从跌停到涨停：鸡蛋供应、需求、贸易真实状况全梳理

　原标题：特稿 | 从跌停到涨停：疫情下的鸡蛋(3323, 60.00, 1.84%)供应、需求、贸易真实状况全梳理

　　来源：对冲研投

　　文 | 袁松 芝华数据

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　　跌停到涨停：鸡蛋大波动

　　新型冠状病毒肺炎的隔离措施及发展态势对鸡蛋供应、需求、贸易均产生较大影响。

　　节后开盘第一天，大商所鸡蛋期货节后开盘大幅下跌，六个合约强势跌停收盘。大商所鸡蛋期货指数由2019年11月最高4771，最低跌至3243，大幅下跌1528个点。当日大幅下跌5.88%，全天成交量13.8万手，总持仓32.29万手，日增仓0.7万手。成交活跃的合约表现如下：

　　近月合约JD2002开盘跌停，收2728，跌7%

　　近月合约JD2003开盘跌停，收2867，跌6.99%

　　近月合约JD2004开盘跌停，收2997，跌6.98%

　　主力合约JD2005开盘跌停，收3203，跌7%，成交3.35万手，持仓20.3万手，减仓8217手。

　　JD2006强势跌停，收3136，跌6.97%

　　JD2007强势跌停，收3227，跌6.98%

　　JD2009大幅下跌，最终收3832，跌5.34%，成交6.7万手，持仓4.3万手，增仓1.2万手。

　　第二日盘面出现分化，呈现近弱远强。虽然仍是低开，但随后越是近月合约越弱势，越是远月合约反弹越强势。远月合约全面收涨。第三日更是出现了全面反弹，全部合约收涨；但仍是近弱远强，以09合约为中心的远月合约涨幅最大。其中：

　　JD2007强势涨停，收3549，涨5%

　　JD2008强势上涨，收4112，涨5.79%

　　JD2009盘中涨幅一度接近7%，收4208，涨5.25%，成交11.6万手，持仓5.3万手，增仓4千多手。

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　　产量过剩，贸易受阻，蛋价超跌

　　一般来说，鸡蛋现货价格受季节性影响春节后会不同程度的下跌，2012-2019年最大跌幅也仅为0.68元/斤。但今年受疫情影响，鸡蛋跌幅大幅超预期，节后芝华鸡蛋价格指数跌至2.5元/斤，比节前大幅下跌1.2元/斤，东北部分地区蛋价甚至跌破2元大关，而湖北省受疫情影响，大多地区贸易商仍处于停收状态。

　　鸡蛋如此超跌，一方面受鸡蛋自身基本面供大于求影响，另一方面受疫情影响导致短期供需严重失衡。

　　供应：

　　长期主要受在产蛋鸡存栏量、新增开产量（补栏量）、淘汰量及鸡龄结构影响，短期则主要受贸易中的库存影响

　　1．在产蛋鸡存栏量：2019年补栏积极性大增，但受淘鸡价格高企影响，1-9月在产蛋鸡存栏量增幅不及预期，但10月份养殖户出现惜淘现象，存栏增幅明显，11-12月存栏环比虽减，但同比增幅明显，截止2019年12月在产蛋鸡存栏量为11.35亿只，环比减少1.72%，同比去年增加8.45%。表明在未有疫情影响下，鸡蛋供应已出现明显增加。

　　2．补栏量及新增开产量：2019年3月后，全国育雏鸡补栏量同比由负转正，4、5月份为今年补栏峰值，特别是8月后同比大幅增加，连续大幅盈利，补栏量大幅增加，1-12月平均同比增幅19.28%，表明2020年上半年新增开产量仍较大。但值得注意是，受疫情影响，鸡苗运输亦受影响，养殖户补栏受阻，同时受疫情影响，蛋价大幅超跌，蛋鸡养殖盈利出现亏损，若亏损持续，养殖户补栏意愿恐将大幅下跌，进而导致2020年下半年新增开产量减少。

