瑞达期货：供压减弱需求好转 粳米期价缓慢趋升

　内容提要：

　　1、供需偏松基调延续，限制粳米上涨空间

　　2、年前东北粳稻收购增量明显，原粮供应压力减弱

　　3、米企开机率处于较低水平，粳米产出相对有限

　　4、开学季叠加农民工返城务工，市场走货有望好转

　　5、大米进口增量大于出口增量，冲击国内大米市场

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	粳米2005合约	操作品种合约	rr2005-rr2009
操作方向	逢低布局多单	操作方向	多近月空远月
入场价区	3340-3360	入场价区	-20
目标价区	3450	目标价区	40
止损价区	3300	止损价区	-50

　　风险提示：

　　1、售粮进度 2、托市收购启动 3、需求变化 4、肺炎疫情情况

　　2020年1月份，中晚稻收购进度与上年同期收购量差距较大，加之节前农户有售粮还款压力，原粮供应宽松，而下游节日提振作用弱化，传统大米消费旺季出现“旺季不旺”现象，粳米期价偏弱震荡。2020年2月而言，年前东北粳稻收购增量明显，粳稻收购进度与上年同期收购量差距大幅缩窄，原粮供压减弱，加之2月是粳米的消费旺季，对稻米价格构成一定支撑，料粳米期价走势缓慢趋升。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）全球大米市场

　　据美国农业部1月份发布的全球大米供需数据显示：

　　2019/20年度的全球大米产量为4.95亿吨，比2018/19年度的4.91亿吨，增加400万吨，增幅为0.81%。2019/20年度的大米消费量4.82亿吨，比2018/19年度的4.84亿吨，减少200万吨，减幅为0.4%。总体而言，2019/20年度全球大米产量增加400万吨，消费量减少200万吨，2019/20年产能过剩较2018/19年有所扩大，供需偏松基调延续。

　　此外，据USDA最新报告显示，全球大米2019/20年度结转库存超1.6亿吨，是有记录以来最高，库存消费比为33.74%，月环比减少0.01个百分点，同比增加2.84个百分点。全球大米库消比月环比小幅缩窄，整体供应宽松程度略低于原来预期，不过供需偏松基调延续，大米上行仍面临压力。

　　图1、全球大米供需平衡表

　　数据来源：wind、瑞达研究院

　　（二）国内大米供给状况

　　1、2019/20年度国内大米供需延续偏松基调

　　据美国农业部1月份发布的中国大米供需数据显示：

　　2019/20年度的中国大米产量为1.489亿吨，比2018/19年度的1.478亿吨，增加110万吨，增幅为0.74%。2019/20年度的中国大米消费量1.425亿吨，比2018/19年度的1.418亿吨，增加70万吨，增幅为0.5%。总体而言，2019/20年度中国大米产量增加110万吨，消费量增加70万吨，国内大米消费量的增速低于产量，2019/20年产能过剩较2018/19年有所扩大，供需偏松基调延续。

　　此外，据USDA最新报告显示，中国大米2019/20年度结转库存为1.09亿吨，是有记录以来最高，库存消费比为76.5%，月环比持平，符合预期，不过处于有记录以来的最高水平。由此可见，中国大米整体供应宽松程度符合原来预期，延续偏松基调，市场供大于求格局限制粳米价格上涨空间。

　　图2、国内大米供需平衡表

　　数据来源：wind、瑞达研究院

　　2、年前东北粳稻收购增量明显，原粮供应压力减弱

　　截至1月10日，黑龙江等7个主产区累计收购粳稻3285万吨，同比减少360万吨。年前东北农户迫于还贷压力，集中售粮还贷，加之最低收购价预案仍在实施，东北粳稻收购增量明显，粳稻收购进度与上年同期收购量差距大幅缩窄，原粮供应压力逐渐减弱，后期随着供应高峰渐离去，粳米市场有望走出一波阶段性升势。

　　3、米企开机率处于较低水平，粳米产出相对有限

　　据天下粮仓数据显示，截至1月17日当周，抽取的100家稻米加工企业中，其中65家米企开机生产（部分厂家未开满），开机率为41.3%，较上个月的45.7%减少3.77个百分比。由于节日提振作用弱化，传统大米消费不旺，米企出于企业经营效益问题的考虑加之春节假期，职工有回家过年的习俗，停机限产现象较多。整体来看，米企行业开机率在50%以下，位于较低水平，市场上粳米产出量相对有限。此外，新型冠状病毒肺炎疫情导致黑龙江、江苏等地年后开工延期，粳米供应面出现暂时性趋紧。

　　图3、国内米企开机率走势图

　　数据来源：天下粮仓、瑞达研究院

　　（三）需求状况

　　1、开学季叠加农民工返城务工，市场走货有望好转

　　据wind数据显示，2016年国内大米的消费总量为141.76百万吨，同比增加0.68%；2017年国内大米的消费总量为142.49百万吨，同比增加0.515%；2018年国内大米的消费总量为142.97百万吨，同比增加0.34%；2019年国内大米的消费总量为143百万吨，同比增加0.021%。近年来，随着人民生活水平持续提高，大米消费量虽然仍有增加，不过增速呈现下降态势，趋于稳定。

