光期黑色：四大矿山2019年4季度报告解读

主要观点

1.         2019年四大矿山产销量合计为10.75亿吨，较2018年减少约8939万吨，减少幅度7.76%；根据四大矿山产销目标，预计2020年四大矿山产销量约为11.31亿吨，较2019年增加5532万吨，增加幅度为5.14%。

2.         力拓公司（不含IOC）2019年全年产量为3.27亿吨，同比下降3.29%。四季度PB粉和SP10粉合计产量3683.3万吨，同比下降3.29%，累计同比下降0.99%，2020年PB粉供给量或呈现偏紧态势，2021年新矿区的投产后情况或将缓解。

3.         淡水河谷2019年铁矿石产量为3.019亿吨，累计同比下降21.5%。2020年产量目标是3.4-3.55亿吨，但考虑到当前生产系统存在一定安全问题，2020年预期目标的完成存在一定不确定性。

4.         2019年必和必拓公司铁矿石运量为2.72亿吨，较2018年下降0.57%。预计2020年必和必拓发运量为2.79亿吨左右，增幅为2.46%。

5.         2019年FMG发货量为1.735亿吨，较2018年增幅3.34%，2020年发货量目标是1.75亿吨，预计增幅为0.86%。FMG发运量的持续增加，反映了其不同于其他三大矿山的公司战略。





力拓

生产状况

力拓集团（不含IOC）2019年四季度产量为8357.9万吨，同比下降3.46%，环比下降4.31%。力拓公司2019年全年产量为3.27亿吨，同比下降3.29%，主要原因是2019年上半年的天气影响以及矿区生产受到影响，以及为了保证PB粉的品质。

分地区看，哈莫斯利 – 恰那矿区产量环比增加幅度较大，四季度产量为242万吨，环比增加53.31%。而哈莫斯利矿区产量下降幅度明显，四季度产量为5252.1万吨，环比下降5.48%，全年累计下降5.09%。

分品种来看，各品种四季度产量环比都有所下降，其中四季度PB粉和SP10粉合计产量3683.3万吨，同比下降3.29%，累计同比下降0.99%。

表一 力拓产量       单位:千吨


Q4 2019

同比:%

环比:%

累计值

累计同比：%

力拓股份

71,352

-4.89

-5.01

281,192

-3.30

力拓(100%)

83,579

-3.46

-4.31

326,663

-3.29

数据来源：矿山季报，光大期货研究所

备注：不含IOC产量

表二 各地区产量   单位：千吨

地区

Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比：%

哈莫斯利矿区

52,521

-6.82

-5.48

209,392

-5.09

哈莫斯利 – 恰那

2,420

8.63

53.31

7,970

11.10

霍普顿

12,095

3.45

-0.50

48,264

6.38

罗布河 -帕那沃尼卡

8,225

8.88

-7.73

26,951

-15.64

罗布河 -西安吉拉斯

8,318

-4.81

-8.92

34,086

4.33

数据来源：矿山季报，光大期货研究所



表三 各品种产量   单位：千吨

品种

Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比：%

PB块和SP10块

24,326

-6.74

-4.35

98,119

-3.45

PB粉和SP10粉

36,833

-3.29

-3.82

145,247

-0.99

罗布河块

2,969

11.68

-4.60

9,547

-14.19

罗布河粉

5,256

7.35

-9.41

17,404

-16.41

杨迪粉

14,194

-4.43

-3.46

56,346

-1.99

数据来源：矿山季报，光大期货研究所





2.   销量状况

力拓集团2019年四季度销量（不含IOC）为8677.9万吨，同比下降0.76%，环比增加0.84%。全年累计销售3.27亿吨，同比下降3.18%。

分品种看，四季度PB块销量为1968万吨，同比下降11.19%，环比增加1.82%。PB粉销量为3918.6万吨，同比下降3.56%，环比增加6.06%。

全年看，PB块粉、罗布河块粉销量都出现一定下降。

表四 力拓总销量及各品种运量 单位：千吨


Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比：%

PB块

19,680

-11.19  

1.82

79,630

-9.73  

PB粉

39,186

-3.56

6.06

148,508

-5.52

罗布河块

2,350

2.15

-3.42

7,603

-17.43

罗布河粉

6,149

8.80

-2.68

19,797

-13.17

杨迪粉

15,260

2.90

6.82

57,052

-0.57

SP10块

2,072

---

-22.84

5,391

---

SP10粉

2,081

11.69

-48.70

9,427

180.23

合计  （basis 100%）

86,779

-0.76

0.84

327,408

-3.18

数据来源：矿山季报，光大期货研究所

3.   新矿山项目

Koodaideri mine：投资26亿美元，开始于2018年11月，工程项目现正按计划进行工程及采购工作，并已展开矿山工作场所主要结构的基础工作，预计2021年下半年投产。

