沥青 基本面预期向好

尽管处于消费淡季，全国各地施工基本停滞，但沥青在原本应该大幅累库的时段开工率偏低，累库较慢，后市需求一旦爆发，将出现供不应求的局面，预计沥青后市会持续向好。

　　装置开工降至历史低位

　　截至2月15日当周，全国沥青装置开工率仅为24.8%，低于去年同期15个百分点，仅为2018年同期的一半，创历史新低。新冠肺炎疫情严重影响了炼厂开工，山东地区中小型炼化企业多数选择在春节期间停产，目前由于工人上班存在一定困难，部分企业的复工时间不断往后延迟，据了解，部分炼厂开工已经改为3月之后。炼厂开工下滑一方面影响了原油的实际消耗，国际油价为此一度低位振荡，另一方面炼厂开工下滑还造成了沥青产量大幅走低。此外，疫情不止影响了炼厂开工，更影响了库存转移。由于物流不通畅，目前在产炼厂库存基本已接近满罐，成品沥青的大幅积压倒逼炼厂装置开工继续走低，目前24.8%的开工率较春节期间降低了5个百分点，较节前更是下降超过10个百分点。

　　据了解，近期汽柴油市场恢复较快，需求增加，带动炼厂综合库存下降，炼厂开工积极性有所提升，但想要恢复至之前开工水平仍需一段时间。截至目前，一般沥青装置单纯沥青的利润仍是亏损的，部分压制开工恢复的积极性。

　　库存较往年同期增加较慢

　　一季度是沥青传统的累库时段，一是北方地区天气寒冷，无法进行施工；二是春节假期各地区项目普遍停工，除去国家重点项目，基本都处于停工阶段，一般出了正月，甚至农历3月份才会出现较大规模的复产。这意味着即便没有疫情影响，沥青在这个时段的需求也是很差的，属于传统需求淡季。历年同期的市场特点是，下游需求停滞，北方地区炼厂开工小幅下滑，库存快速累积，中间商及主要下游冬储货物。待天气转暖后，施工恢复，炼厂则实施春季检修，产量下降，供应减少，中间商及下游消耗冬储货物。

　　今年疫情的出现，使得这一进程发生了较大变化。首先，炼厂无法向下游转移货物后，炼厂库存升至数年来历史同期新高，下游及社会库存则相对去年同期偏低5%。整体来看，全国总库存与去年同期基本持平，但累积速度明显低于去年。这种情况持续一段时间后，由于炼厂开工持续偏低，那么一季度累积库存会低于往年。待施工恢复之后，若市场对于沥青的库存消耗维持在往年同期水平，则今年沥青市场将供不应求。

　　当前原油已经从一年多来的低点明显反弹，化工品普遍跟随原油走高，但考虑到疫情造成的需求下滑，反弹高度或较为有限，不过对于沥青这种季节性较为明显的产品而言，在原本应该大幅度增加库存的时段无法累库的话，市场就会由供需平衡转向供不应求。在原油反弹的背景下，沥青现货与期货的脱节在情理之中。当前正处于沥青消费淡季，加之物流不顺畅，现货出货较差实属正常，但沥青期货2006合约对应6月现货市场的供需，市场预期持续向好。

　　综上所述，当前由原油走高带动的沥青期货仍会上涨一段时间，国内沥青炼厂开工下滑将造成后市供应紧张，同时国内库存的累积也低于往年同期，沥青基本面持续向好。

　　(作者单位：招金期货)