　　此外，因对新型冠状病毒肺炎疫情担忧引发市场抢购粮油等生活必需品，各地多处因为抢购大米导致大米价格上涨，加之2、3月份正值国内学校开学，农民工返城务工，大米零售商补货需求增加，下游走货有望好转，提振粳米市场。

　　2、粳米价格的周期性

　　粳米价格的周期性波动规律较弱，不过仍有一定的规律性。粳稻作为粳米的上游，其生长与产出周期决定了粳米的生产周期。一般而言，粳稻收割周期结束，紧接着就是粳米的产出时间。粳米生产加工和消费的季节性效应又会引起市场供需面发生变化，进而使得价格随之呈现出相应的季节性特征。10、11月份，新粳稻集中上市，增加市场供应压力，大米价格承压回落。12、1月份，受春节节日题材的提振，大米市场进入季节性消费旺季，大米价格稳步回升。2、3月份正值国内学校开学，农民工返城务工，市场对大米的需求增加，大米价格随之上涨。此外大米价格经过12月-年3月这段时间的上涨，达到年内的一个高位。4、5月份的时候，春节采购高峰结束，大米市场进入季节性消费淡季，且随着气温的不断升高，大米储存困难，使得贸易商和大米加工厂的出货意愿增强，进而对大米价格形成打压。因此在现货价格的带动下，粳米期价将跟随其走势，2月份粳米期价整体上呈现偏强震荡的走势。

　　（四）进出口状况

　　海关数据显示，12月份我国进口大米38万吨，环比增加12万吨，增幅为46%；同比增加11万吨，增幅41%。2019年全年我国累计进口大米255万吨，同比减少51万吨，减幅16.67%。12月份由于节前备货需求，我国大米进口量大幅增加，位于历史较高位，对国内大米市场造成一定的冲击。

　　图4、我国大米进口情况

　　数据来源：wind、瑞达研究院

　　海关数据显示，2019年12月份我国出口大米量为21.29万吨，环比增加8.2万吨，增幅达62.9%倍；同比增加6.3万吨，增幅达22.89%。2019年1月至12月累计出口大米274.76万吨，同比增加67.55万吨，增幅为32.6%。近年来随着我国大米去库存力度的加大，我国大米出口市场增长迅猛，12月份我国大米出口量大幅增加，处于历史较高水平，在一定程度上减轻进口大米对国内大米市场的冲击，利好国内大米市场。

　　图5、我国大米出口量情况

　　数据来源：wind、瑞达研究院

　　三、粳米市场展望

　　供应方面，年前东北粳稻收购增量明显，粳稻收购进度与上年同期收购量差距大幅缩窄，原粮供应压力逐渐减弱，后期随着供应高峰渐离去，原粮供应面将趋紧。需求方面，因对新型冠状病毒肺炎疫情担忧引发市场抢购粮油等生活必需品，各地多处因为抢购大米导致大米价格上涨，加之2、3月份正值国内学校开学，农民工返城务工，大米零售商补货需求增加，下游走货有望好转，提振粳米市场。进出口方面，12月份我国大米进出口量均出现增加，不过进口增加量较多，对国内大市场形成一定的冲击作用。

　　综上所述，2019/20年度国内大米供需延续偏松基调限制粳米价格上涨空间，但随着供应高峰渐离去，原粮供应面将趋紧，加之开学季和农民工返城务工提振，料后期粳米期价走势缓慢趋升。

　　四、12月份操作策略

　　1、短线交易（投机为主）

　　日线来看，r2005合约年后出现低开后迅速拉涨，下行趋势遭到破坏。因对新型冠状病毒肺炎疫情担忧引发市场抢购粮油等生活必需品，各地多处因为抢购大米导致大米价格上涨，短期内提振粳米市场，不过原粮供应量仍较多，上方压力仍存，建议r2005合约谨慎追多。

　　图6、粳米2005合约日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　2、中长线投资（投机为主）

　　2019/20年度国内大米供需延续偏松基调限制粳米价格上涨空间，但随着供应高峰渐离去，原粮供应面将趋紧，加之开学季和农民工返城务工提振，料后期粳米期价走势缓慢趋升。操作上，粳米2005合约中长线建议在3340-3360元吨附近介入多单，第一目标位看至3450元吨，止损在3300元/吨附近。

　　图7、粳米2005合约日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　3、套利交易

　　因对新型冠状病毒肺炎疫情担忧引发市场抢购粮油等生活必需品，各地多处因为抢购大米导致大米价格上涨，加之2、3月份正值国内学校开学，农民工返城务工，大米零售商补货需求增加，提振粳米市场，而4、5月份的时候，春节采购高峰结束，大米市场进入季节性消费淡季，受此影响，料粳米价格呈现近强远弱格局，所以适宜进行买入rr2005合约，卖出rr2009合约操作，建议在-20元吨买入，止损-50元吨，目标40元吨。

　　图8、rr2005-rr2009日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　4、套期保值

　　对米企而言，随着供应高峰渐离去，原粮供应面将趋紧，加之开学季和农民工返城务工提振，后期粳米走强的可能性较大，建议采用随行随卖。下游经销商而言，未来粳米走强的可能性较大，建议在3350元吨买入rr2005合约进行套保。

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