【中粮视点】美豆：阶段协议后的首份报告即将公布

中美签署阶段性协议后的首份WASDE报告即将公布，基于对当前美豆出口数据，市场环境的分析，并结合USDA白皮书中的阐述，我们认为本月的WASDE报告调整可能会波澜不惊，市场希望从报告数据中寻找某些线索，对于中美阶段性协议的履行，持续跟踪美豆对中国的出口才更有意义。

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    中美签署阶段性协议后的首份WASDE报告即将公布，由于中美阶段性协议中明确指出中国将会大量购买美国农产品，市场对协议的实现路径作出了不同的预测，结果均是中国需要大量购买美豆才有可能实现协议目标，但事与愿违，因出口需求不振，美豆持续受到打压。尽管市场交易USDA的数据，但是疲软的需求预期让市场对USDA数据调整不抱有太大的希望，尤其是在美国农业部的上周表态之后，市场情绪进一步谨慎。

美国农业部在上周的一份报告中对中美阶段性协议中的农产品协议和USDA的农产品贸易预测路径进行了阐述。美国农业部在此份报告中指出：

    ①根据惯例，WASDE报告数据反映的是报告发布时的对有效贸易数据和政策的预测

    ②USDA将在2月份及以后的报告中体现出与中美段协议有关的公开的信息和数据

    ③USDA预测仅涵盖协议内容约定的部分商品，但协议以日历年为基础对总价值进行约束，而WASDE数据仍以市场年度为基础对总量进行预测，且不包括国家之间的双边贸易量

    ④虽然阶段性协议可能包括某些具体的购买细节信息，但由于USTR尚未公开发布，因此这些信息不会直接影响USDA的市场分析和预测

    ⑤随着实际出口和贸易的变化，美国农业部会及时更新贸易预测，以反映中美之间的农产品贸易情况

    此外，USDA还指出，由于阶段协议以日历年为基础，且对中国购买可以基于商业原则并可能反映出季节性规律达成一致，而USDA以市场年度为基础进行预测，因此不同的商品贸易数据可能会反映在不同的市场年度中，比如，美豆市场年度为9~8月，美麦市场年度为6~5月份等。



图1 机构对美国农产品库存预估


数据来源：Thomson Reuters，中粮期货研究院



   基于对当前美豆出口数据及市场环境的分析，并结合USDA报告中阐述的内容，我们认为本月的WASDE报告可能会波澜不惊，此前市场对本月WASDE持中性偏乐观的预期，并且希望从报告数据中寻找某些线索。当前市场在持续权衡肺炎疫情对中国需求的影响，对需求的悲观情绪已经在相关商品指数中逐步体现，我们对需求变化持谨慎态度，一是基于目前餐饮行业已经遭受重创，二是基于人们公共卫生意识加强以后，即使疫情控制住后，餐饮行业需求仍有可能在一段时间内恢复艰难。中美领导近期通话表示，虽然目前中国爆发了肺炎疫情，但中国仍会履行中美阶段性协议中达成的购买目标，这似乎能够奠定美豆上涨的基础，但诚如前文提及USDA报告要点的是，持续跟踪美豆对中国的出口才更有意义。



图2 商品相关指数


数据来源：Wind，中粮期货研究院