格林大华：纸浆基本面会有支撑 等待机会布局多单

1月上旬，各浆种外盘报价均上涨20美金/吨，国内现货价格也跟随报价上调；澳大利亚大火事件影响进口；印尼苏门答腊岛南部降雨减少，旱季时间长于预期，金光集团APP印尼OKI浆厂减产；国内“限塑令”升级；芬兰劳工工会进行大规模罢工，诸多因素叠加，1月上旬纸浆期货价格上涨；

　　1月下旬，春节假期前，国内出现新冠肺炎，受此影响，纸浆期货价格走跌；

　　疫情引发对于经济增长的担忧，市场情绪偏空，复工推迟，下游备货延后，预期会影响纸浆需求，库存累计；但纸浆现货价格或有支撑，供给面消息偏紧，预计2月先跌后涨，历史低价的背景下，等待基本面超跌机会出现，等待宏观托底政策，等待机会布局多单，预计先跌后涨，下跌后基本面支撑然后展开反弹；

　　后期关注

　　疫情因素及拐点，日度新增疑似小于日度新增确诊，日度确诊人数及疑似人数增速下滑，治愈人数及死亡人数数据，疫苗以及特效药研发情况；市场情绪，宏观经济预期；国外浆厂报价，国内复工时间，交通运输状况，库存情况等；

　　SP2005合约支撑位：4310；

　　SP2005合约阻力位：4650；

　　一、期货市场行情回顾

　　1月纸浆期货SP2005合约呈现先涨后跌的格局，月中最高上冲至4740，春节假期前开始下跌，最低4522，收盘4564，较上月跌40点，跌幅0.87%。

　　月初价格低位，利多因素累积，前半月开始上涨，而在1月末春节前，国内爆发新冠肺炎，受此影响，价格走低。

　　1）上旬行情分析

　　前半个月的上涨主要因为以下几个因素的累积，市场做多情绪同时被点燃。

　　2020年2月份智利Arauco公司木浆最新外盘报价，加拿大针叶浆马牌最新木浆外盘报价均上涨20美金/吨。

　　澳大利亚大火事件月中在媒体发酵，森林大火毁灭性的开始正在对该国的木片出口能力产生影响，木片厂受到了严重损害，库存被烧毁，据报道损失严重。

　　由于印尼苏门答腊岛南部降雨减少，旱季时间长于预期，清洁水源极度匮乏，金光集团APP印尼OKI浆厂不得不降低产量，整个减产时间预计将持续至2月末，影响市场商品浆供应量至少16万吨。金光集团APP决定调涨亚洲等相关地区1月相思商品阔叶浆价格20美元/吨。

　　宏观方面，月中造纸业PPI继续小幅回升。

　　2020年1月19日国家发展改革委、生态环境部联合发布《关于进一步加强塑料(7035, 110.00, 1.59%)污染治理的意见》。国内“限塑令”升级，提升了替代品纸制品的使用和需求；1月21日，芬兰三大劳工工会于从1月27日至2月9日进行大规模罢工，春节前，据芬兰森林工业公司计算，若罢工持续两周时间，将造成机械林木业的损失为2.7亿欧元，纸浆、造纸和纸板工业的罢工损失为6.4亿欧元；截止至目前，芬欧汇川集团（UPM）或斯道拉恩索（Stora Enso）等主要森林集团的造纸厂目前已经完全停工一周了，且罢工计划进行第二次延长，至2月24日，将进一步导致林业、纸浆生产、交货出现延期。

　　2）下旬行情分析

　　1月中旬，国内新冠肺炎在武汉开始开始展露苗头，1月21日，钟南山院士肯定新冠肺炎存在人传人现象，1月23日凌晨2点，武汉市宣布自10时起交通封城，之后全国各地陆续启动重大突发公共卫生事件一级响应。

　　受此肺炎疫情影响，春节前最后三个交易日，纸浆期货合约由涨转跌，三天最大跌幅达174点，几乎蚕食前期所有涨幅。

　　1月24日，国内春节开始放假，假期期间，确诊人数和疑似人数攀升，国务院宣布延长春节假期至2月2日，部分省市延长至2月9日，甚至更晚，大部分行业停工，各地公布的返工时间基本都排在了2月中下旬。

