玉米 尚有一跌

春节过后，连玉米主力合约2005先扬后抑，整体承压运行。由于节后国内玉米供给出现阶段性偏紧态势，造成玉米现货价格坚挺。春节之前玉米中游贸易商采购谨慎，港口玉米库存较低。春节期间，我国出现的重大公共卫生事件发酵，为防止疫情扩散，玉米主产区部分村镇封路，基层售粮受限。此外，受此次重大公共卫生事件影响，物流运输特别是汽运受到影响，并且春节之后东北、华北、黄淮等地还出现雨雪天气，局部地区出现大到暴雪，进一步增加了基层余粮释放的困难。春节期间，玉米深加工及饲料养殖企业玉米库存消耗，节后企业急需补库，但玉米到厂量少导致下游企业提价保量，国内玉米现货价格坚挺。

玉米现货价格短期难以续涨，预计还有一跌。目前国内玉米基本面情况并未较节前有明显变化，玉米供给宽松的局面还在持续。一方面，2019/2020新季玉米仍有四至五成尚未销售，目前只是受到物流运输的影响不能形成有效供给；另一方面，生猪及禽类节前出栏较多，并且非瘟和禽类流感也对存栏形成影响，节后存栏量处于低位，饲用需求短期难以快速恢复。随着后期物流运输的恢复，基层四至五成余粮将会形成不小的供给压力。目前贸易商大多对玉米谨慎收购，这也反映了市场对玉米价格走势的悲观态度，预计短期玉米还有一跌。

中长期看，玉米依旧看涨。一方面，中央一号文件提到加快恢复生猪生产。预计我国生猪存栏将会出现恢复性增长，中长期利好玉米价格；另一方面，草地贪夜蛾袭击我国南部，2020年中央一号文件也明确提出抓好草地贪夜蛾的防治工作。2019年草地贪夜蛾侵入我国西南、华南、江南、长江中下游、黄淮、西北、华北地区的26省1518个县，见虫面积 1500 多万亩，实际危害面积 246 万亩。进入2020年以来，草地贪夜蛾在云南、广东、海南、广西、四川、贵州等省（区）冬玉米种植区都有发生，云南、海南、广东等省发生普遍，部分地区虫量较高。目前主要是袭击冬玉米，长江以北玉米大多在4—5月以后播种，暂未受到影响。由于草地贪夜蛾具有繁殖能力强、迁徙能力强、破坏性强而广的特点，因此防控难度较大。如果不能及时控制，草地贪夜蛾有可能在4月初就到达长江流域，5月到达黄河流域，6月到达东北对于我国玉米主产区的玉米单产将形成不小的影响。

短期来看，玉米供给压力较大且需求难有提振；中长期看，玉米饲用需求有恢复预期而草地贪夜蛾形势暂不容乐观。因此，预计玉米近弱远强格局已经形成，投资者可考虑进行反套操作，即卖出2005合约买入2009合约。此外，预计玉米2005合约短期难以有效向上突破，因此可考虑继续卖出2005合约看涨期权。                       （作者单位：方正中期）