期货让聚酯产业链企业自救和驰援更从容

疫情之下



春天已至，但聚酯产业链（PX-PTA-聚酯）面临着近几年来最冷的“寒冬”。新冠肺炎疫情给产业带来了新的挑战，行业自救的行动也由此展开。在这场自救中，不少聚酯企业将目光聚焦期货市场，通过期现结合的模式，帮助自己渡过难关。一些企业在保证自身良好运营的情况下，还竭尽所能驰援抗“疫”前线。

疫情来袭  压力山大

眼下，聚酯产业链正在经历近几年来最冷的“寒冬”。

期货日报记者了解到，因终端用户未有效复工、物流不畅等因素，聚酯端库存大幅累积。

据银河德睿期现业务部副总李节介绍，当前织造行业开工低至冰点，自然没有采购聚酯产品的需求。“聚酯企业每天看着日益累积的库存销售不出去，或者即使销售出去也因物流原因无法及时运出导致不能及时回款，不得不降低生产负荷甚至停工检修。”李节说，聚酯行业整体开工率在春节后下滑至60%左右。

由于下游聚酯工厂大面积减停产，PTA行业普遍存在长约客户减量的现象，PTA销售压力陡增。

“目前来看，疫情对聚酯产业链的冲击主要体现在短期需求萎缩上。”逸盛石化营销中心副总经理徐际恩表示。

“一是疫情发生后很多地区实行交通管制，对于物流的正常周转影响较大，企业货物送达效率降低；二是各行各业工人回流速度降低，纺织行业又是用工密集型产业，工人回流速度的减慢就意味着终端恢复的降低，影响了上游产品销售；三是1月下旬至2月上旬本来就是淡季，销售低迷，疫情将今年的传统淡季至少延长了2周甚至更长时间，这给产业链企业特别是终端织造的库存管理、资金周转等提出了更高的要求。”徐际恩说。

作为大型一体化生产企业，逸盛石化的股东——恒逸石化和荣盛石化除生产PTA外，都拥有炼油化工一体化装置。

“一个环节的减停产必然会涉及整个产业链的物料平衡。”徐际恩表示，“一般情况下，PTA与聚酯工厂是连续生产的，企业每停车一次的损失几百万元，所以一般都会保持正常负荷生产。在疫情的影响下，产品销售虽受到了部分影响，但逸盛石化依托母公司从炼油到聚酯生产上下游一体化配套的优势，当前PTA的开工率变化并不大。”

对以供应链管理为核心主业的厦门国贸集团股份有限公司（下称国贸股份）而言，目前运营情况基本正常。“现在我们鼓励远程办公，同时安排人员在办公室值班，并根据业务情况实时调整在岗人数。”国贸股份供应链事业部化工中心总经理陈韬表示，但由于下游开工不足，公司的贸易库存也出现一定程度的累积。

在受访人士看来，聚酯和下游织造环节的开工及复工情况成为产业链复苏的关键因素。但复工情况仍要看疫情的发展及人工、物流的恢复情况，目前来看仍存在不确定性。

从目前掌握的消息看，各级政府正在逐步引导企业在做好防护的前提下有序复工。在一德期货分析师郑邮飞看来，预计2月下旬终端织造开工能环比走高，3月中上旬或恢复正常。

困境之下  学会自救

采访中，记者了解到，聚酯产业链很多企业发展至今从未遇到当前的情况，面对不确定性压力较大，但不管怎样，为了公司和员工，企业也会尽最大努力渡过难关。

“无论有多大困难，我们都会和员工同舟共济。”女装品牌LILY的一位负责人表示，为避免规模性裁员，确保正常支薪与营运，公司已调集资金来维持经营，同时削减非经营性支出，包括延迟支付直营店租金、降低市场营销费用、降低总部运营费用和预期支出等。

