卷05-10合约月间价差从21扩大窄至48。连铁05-09合约月间价差从20.5扩大至27。上周黑色品种间连铁期价反弹幅度最大，螺矿比价RB05/I05合约比价从5.4下降至5.2。卷螺差HC05-RB05合约价差从12收窄至-1。焦炭铁矿比价J05/I05从3.0下降至2.8。

一．  期货市场上周回顾


上周螺纹钢05合约增加净多头持仓，螺纹10合约增加净空头持仓。螺纹05合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓42109手减少至净多头持仓73688手；螺纹10合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓12308手增加至净空头持仓14582手。铁矿石05合约前二十名期货公司净持仓从净多头42690手增加至48005手；铁矿石09合约前二十名期货公司净持仓从净多头6053手增加至净多头6107手。




二． 钢矿期货价差情况

春节后第三周钢材现货市场的成交情况有所好转，正在逐渐复苏中，从钢联的全国建材成交数据来看，上周五建材成交4.59万吨，上周日均成交较前周日均水平增加近2万吨；但是按照农历2019年春节后的现货成交情况来看，去年在当前春节后第三周时间节点的日均建材成交已达16.08万吨，钢材现货成交的恢复持延后。黑色产业链期货盘面的走势偏向市场预期的改善所主导。20日数据显示全国新增治愈出院人数首次超越新增确诊人数，意味着后期确诊存量人数或将开始下降；在疫情进一步得到控制下，叠加国家政策方面积极推动复产复工，非严重疫情区域加快安全复工，市场进一步修正前期对于钢材近月终端需求的悲观预期。数据显示上周建材终端需求依然尚未复苏，螺纹钢的社会库存和钢厂库存总库存继续大幅度累库，且高于农历去年同期近500万吨；螺纹产量持续下降至农历历年同期新低水平。在钢材现货成交和终端需求订货完全启动前，现货的库存压力尚未释放，成品材期价在预期持续改善的带动下震荡走强，且明显的是上周成品材近月合约的涨幅强于远月合约，更加表现了对于近月悲观需求的改善。整体RB05合约上涨2.95%至3485元/吨，RB10合约上涨1.69%至3498元/吨；HC05合约上涨2.65%至3484元/吨，HC10合约上涨1.87%至3436元/吨。对于铁矿石，螺纹热卷产量的下降由废钢添加量的减少完成，高炉产能利用率和铁水日均产量下降幅度相对有限，日均铁水产量降幅相对前周有所收窄，仍然高于去年国庆期间铁水日均产量。海外矿山发运量受澳洲热带气旋影响下降，力拓有下调年度目标；港口铁矿石现货库存连续第二周下降，多重利好因素支撑铁矿走势较强，连铁期价领涨黑色产业链。整体I05合约反弹8.43%至675.5元/吨，I2009合约反弹7%至648.5元/吨。螺纹热卷期货盘面价格受情绪影响延续震荡偏强，现货价格相对较弱，成品材基差继续收窄。上周对标华东螺纹现货价格，RB05合约基差从148收窄至71，RB10合约基差从93收窄至58.7。HC05合约基差从70收窄至16，HC10合约从91收窄至64。铁矿石上周期货盘面价格大幅反弹，现货价格同样跟涨；针对金布巴粉，整体I05合约基差从27.4小幅扩张至28.3，I09合约基差从47.9扩张至55.2。





上周疫情进一步得到控制，国家政策方面积极加快推动复产复工，成品材近月合约继续修正前期悲观预期，涨幅强于远月合约。螺纹05-10合约月间价差从10合约升水55收窄至升水05合约13；热卷05-10合约月间价差从21扩大窄至48。连铁05-09合约月间价差从20.5扩大至27。上周黑色品种间连铁期价反弹幅度最大，螺矿比价RB05/I05合约比价从5.4下降至5.2。卷螺差HC05-RB05合约价差从12收窄至-1。焦炭铁矿比价J05/I05从3.0下降至2.8。