　　1月31日，WHO宣布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件PHEIC，其默认期限是3个月，到期将自动失效，需要重新评估。该事件并不代表将整个中国划入疫区范畴，强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定国内的防控举措。

　　受疫情影响，假期推迟，期货节后回来首个交易日为2月3日，而假期期间，疫情引发对于经济增长的担忧，突发公共卫生事件抑制需求的忧虑，导致外围各个市场均出现走跌，原油下跌，美股下跌，有色下跌，A50指数下跌。

　　由于复工推迟，且下游产品区域流通受阻，节后纸厂开机推迟，集中备货推迟，纸浆需求受限。纸浆节后港口库存较节前出现一定程度累库现象，全国纸浆主流港口总体库存上升至168万吨，较节前上涨5.2%，较去年同期上涨0.03%，其中青岛港增加1.5万吨，常熟港增加3万吨。若下游因故开工延迟，则累库情况将更为明显，进一步对浆价形成压力。

　　后期需密切关注疫情情况，短期对于疫情的担忧情绪将主导市场，而从中期来看，或将抑制需求，但纸浆近期整体供应面偏紧，对价格仍有支撑。关注宏观托底政策。

　　技术上，目前05合约跌破20、60日均线，MACD零轴上形成死叉。

　　05合约日线图


　　资料来源：Pobo 格林大华研究所

　　港口库存


　　资料来源：隆众资讯 格林大华研究所

　　纸制品PPI


　　资料来源：Wind 格林大华研究所

　　纸浆进口数量


　　资料来源：Wind 格林大华研究所

　　世界商品浆库存


　　资料来源：Wind 格林大华研究所

　　二、现货市场综述

　　1）木浆市场

　　1月份进口木浆现货市场呈现淡稳局面，2020年2月份新一轮外盘报涨为主，智利Arauco公司木浆最新外盘报价，针叶浆银星报盘590美金/吨，阔叶浆明星485美金/吨，本色浆金星报价560美金/吨，报价均上涨20美金/吨；化机浆价格比较平稳。

　　国内现货市场木浆价格上涨50元/吨，月末山东、江浙沪地区银星含税价4500元/吨，鹦鹉含税价3750元/吨。

　　临近春节，下游囤货接近尾声，部分业者进入休市状态，市场交投逐渐转淡，浆价维持稳定走势。

　　春节期间，国际主流浆厂Arauco、Suzano、Ilim均保持正常开工，环比节前持稳，但芬兰UPM浆厂由于罢工事件而停机，开工较节前下滑；各浆厂外盘报价环比节前持平，其中Arauco浆厂银星报价590美元/吨，明星485美元/吨，金星560美元/吨，Suzano浆厂鹦鹉报价480美元/吨，Ilim浆厂乌针报价580美元/吨，布阔470美元/吨，本色浆430美元/吨。

　　节后小部分纸浆业者逐渐恢复运营，但实际交投较节前下滑，实单实谈。

　　各浆种价格走势


　　资料来源：隆众资讯 格林大华研究所

　　2）国产非木浆市场

　　1月非木浆市场交投气氛清淡，下游纸厂备货谨慎，浆厂出货缓慢。

　　漂白竹浆含税出厂报价3900-4200元/吨，福华、凤生延续自用为主状态，浆厂调价意向不强。市场价格接近竹浆生产成本附近；外销浆厂偏少，且倾向稳盘操作。

　　甘蔗浆市场依旧压力较大，下行趋势明显，广西地区漂白甘蔗浆湿浆含税出厂报价3400-3500元/吨，较12月底价格平稳，下游纸厂开工率偏低，临近春节，浆厂让价销货。

　　漂白苇浆湿浆含税出厂价3500元/吨，辽宁地区漂白苇浆浆板含税出厂价3800元/吨，供应长协客户为主。

　　三、下游动态

　　1）文华用纸市场

　　1月份铜版纸需求情况相对平稳，纸厂转产现象仍存，产量微幅减少。预计2月份纸厂开工情况变动不大，开工相对稳定。

　　1月份双胶纸生产企业开工负荷率较上月维稳。山东、河南零星中小纸企因空气预警，开工略有不足，影响不大。规模纸厂订单较为充裕，开工较好。预计2月份纸厂稳定生产，开工正常。

