生产端仅小幅减产 沪镍长期承压运行

　疫情对镍产业链上下游均产生一定的利空影响，从上下游看，下游需求受影响相对更大，上游生产仍在维持，因此投资者可考虑多镍空不锈钢的策略。

   图为LME镍库存走势

　　自新冠肺炎疫情发生以来，工业品板块呈疲软态势，沪镍(104910, 350.00, 0.33%)也不例外。不过，我们也观察到，在悲观情绪集中释放之后，沪镍迎来了持续性反弹，且2月7日的收盘价已接近春节前的价格。那么，是什么潜在利好在推动沪镍，反弹又能否持续呢？

　　生产端仅小幅减产

　　一般来说，冶炼企业在春节期间一般也不会停工，因为停工会给企业带来显著损失。因此，此次疫情发生后，上游冶炼企业大多仍然保持前期生产节奏。具体来看，西北地区的电解镍冶炼厂按计划连续生产，东部地区部分企业降负运行。镍铁生产目前总体保持正常，镍矿原料较为充足，但目前公路运输受阻，部分厂家可能出现辅料不足的情况，或使得少部分企业被动减产。不锈钢炼钢企业目前生产有较好保障，但冷轧企业复工时间有所推迟。

　　从生产端来看，疫情影响相对有限，镍市供需总体维持常态。不过，若疫情持续时间较长，也不排除企业寻求主动减产。

　　不宜过分悲观

　　由于镍多数用于不锈钢，目前不锈钢炼钢市场镍需求仍维持正常水平，因此疫情暂时对镍市需求影响尚未显现。但从整个产业链来考虑，若不锈钢需求迟迟不能恢复，不锈钢生产企业也难以为继，影响将进一步向上传导至电解镍。

　　从不锈钢来看，疫情对需求端的影响是显著的，目前多地宣布延迟复工至2月17日，不锈钢集散地无锡目前复工时间尚不确定，佛山不锈钢企业复工时间或延迟至3月以后。此外，各地管控力度不断加强，多地开始实行小区封闭式管理，人员流动受限，建筑、装饰等对不锈钢需求较大的领域均将受到明显打击。不过，对后期的需求情况也不宜过分悲观，若疫情结束，此前积压的需求将集中爆发，疫情的影响仍然偏向于短期。

　　印尼新产能继续投放

　　疫情对国内的供需均产生一定影响，而供需恢复的时间相对同步，因此我们认为其影响偏短期。但若将国外的情况纳入考虑，则长期的产业格局也可能发生一定变化。我国的镍资源主要来源于印尼和菲律宾，因此我们需要关注疫情对进口的影响。

　　印尼方面，自从印尼禁矿以后，我国今年已无法从印尼进口镍矿，但可以通过加工后的产品如镍铁等形式进口。印尼禁矿后，市场焦点就在于印尼新增的镍铁产能能否满足我国的需要，而此次疫情将使我国需求延迟，给了印尼产能更多建设的时间，长期镍供应缺口或收窄。目前印尼镍及不锈钢产业基本不受疫情影响，新增产能亦在不断释放。近期，象屿德隆印尼不锈钢项目试产成功，计划总产能达250万吨/年，这将使得我国可进口镍铁量减少。不过，目前印尼镍铁产能也在不断建设，1月印尼青山两台镍铁炉成功出铁。

　　菲律宾相关部门曾一度考虑从我国出发的船实行14天隔离再检疫的措施，不过随后宣布港口仍向所有船只开放，仅禁止来自疫情发生地的船只上的船员下船。因此，菲律宾镍矿进口仍保持正常。

　　综上所述，疫情对镍产业链上下游均产生一定的利空影响，镍价总体承压运行。从上下游看，下游需求受影响相对更大，上游生产仍在维持，因此投资者可考虑多镍空不锈钢的策略。此外，疫情将给印尼镍铁产能更多的建设时间，使镍下半年供应短缺的可能性降低，也压制了镍价长期的上升空间。

　　（作者单位：中信建投期货）