三． 钢材现货市场

春节后第三周钢材现货市场的成交情况有所好转，正在逐渐复苏中，从钢联的全国建材成交数据来看，上周五建材成交4.59万吨，上周日均成交较前周日均水平增加近2万吨；但是按照农历2019年春节后的现货成交情况来看，去年在当前春节后第三周时间节点的日均建材成交已达16.08万吨。京津冀地区建材市场同样上周有少量成交，但是现货依然处于压库状态。唐山Q235钢坯现货价格上周从3000元/吨上涨至3040元/吨，唐山20MnSi钢坯上涨20元/吨至3370元/吨。Q235钢坯江苏和唐山价差上升收窄20元/吨至200元/吨，20MnSi钢坯江苏和唐山价差从170收窄至-50。螺纹钢现货上海价格上周上涨10元/吨至3450元/吨，杭州螺纹现货价格上涨10元/吨至3490元/吨附近，广州螺纹现货价格下跌100元/吨至3820元/吨附近，北京螺纹现货价格下跌20元/吨至3420元/吨左右。上海热卷现货上涨40元/吨至3520元/吨，广州热卷现货上涨10元/吨至3510元/吨；上海螺纹和热卷现货价差收窄30元/吨至-70元/吨。华东地区螺纹钢和盘螺现货价格均小幅上涨，杭州地区价差维持在-180元/吨左右，上海地区价差维持在-120元/吨附近；上海冷热轧价收窄60元/吨至670元/吨。地区间华东和华南价差由于华南跌幅扩大而收窄至-263元/吨附近，华南和北方价差收窄至232元/吨左右。钢厂3月上旬订货时间节点，终端需求尚未完全复苏，市场库存压力较大，市场资金偏紧。







四． 钢材基本面情况

截止2月21日，唐山138做高炉中检修数量继续上升至55座；影响产量也上升至77.46万吨。反应上周唐山高炉产能利用率环比下降至71.32%。预期下周唐山高炉产能利用率继续小幅下降。全国高炉产能利用率同样由于钢厂的主动停限产环比下降至72.67%。全国高炉检修限产量环比上周增加3.41万吨至69.03万吨；全国高炉开工率由此下降至61.9%；日均铁水产量同样环比下降2.15万吨至206.71万吨，低于去年同期产量水平，但离去年国庆期间196万吨水平还有一定空间。受疫情影响，钢厂由于原料运输受到限制以及终端需求的滞后，主动在2月进行高炉和轧线的检修，产量持续下降。上周螺纹钢产量继续环比大幅度下降15.77万吨至248.38万吨。受疫情影响下物流运输受到限制，部分钢厂原辅料库存告急、由于春节前产量高位和钢厂自储政策导致钢厂库存饱和度较高，钢厂开始被动限产进行高炉和轧线检修。长流程产量受此影响至少在2月环比持续下降。短流程产量来看，春节前华东地区短流程处于亏损状态，全国也处于薄利状态，叠加临近春节放假，独立电弧炉企业产能利用率持续下降。疫情影响下春节后推迟复工，上周短流程企业延续产量被压制状态。后期预计会有小部分电弧炉开始复产，但是废钢市场处于半休市状态，收购废钢较难，叠加在利润不佳的情况下可贡献的产量空间相当有限。分地区看，华东、南方和北方地区螺纹钢周度产量均有所下降；细分省市来看，由于钢厂停限产计划，江苏和山东地区螺纹产量均延续环比下降，分别下降21%和3%；津京冀地区调坯轧材产量依然维持春节期间接近零的产量供给；长流程产量环比下降16.5%。上周短流程螺纹钢产量依然维持春节期间低水平，样本内短流程产量为5.2万吨，产能利用率为5.53%，且占样本内螺纹钢总产量占比小幅上升至2.1%。截止2月20日，全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率仅为5.18%，与春节期间开工率从水平持平。热卷产量上周环比下降4.86万吨至328.03万吨；五大钢材产量上周环比下降22.72万吨至875.25万吨，降幅相较前周有所收窄。