　　目前规模纸厂订单较前期有所下降，库存较低，产能依旧已生产出版社订单为主。1月份需求相对平稳，出版社订单环比12月份有所减少。预计2月份双胶纸价格或将呈现上调趋稳的态势。

　　2）包装用纸市场

　　1月瓦楞纸市场行情大部稳定为主，规模纸企价格未调整。北方地区受大气污染治理力度加强影响，部分纸企停机或者限产，且北方订单出货速度又放缓迹象；南方地区企业整体持稳，广东个别企业为加快出货速度，价格下调，商谈空间增大；整体来看，市场供需面利好消息支撑欠佳，交投氛围表现一般，原料废纸稳中上行，但对其成本支撑力度有限，业者观望心态较为浓厚。

　　瓦楞及箱板纸市场趋稳运行，中小纸企个别窄幅调整，部分纸企实单窄幅让利出货。下游市场需求趋弱，个别地区订单量有所下滑，整体市场交投气氛一般。纸企库存低位运行，出货无压力，多数人士对后市持稳心态。

　　3）生活用纸市场

　　1月国内生活用纸装置整体开工负荷率与上月变化不大。大型、大中型纸厂开工负荷率变化仍然较小。市场交投清淡，加工厂备货积极性不高，为刺激出货市场价格连续下调。生活用纸纸企成品纸供应充足，2月份生活用纸市场或将窄幅下行。

　　四、后市展望

　　1）疫情对商品走势影响

　　行情由市场情绪和商品基本面交替主导

　　疫情扩散阶段，商品指数因市场情绪而走低，预期较差，大多出现一波急跌；

　　疫情爆发阶段，商品指数却开始筑底并酝酿反弹，此时市场情绪缓和，基本面超跌机会出现；

　　疫情平稳阶段，预期变好，商品整体行情开始持续反弹，此时基本面重新获得主导权；

　　疫情收尾阶段，疫情因子影响力快速减弱；

　　关注疫情拐点，等待基本面超跌机会出现，等待托底刺激政策。

　　2）行情展望

　　首先短期受到市场情绪影响为主导，其次由于肺炎对消费业和第三产业影响较大，所以会抑制纸的终端整体需求，形成利空；交通受限，下游推迟复工，备货推迟，下有纸企对纸浆需求减弱，国内库存或将积累压制价格；

　　国外浆厂报价基本持平，预计会对价格有所支撑；叠加前期供给方面消息偏利多，预计下跌后价格到低位，后期作用会显现，对价格有所支撑，纸浆价格处于历史低位的背景下，等待基本面超跌机会出现，关注宏观托底刺激政策出台。

　　因此情绪偏空，影响品种需求，但纸浆现货价格或有支撑，供给面消息偏紧，预计2月先跌后涨，等待基本面超跌机会出现，然后展开反弹。相信待到春暖花开气温回暖之时，病毒疫情被消灭，跌出来的坑终究会填上。

　　3）操作策略

　　谨慎追空，追空注意做好跟踪回撤止盈，快进快出；

　　短期套利可以考虑卖近买远，卖05合约，买09合约；

　　如果期价大幅下跌，到4310附近，而国内外现货价格基本不变，则视贴水情况，或有贴水修复行情，可考虑买期货，卖现货；

　　价格处于历史低位水平，耐心等待基本面超跌机会出现，结合后期宏观方面，如果出台刺激市场的货币政策以及财政政策，结合疫情拐点以及预期情况，可布局多单；

　　4）后期关注点

　　疫情因素及拐点，日度新增疑似小于日度新增确诊，日度确诊人数及疑似人数增速下滑，治愈人数及死亡人数数据，疫苗以及特效药研发情况；

　　市场情绪，宏观经济预期；

　　国外浆厂报价，国内复工时间，交通运输状况，库存情况等。

　　SP2005合约支撑位：4310；

　　SP2005合约阻力位：4650；

　　格林大华期货