“产业链在想尽一切办法去库存、降成本、稳客户。”恒力石化有限公司副总经理温浩表示，疫情改变了大多数制造企业的生产经营节奏，只有想办法“自救”，才能渡过难关。

为保障企业生产经营稳定运行，地方政府和行业协会也在积极采取措施帮助企业渡过难关。

记者了解到，各地出台了不同的惠企政策。以苏浙地区为例，杭州市政府拿出100亿元支持企业，并推出了“1+12”惠企政策。江苏苏州吴江区出台了疫情防控期间保障企业用工服务的若干政策意见，加强重点企业用工保障，多渠道满足用工需求。

“企业面对的外部困难，政府会精准发力，为企业解忧，而内部压力则需要企业加强战略管理，及时根据内外部环境的变化制订适合企业自身的经营策略。”徐际恩表示，当前形势下，聚酯产业链企业要重点紧盯下游需求变化，根据订单、资金、运输等情况，及时、合理调整生产节奏。

值得一提的是，聚酯产业链企业除在产量调节、优化库存和资金流转方面想方法外，还把目光转至期货市场，寻找多元化的解决方案。

“目前 PTA 和聚酯企业均面临库存上升的压力，且价格不断下跌导致库存贬值风险增大。因此企业应提前在期货市场上进行卖出保值。对终端织造企业来说，如果对原料价格较为满意，但因运输受阻无法采购原料，又担心运输通畅后原料价格上涨，则可逢低在期货市场买入套保。”国投安信期货高级分析师庞春艳说。

在徐际恩看来，高流动性的期货市场成为相关企业当前产品销售的重要渠道，同时也是企业对原料和成品库存进行保值的良好平台。企业可以结合自身情况增加库存，通过生成标准仓单的方式进行销售或质押以回笼资金。PTA企业对期货工具的应用经验值得借鉴。在合适的时机工厂将库存抛售到期货盘面以锁定利润，并将现货出售给客户，帮助客户注册成仓单。这样既解决了自身的销售问题，又解决了客户的库存问题。

“当前的困境显而易见。对于我们而言，急需解决的是库存问题。通过郑商所的多次培训，我们尝试和学习了如何使用期货和期权工具把库存降下来，目前来看效果显著。”温浩告诉记者，恒力石化目前生产运行情况比较平稳。一方面，各分公司在年前都采取了预售和超卖对策，另一方面，公司运用期货和期权工具，化解了部分销售压力。

善用期货  开辟新径

聚酯产业链企业在期货市场找到了突破口。通过套期保值，PTA生产企业及时规避了风险，回笼了资金，维持了正常生产。

“快速销售产品、回笼资金以及规避跌价损失成为当务之急。期货市场给企业提供了一个高流动性的销售产品、回笼资金及规避跌价损失的平台。”徐际恩表示，通过对原有的原料和产品库存在期货市场进行保值，节后国际原油价格和国内化工品价格的波动，未对企业的库存造成影响。

徐际恩介绍，受疫情影响，产业链大幅累积库存，未来产品加工费波动有加大的风险。“企业可以择机对未来的部分产品进行套期保值。”他表示，根据价差，企业可以在PTA加工费较高的情况下买入原料，在期货上进行卖出套保操作，锁定加工利润，降低经营风险。

对于这一点，温浩深有感触。PTA企业如果运用衍生工具好的话，同样可以实现提升产品销售均价的效果。

在温浩看来，2月11—12日，期货市场就提供了一个比卖现货更好的销售机会。据他介绍，2月1—10日，恒力石化卖给长约客户的最终结算价格为4291元/吨。统计下来，长约客户在2月上旬的减量有7万吨左右，这部分减量导致恒力石化库存非正常增加7万吨，恒力石化在4302—4322元/吨将这7万吨库存全部卖出。

