中原期货：受市场悲观情绪影响 甲醇节后大幅下跌

　本期要点

　　央行为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。

　　短期看，受武汉疫情影响，大部分商品大幅下跌，甲醇(2138, 28.00, 1.33%)短期难以幸免。从基本面看，由于西北部分企业复产，西南气头装置春节期间提高负荷，甲醇的开工率节后较节前小幅上升，同时受疫情影响，下游情况严峻，传统下游部分厂家有可能推迟开工，但考虑到2月上纸货交割以及港口烯烃缺货影响，预计短期港口现货或相对坚挺，而内地上游企业则因库存而相对偏分析师微信弱。关注悲观情绪释放后基本面变化情况。

　　中长期方面，内地供应存在增加预期，内地生产企业的库存大幅上升，由于疫情的严重，目前危化品运输禁行时间推迟。外盘装置多数仍维持春节前停车检修状态，近期伊朗装置将逐渐恢复，但外盘供应较低，2-3月进口预期仍在低位量。目前来，随着下游烯烃停车检修，供需压力将逐渐加大。关注伊朗装置复工进度及下游烯烃检修情况。

　　策略建议：MA2005大幅下跌后再次下跌空间有限，但中长期继续维持偏空思路，等待逢高做空机会。5-9反套可以适当参入。

　　1 行情回顾

　　1.1 国内期货

　　2020年1月，郑醇
主力2005合约冲高回落。截止1月23日2005合约收盘收于2251元/吨，月涨67元/吨，涨幅3.01%；MA2005-2009月价差为74，周涨77。现货方面，国内港口及内地现货价格都出现不同程度上涨。截止1月23日，江苏甲醇价格为2365元/吨，月涨172元/吨；河南报价2065元/吨，月涨140元/吨；内蒙报价1815元/吨，月涨25元/吨；

　　1.1.1 国内期货仓单

　　截至1月23日，郑商所甲醇仓单数量（含有效预报）为2813张，与月初增加2013张。

　　1.2 外盘现货

　　国际市场方面，2020年1月外盘甲醇价格同样出现上涨。截止1月23日，CFR中国价格为252.5美元/吨，较月初涨25美元/吨，FD美湾价格为96.5美分/加仑，较较月初涨17美分/加仑，东南亚地区中间价为317.5美元/吨，较较月初涨50美元/吨。

　　1.3 原油及动力煤(552, -0.20, -0.04%)市场

　　国际市场方面，2020年1月，原油价格大幅下跌。截止1月30日，WTI原油连续合约价格为51.56美元/桶，较月初跌9.62美元/桶。

　　动力煤方面，2019年12月23-27日，动力煤价格维持稳定。截止1月23日，秦皇岛动力煤（5500K）价格为559.5元/吨，较月初涨10元/吨。

　　图1 甲醇主力收盘价与持仓量

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图2 原油主力价格（美元/桶）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图3 秦皇岛动力煤（5500K）（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图4 甲醇港口地区现货价格（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图5 内地现货价格（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图6 西北地区现货价格（元/吨）

　　资料来源：Wind 中原期货

　　图7 进口现货价格（美元/吨）

　　资料来源：wind 中原期货

　　2 甲醇开工率

　　本周国内甲醇企业开工小幅回升，截止1月23日，甲醇开工为71.49%，较月初上升1.53%。就各地开工情况来看，1月开工下滑的地区仅仅体现在华中；而多数地区开工增加明显：其中西南地区两套主要装置在月中附近开车，当地开工率较上个月增加明显；另外山东地区山东兖矿国宏在月初恢复正常，当地开工率较上月末也上涨明显；西北地区因兖矿榆林2期70万吨和内蒙古荣信2期90万吨/年装置投产，当地开工率较上月也大幅，其他地区开工调整不大。