　　3．淘汰量：2019年11月后，淘汰鸡价格崩盘下跌，由最高12元/斤下跌至2020年春节前3-4元/斤，淘鸡价格恢复至正常水平，导致年前虽然有一波季节性老鸡淘汰，但是仍有大量产能未除。而受疫情影响，一方面，年前各省市关停活禽交易市场；另一方面，年后屠宰场、活禽市场被纷纷叫停或延期开工，综合导致养殖户想淘汰鸡却淘不掉的局面，短期鸡蛋产能进一步增加。值得庆幸的是，鸡蛋运输短期虽然受阻，但好在饲料运输问题已经在陆续解决，短期并未出现大规模饿死鸡的情况。而从长期来看，若蛋价持续低迷，长期亏损，一旦屠宰场开工、活禽市场开放，恐将逼淘老鸡。

　　4．中大蛋占比增加：鸡龄结构主要影响产蛋率及蛋重，也是影响供应的重要指标。2019年6月份以来中蛋及大蛋占比一路增加，12月份仍呈现中大蛋占比增加的特点，以主力产蛋鸡鸡群为主，这个阶段的鸡产蛋率较高且蛋重为增加趋势，而这部分鸡群一部分可选择今年中秋再淘汰，另一部分可选择春节在淘汰，2020年鸡蛋供应压力大。而目前疫情导致的不确定性将刺激老鸡提前大幅淘汰。

　　5．库存压力大，贸易形势不乐观：春节期间全国各地陆续放假，但鸡不放假，故春节期间往往会累积大量库存。而今年受疫情影响，全国各地封路，虽然农业农村部办公厅 、交通运输部办公厅、公安部办公厅发布“关于确保“菜篮子”产品和农业生产资料正常流通秩序的紧急通知”，但大部分蛋鸡养殖户处于乡下位置偏远，沟通协调还需时间；同时，产区贸易商收货意愿大幅下降，一方面是受蛋价大幅下跌影响，另一方面是对疫情的恐慌，特别是湖北省，收蛋的人也不允许到处乱跑。鸡蛋产区运输受阻，贸易商收货意愿不强，导致大量鸡蛋库存集中在养殖户手中，部分养殖户库存已经有10天左右，短期库存还将继续增加。

　　6．种转商加剧鸡蛋供应：受疫情影响，肉鸡市场也难以幸免，节后主产区白羽苗鸡出厂价相比节前大幅下跌超80%，817肉鸡苗价格亦出现大幅下跌，部分地区鸡苗甚至出现活埋现象。若肉鸡苗价格持续维持低位运行，未来肉种蛋恐将冲击鸡蛋市场，造成鸡蛋供应增加。

　　需求：疫情使社会经济活动几乎全面停滞，鸡蛋需求大幅减少。学校开学、工厂开工推迟、餐饮关门等户外消费大幅下降，家庭消费也因聚餐减少而下降。需求下滑导致鸡蛋走货减慢，最近几日广东鸡蛋批发市场到车不多，特别是湖北省的鸡蛋，受恐慌情绪影响几乎没人敢要。

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　　销售好转，蛋价反弹，市场修正预期

　　在疫情还未得到控制的背景下，市场不确定性较高。开市后的大面积跌停，显示了市场的恐慌情绪。风吹草动容易引起市场的大幅波动。

　　随着节后返城返工陆续展开，销区库存不断消耗，下游需求出现好转迹象。虽然交通仍然不通畅，但除湖北外，其他产区出货开始缓慢回升。走货情况好转，带动今日现货蛋价明显反弹。反弹给了市场信心，对此前极度悲观的预期进行修正，导致期货全面上涨。但反弹要持续，需要疫情有明显的好转迹象，人员活动持续恢复，物流通畅不断改善。目前来看这些条件并不具备，特别是今天下午又出现了部分产区贸易商再次停收的情况，因此反弹的不确定仍然很高。预计短期市场仍有大幅波动。

　　芝华展望：短期来看，疫情造成短期鸡蛋供大于求的格局加剧，但淘鸡通道阻塞，导致难以大规模去产能，鸡蛋价格低迷态势仍将持续。中长期来看，若疫情导致补栏下降、持续亏损导致老鸡大量淘汰，叠加季节性需求旺季，蛋价有望重回上涨态势。