“买家买走之后通过期货锁价，等其转手时，买家若是现货亏损，则期货盘面盈利可以对冲掉；若是现货盈利而期货亏损，则应视为利润锁定。”温浩表示，通过期货和现货之间的无风险套利，买方可以获得一定收益。若找不到下家转手，买家还可以把现货送进期货交割库注册成仓单交割。这样一来，卖方不仅资金回笼了、PTA卖出去了，价格还比长约价格好。“倘若没有期货工具，我们就只能眼睁睁地看着库存越来越多，资金无法及时回笼。”温浩说。

不可否认，聚酯行业对PTA期货的熟悉程度和利用率都很高，目前正在探索新的期现结合模式，已经上市的PTA期权则给了聚酯产业链企业更多的探索空间。

“我们作为产业链中的贸易企业，在依靠现货渠道、衍生工具保值形成稳定且可持续的盈利模式的同时，也要结合自身的经营状况，全面参与产业链的贸易，进一步探索基差贸易、合作套保模式，协助生产企业完成仓单销售、盘活库存、扩大生产经营活动。”陈韬说，“贸易企业可以与有意向的聚酯工厂签订远期销售合同，适当从PTA期货2003合约交割中买入PTA仓单，3月底至5月分批交货给客户。”

陈韬认为，当前PTA企业可以买入原料PX并对PTA进行买入看跌期权的保值，聚酯企业可以通过买入看涨期权等方式进行原料成本锁定。通过多样化的期现模式，企业能够实现更加有效和稳健的运营。需要注意的是，企业在使用衍生工具时不能把其当作投机工具。

正如温浩所言，PTA企业没有能力预测价格涨跌，但可以比较卖现货和通过期货市场销售这两种方式，选择出货机会。

爱心驰援  武汉加油

聚酯产业中，PTA相关生产企业和贸易企业参与PTA期货的比例超过90%。或许，正是因为熟练地运用期货工具，聚酯产业的一些企业不但能“自保”，而且还能驰援抗“疫”前线。

据期货日报记者了解，恒力石化的母公司——恒力集团1月27日捐款1亿元支持抗“疫”，该笔捐款已用于建设武汉火神山医院。此外，疫情发生后，恒力集团境外公司第一时间成立采购组，利用其海外资源优势，从日本、韩国、印度尼西亚等地陆续采购N95口罩、医用外科口罩、防护服和红外体温计等疫情防控用品，驰援国内。

记者在采访中了解到，在做好自身疫情防控工作的同时，恒力集团还加大了医用口罩原材料聚丙烯的生产量。恒力石化年产能60万吨的聚丙烯装置已满负荷生产，每天产出的优质聚丙烯可以保障下游企业生产4亿个口罩。

另据了解，PTA生产企业盛虹集团设立3000万元扶持基金，复活了正在进行破产清算的苏州刚松防护科技有限公司，使其迅速投入到口罩生产中，总产能每天24万个。另外，盛虹集团积极采购相关物资，无偿提供给政府进行统一调配。

国贸股份也勇担企业的社会责任。为保障防疫物资的供应，他们春节无休，夜以继日，有的在除夕前夜“打飞的”到生产工厂，火速拿下最新研发的新冠病毒快速检测设备供医院使用，有的员工从经营铁矿、煤炭等大宗商品主动“转行”采购防疫物资，有的从专业出口“转行”做专业进口，有的在深夜找不到搬运工卸货的情况下，主动请缨，完成“最后一公里”的运输……春节以来，国贸股份已代政府采购数千万元紧缺疫情防控物资，并将下属仓库作为市疫情防控物资储备仓库。

除此之外，万凯、新凤鸣、海利得、太仓中瑞等聚酯行业的工厂及贸易商也都纷纷加入到“爱心驰援”的队伍中。

“身处产业链一线的我，知道疫情对聚酯产业链的冲击。在此情况下，聚酯产业链企业一方面利用好期货市场，提升了自身的‘免疫力’，另一方面驰援疫区，这也从侧面体现了期货市场的作用。”温浩感慨道。