WestAngelas and Robe Valley: 将维持产能，该合资项目正在按流程推进，目前大部分环境申请流程都已审批。Mesa H矿坑的环境审批时间被延长，施工稳步进行中。计划投产时间与此前公布的时间一致，预计在2021年投产。

WesternTurner Syncline：2019年11月27日宣布投资7.49亿美元，以帮助维持生产能力。施工将从2020年第一季度开始，预计2021年将有第一批来自破碎机的矿石



4.   指导目标

2020年目标铁矿石发运量为3.3-3.43亿吨（最新下调为3.24-3.34亿吨）。



















必和必拓

生产状况

必和必拓集团2019年四季度（2020财年二季度）产量为6804.4万吨，同比增加3.86%，环比下降1.75%。环比上一季度产量有所减少主要由于在10月份对卸载车进行了重大检修。全年累计产量为2.72亿吨，同比下降0.01%。

分地区看，四季度，纽曼矿区的产量为15766万吨，同比下降10.31%，环比下降3.37%。杨迪矿区的产量为1485.7万吨，同比增加4.93%，环比下降16.66%。金布巴矿区的产量为1704.5万吨，同比增加18.98%，环比增加19.71%。

四季度，金布巴矿区产量大幅增加，抵消了一部分因卸载车检修所产生的影响减量。BHP预计，2020年上半年，金步巴粉的铁品位将有望恢复到60%。

表五 必和必拓产量 单位:千吨


Q4 2019

同比:%

环比:%

累计值

累计同比:%

必和必拓股份

60395

4.42  

-1.00

240112

-0.00

必和必拓(100%)

68044

3.86

-1.75

272043

-0.01

数据来源：矿山季报，光大期货研究所

表六各地区产量    单位：千吨

地区

Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比：%

纽曼区

15766

-10.31

-3.37

64748

-0.06

C区

12727

23.80

0.85

50811

0.09

杨迪区

14857

-4.93

-16.66

65384

-0.00

金布巴区

17045

18.98

19.71

59151

0.17

惠勒拉区

0

-100.00

-100.00

18

-1.00

数据来源：矿山季报，光大期货研究所

2.     销售状况

必和必拓集团2019年四季度（2020财年二季度）销量为6948.1万吨，同比增加5.66%，环比增加1.74%。全年累计销量约为2.73亿吨，同比下降0.01%。

分品种看，四季度块矿销售1598.2万吨，同比增加13.99%，环比增加8.1%。粉矿销售4578.5万吨，同比增加3.92%，环比增加0.61%。

表七 必和必拓总销量及各品种销量 单位：千吨


Q4 2019

同比：%

环比：%

累计值

累计同比：%

块

15982

13.99

8.10

59938

0.03

粉

45785

3.92

0.61

181339

-0.01

必和必拓股份

61767

6.35

2.44

241277

0.00

合计(100%)

69481

5.66

1.74

272798

-0.01

数据来源：矿山季报，光大期货研究所

3.     新矿山项目

South Flank：投资30.61亿美元，目标投产日期2021年，产能8000万吨/年。工程项目现正按计划进行（进入运输机械设备安装阶段），已完成58%，主要用于代替杨迪区产能。

4.     指导目标

2020财年目标铁矿石产量为2.73-2.86亿吨。



FMG

生产状况

FMG 2019年四季度（2020财年二季度）产量为4620万吨，同比增加5.9%，环比增加2%。全年累计产量为1.8亿吨，同比增加6.88%

表八 FMG产量   单位:千吨


Q4 2019

同比:%

环比:%

累计值

累计同比:%

FMG

46200

5.9

2

180200

6.88

数据来源：矿山季报，光大期货研究所



2.    运量状况

FMG 2019年四季度（2020财年二季度）运量为4640万吨，同比增加9.18%，环比增加9.95%。全年累计发运1.735亿吨，累计增加3.34%。

表九 FMG运量 单位:百万吨


Q4 2019

同比:%

环比:%

累计值

累计同比:%

FMG混合粉

19.9

-0.50

9.94

71.2

---

国王粉

4.2

31.25

23.53

15.1

---

超特粉

14.3

-10.06

-0.69

57.5

---

FMG块

3.3

22.22

65.00

10.8

---

锰铁矿

0

-100.00

---

1.4

---

西皮尔巴拉粉

4.7

1075.00

9.30

17.6

---

合计

46.4

9.18

9.95

173.5

3.34

数据来源：矿山季报，光大期货研究所



3.    新矿山项目

IronBridge Magnetite Project：投资26亿美元，目标投产日期2022年上半年，产能2200万吨/年，产品品位67%。工程项目进入第二阶段。