　　图8 甲醇开工率

　　资料来源：wind 中原期货

　　3 甲醇港口库存

　　截至2020年1月16日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为60.6万吨，较上周降1万吨。本周华东甲醇库存小幅增加，该地库存总量在48.65万吨（不包括华东下游工厂），环比增1.45万吨。其中太仓+南通地区库存减少3.4万吨至18.6万吨，太仓地区日均发货量9000吨左右，常州地区库存减少0.6万吨至1.8万吨，镇江略降0.1万吨至0.9万吨，泰州维持无库存，张家港库存增加2万吨至13万吨附近（包括扬州库存），南京地区库存增加4万吨至11.7万吨，宁波地区可流通库存量减少0.4万吨至0.6万吨附近。

　　华南甲醇库存小幅减少，目前该地（广东、福建）库存总量在11.95万吨，周降2.45万吨。其中广东库存在10.05万吨（南沙4.25万吨，东莞5.8万吨），较上周降1.75万吨。此外，福建库存降至1.9万吨。

　　图9 港口库存（万吨）

　　资料来源：wind 中原期货

　　图10 甲醇仓单总量（张）

　　资料来源：郑州商品交易所 中原期货

　　图11 甲醇5月-9月价差

　　资料来源：郑州商品交易所 中原期货

　　4 甲醇下游市场

　　烯烃方面，截止1月16日，甲醇制烯烃开工为86%，较月初上升1个百分点。港口及西北装置维持前期，港口后续有装置计划检修，西北多数正常，青海盐湖停车；山东多数正常，鲁西烯烃装置12月12日因压缩机故障临时停车，目前仍未恢复正常，重启时间推迟至正月十五之后；河南主要装置开工略有提升。

　　传统需求方面，1月多数传统下游开工出现下滑。截止1月16日，甲醛开工在19.21%，较月初下降2.6%，后续开工有下滑可能；二甲醚开工在27.4%，较月初下降0.9%，醋酸开工90.79%，较月初上涨5.2%，扬子装置恢复正常，开工率有所回升；MTBE开工54.18%，较月初下滑1.7%，神驰、天亿停工；DMF开工52.37%，较月初下滑12.3%。

　　图12 甲醇制烯烃开工率

　　资料来源：wind 中原期货

　　图13 甲醛负荷

　　资料来源：金联创咨询 中原期货

　　图14 二甲醚负荷

　　资料来源：金联创咨询 中原期货

　　图15 醋酸负荷

　　资料来源：金联创咨询 中原期货

　　图16 MTBE负荷

　　资料来源：金联创咨询 中原期货

　　5 产量及进口量

　　2019年11月我国甲醇产量合计在431.96万吨，较去年同期增34.67万吨，增幅在7.59%；该数值较10月增长4.67万吨。就11月装置运行来看，冬季北方环保影响再度限产，西北、华中局部均有涉及。月中随着山东等地开工逐步提升，上半月甲醇企业开工从67.11%提升至67.37%。然下半月企业开工却又逐渐下滑，主因是河北、山东、河南等地因雾霾限产，导致部分企业停车/降负。西北主产区：甘肃华亭、易高环保、咸阳化学停车；润中清洁能源半负荷运行。

　　2019年11月中国甲醇进口量有所减少，月内进口量降至92.09万吨，环比降近20万吨，同比则仍增幅较大，增加近35万吨，1-11月合计进口量高达970.23万吨，2019年全年进口破1000万吨基本确定。月内进口有所缩量，一方面与部分国际装置检修导致南美货流入中国缩量有关，另一方面与11月部分时段中国港口封航导致货物到港不及预期有关。预计12月中国甲醇进口虽有小幅增量可能，然整体增量幅度有限，预计12月中国甲醇进口量或在105万吨附近。

　　图17 甲醇产量（万吨）

　　资料来源：国家统计局 中原期货

　　图18 甲醇进口量（万吨）

　　资料来源：国家统计局 中原期货

　　6 综合分析

　　中长期方面，内地供应存在增加预期，内地生产企业的库存大幅上升，由于疫情的严重，目前危化品运输禁行时间推迟。外盘装置多数仍维持春节前停车检修状态，近期伊朗装置将逐渐恢复，但外盘供应较低，2-3月进口预期仍在低位量。目前来，随着下游烯烃停车检修，供需压力将逐渐加大。关注伊朗装置复工进度及下游烯烃检修情况。

　　中原期货 周涛