五． 钢材利润

炉料成本中，冶金焦现货价格较为坚挺，铁矿石港口现货价格随着连铁期价的反弹而快速回升；总体上周螺纹和热卷的长流程生产成本环比有所增加；相较前周钢材吨钢利润，华东地区螺纹和热卷的即期吨钢利润均有所收窄。截止2月21日，上海螺纹吨钢毛利为163元/吨左右；上海热卷吨钢毛利为138元/吨。螺纹05合约的盘面利润和热卷05合约盘面利利润由于原料端较成品材期价走势较强而收窄，均贴水于螺纹和热卷现货利润。此外上周废钢价小幅下跌，华东地区螺纹钢全废钢谷时开工电炉成本小幅下跌至3809元/吨左右，华中地区电炉成本最低，为3627元/吨，华南地区为3719元/吨，西南地区为3684元/吨；全国平均成本为3710元/吨，由于螺纹钢现货持续走弱，螺纹钢短流程利润环比前周有所收窄；华东地区部份钢厂仍然处于亏损状态；华东、华中、华南和西南地区平均吨钢利润收窄至小幅亏损，预计在钢材终端需求释放以及库存去库前，短流程电弧炉螺纹钢吨钢利润大概率不会好转。




六． 钢材库存

螺纹钢35城社会库存上周环比增加137.96万吨至1133.45万吨，高于农历去年同期螺纹社会库存11.4%，累库幅度虽然相较上周扩大；螺纹钢钢厂库存环比增加91.05万吨至714.14万吨，并且高于农历去年同期109.7%。螺纹总库存环比增加229万吨至1849万吨，且高于农历去年同期库存水平36%。热卷上周33城社会库存环比增加44.57万吨至333.71万吨，高于农历去年同期库存21.5%；热卷钢厂库存环比增加13.55万吨至193.27万吨，大幅度高于农历去年同期库存101.3%。热卷总库存大幅度环比累库增加58.12万吨，且相比农历去年同期水平高出42.2%。截止到前周螺纹社会库存累库在历年范围的上沿，上周螺纹的社会库存超出了农历历年同期水平的上沿范围；同时钢厂库存延续大幅度累库，总库存同比农历去年同期多出了近500万吨。很大一部分原因就是运输物流的限制，钢厂的成品材库存不能外运，从正月十五开始，物流运输开始逐渐转好，上周各疫情相对不严重地区的高速公路解除封锁，后期物流运输恢复进程加速，码头卸货也逐渐正常化，钢厂库存将会转移至贸易商社会库存处，上周能明显看到，钢厂库存的累库速度慢于社会库存的累库速度。后期社会库存大幅增加的情况下，叠加3月上旬钢厂订货时间节点，贸易商、协议户以及托盘公司等资金压力其实是越来越会显现出来，对钢材现货价格形成一定压制。建筑钢材下游终端需求启动面临三个问题，人员到岗、防疫物资和自我隔离的问题，口罩基本2月底3月初产量基本跟上市场需求，人员到岗加上自我隔离1-2周时间差不多推算至3月中旬，目前疫情新增病例延续下滑趋势，差不多建材终端需求恢复正常水平要到3月中旬或下旬才能实现。偏乐观来看，如果根据春运客运量的推算和建筑工地施工限制条件得到缓解的时间节点进行推算，上周（春节后第三周）建筑钢材的终端需求基本维持停滞状态，实际情况符合预期；预期下周（春节后第四周）的大概率还是维持需求启动后较弱状态，依然是累库的一周，但是累库幅度相比上周将会有所收窄。春节第四周后，终端需求逐渐启动，螺纹钢总库存也随着终端需求的启动而累库幅度递减，最终累库后去库的拐点或在春节后第七周出现。