EliwanaMine:投资12.75亿美元，奠基仪式于2019年7月5日举办,计划投产日期为2020年12月。

皇后矿区开发项目：获得批准，预计投资2.87亿美元。



4.    指导目标

2020财年目标铁矿石发运量为1.7-1.75亿吨上线。C1成本大约12.75—13.45美元/湿吨。





淡水河谷

生产状况

淡水河谷2019年四季度铁矿石产量为7834.4万吨，同比下降22.4%，环比下降9.6%。累计产量为3.019亿吨，累计同比下降21.5%，四季度球团产量为941.5万吨，同比下降49.5%，环比下降15.4%。

分地区看，北方系统四季度铁矿石产量为5072.9万吨，环比下降8.43%；下降的原因主要是生产设备的非计划内检修，S11D矿区全年产量为7336.9万吨，没有达到年初8000万吨的目标。东南系统四季度产量为1701.9万吨，环比下降17.76%，主要原因是期尾矿坝的不稳定导致的部分生产系统的暂停。

复产方面，Alegria矿区已经于2019年11月复产，产能为800万吨。对于剩下4000万吨未复产的产能，Vale计划在2020年（大部分在下半年）恢复1500万吨，在2021年恢复剩余的2500万吨。

S11D矿区的2020年产量预计达到9000万吨，该矿区主要生产高质量低成本的铁矿石。关于北部和东部矿区，Vale预计到2020年产量将达到1.20亿吨，主要原因是Morro 1号采矿区的扩产。

Vale东南部系统和南部系统铁矿石生产受到1月和2月份雨季影响，产量损失约达100万吨。







表十 淡水河谷产量 单位:千吨


Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比：%

铁矿石

78344

-22.4

-9.6

301972

-21.5

球团

9415

-40.5

-15.4

41794

-22.5

数据来源：矿山季报，光大期货研究所











表十一 各地区产量   单位：千吨


Q4 2019

同比:%

环比:%

累计值

累计同比：%

北方合计

50729

-4.12

-8.43

188721

-2.54

S11D

19291

21.42

-5.22

73369

26.44

北方和东方山脉

31438

-15.09

-10.30

115352

-12.36

东南合计

17019

-35.85

-17.76

73148

-29.93

伊塔比拉

8067

-28.32

-17.98

35969

-13.78

米纳斯 森特雷斯

6600

-28.14

-25.42

25883

-28.14

马里亚纳

2352

-61.40

17.01

11296

-57.62

南方合计

9980

-52.44

1.77

37735

-55.15

帕劳佩巴

4997

-25.27

-29.71

21142

-22.54

大瓦尔任

4983

-2.56

84.76

10548

-50.64

中西部合计

616

10.20

-23.19

2370

-4.05

科伦巴

616

10.20

-23.19

2370

-4.05

数据来源：矿山季报，光大期货研究所



2.    销售状况

淡水河谷2019年四季度铁矿石销量为7790.7万吨，同比下降3.2%，环比增加5.2%，累计销量2.69亿吨，同比下降12.8%。球团销量1096.6万吨，同比下降31.4%，环比下降1.0%，累计销售4319.9万吨，同比下降23.7%。

表十二 淡水河谷销量  单位:千吨


Q4 2019

同比:%

环比：%

累计值

累计同比

铁矿石

77907

-3.2

5.2

269306

-12.8

球团

10966

-31.4

-1.0

43199

-23.7

数据来源：矿山季报，光大期货研究所



3.    指导目标

淡水河谷2020年产量目标是3.4-3.55亿吨区间。



四大矿产销量预测


RIT

BHP

FMG

VALE

合计

变化量

变化幅度

2018年

338.16

274.36

167.90

384.64

1165.07

---

---

2019年

327.41

272.80

173.50

301.98

1075.68

-89.39

-7.67%

2020年E

329.00

279.50

175.00

347.50

1131.00

55.32

5.14%

表十三 四大矿产销量分析 单位:百万吨

数据来源：矿山季报，光大期货研究所