七． 铁矿石现货市场

上周连铁期价大幅反弹，铁矿石港口现货贸易商心态乐观，报价同样上涨，挺价意愿很强；但是相对钢厂按需采购，补库较为谨慎，采购积极性不佳，对于贸易商报价接受程度较低。虽然物流运输在恢复中，但是当下部份运输公司还是不能完全正常工作，运输对于钢厂的压力还是存在的。港口铁矿石成交环比好转，上周日均成交98.64万吨，环比前周增加10多万吨左右。总体上周61%金布巴粉现货价格上涨36元/吨至603元/吨，61.5%PB粉现货价格上涨42元/吨至669元/吨，65%卡粉现货价格上涨32元/吨至816元/吨。块矿和粉矿价差依然维持较高水平，PB块矿和PB粉的现货价差维持在193元/吨附近；PB粉和金布巴粉现货价差扩大6元/吨至66元/吨附近；PB粉和低品超特粉的现货价差扩大21元/吨至129元/吨。卡粉和PB粉的价差回落10元/吨至147元/吨高位水平附近。


八． 铁矿石基本面情况
截止至2月14日那一周，由于澳洲热带气旋影响部份港口清港影响以及巴西铁矿外运持续低迷，澳洲巴西铁矿总发货量在上周大幅度下降后延续降幅，环比下降52.5万吨至1516.3万吨，相比去年同比减少33.68%。澳洲铁矿发运环比回升46万吨至1112.3万吨，相比去年同期减少32.41%，力拓和必和必拓分别发运下降198.8万吨和回升135.2万吨；巴西发货环比下降98.5万吨至404万吨，相比去年同比下降36.94%。虽然海外主流矿山发运不受疫情影响，但受到澳洲热带气旋影响下，澳洲部分港口清港封港，澳洲铁矿发运受此影响而大幅下降。今年一月至今澳巴铁矿石发运量受天气影响大幅下降，根据钢联三次热带气旋澳洲影响总量约894万吨 。巴西方面，1月巴西发运量1818万吨，环比下降25%，同比下降39%。Vale一季度给出了已经经过下调的6300-6800万吨的销量预期，但巴西铁矿外运持续低迷，这一目标达成面临较大的压力。截止2月7日，北方铁矿石到港量环比小幅回升4万吨至807万吨，同比去年下降25.92%。根据近期的发运数据，后期铁矿到港将会受到一定影响。





九． 铁矿石库存情况

目前截止2月21日的铁矿库存水平看，海外澳洲矿山发运受热带气旋影响大幅下降，北方港口铁矿石到港未明显转好，港口铁矿石现货成交相比前周转好，铁矿石45港口总库存上周延续降幅，小幅度去库74.73万吨至1.2394亿吨。45港口块矿环比下降3.01万吨至2016.66万吨；球团环比下降9.73万吨至452.77万吨；铁精粉环比下降23.56万吨至779.84万吨；测算粉矿库存环比下降38.43万吨至9144.96万吨。澳洲铁矿库存环比下降113.33万吨至6918.97万吨，巴西矿港口库存环比增加60.13万吨至3278.24万吨。在上周港口铁矿石的库存结构中，根据点钢网的数据可以明显看到低品粉矿和高品粉矿的库存偏低，而中品粉矿的库存持续增加，其中PB粉的库存也是同样累库。巴西铁矿发运今年持续低迷，港口卡粉的库存持续下降，库存偏低的低品矿和高品矿价格较有支撑。钢厂进口烧结粉矿钢厂库存在春节后第三周继续环比下降39.55万吨至1594.71万吨，在春节后进入持续去库周期。目前钢厂进行铁矿补库的意愿在现货价格大幅度回升下不是特别强。后期钢厂可能会进一步被倒逼进行大幅度减产，对于原料端的需求可能继续走弱。