下跌带来A股低吸机会

2020年1月股指主要受到内外局势变化以及资金流入影响。截至1月31日，上证50、沪深300、中证500分别变化-4.27%、-2.26%、2.09%。中美第一阶段贸易协议落地直接刺激各指数上扬，我国金融领域将不断开放，未来外资继续流入是较为确定的事情。此外，美国取消中国“汇率操纵国”认定，当周在岸人民币汇率从6.9290上升到6.8690，随着人民币升值，外资该周持续流入约200亿元。

   1月末，我国发生的新型冠状病毒肺炎疫情，影响股指短期走势。肺炎疫情集中暴发期间，我国正值春节，A股不开市，而海外市场在此期间普遍下跌。2020年1月24日至1月31日，美国道琼斯指数下跌了3.10%，香港恒生指数和国企指数分别下跌5.72%和6.50%，而新加坡交易所A50期货下跌7.04%，受疫情影响较大的航空股、旅游股、电影传媒等板块领跌。2月3日开盘首日，各指数全线大跌，各股指期货贴水幅度大幅扩大，IF2002、IH2002、IC2002期货合约升贴水从1月31日的-9.70、-2.89、-31.34扩大到-97.16、-78.49、105.50。

   在行情大幅波动下，开盘首日存在一定的套利机会，例如股指期货和现货之间的套利机会。由于期货较现货反应更灵敏，股指期货的跌幅10%大于现货指数约8%，期货贴水幅度加大，可以买入期货的同时卖出现货获取基差（2%—3%）到期回归的收益。对于卖出现货存在难度的情况，可以利用期权平价公式用期权去构建现货。

   肺炎疫情会造成短期经济阵痛但是不会改变长期经济轨迹，疫情可能对2020年一季度经济造成影响。以2003年“非典”为例，GDP增速从一季度的11.1%下降到二季度9.1%，但在三季度又恢复到了10%。社会消费品零售同比增速从3月9.3%放缓到5月4.3%，在随后几个月又回升至9%以上。肺炎疫情不改长期经济轨迹，因为疫情属于一次性的事件性冲击，给我国经济造成的负面影响是一次性的。预计此次疫情最严重的期间是2—3月，此后随着相关病例的大面积收治、隔离和治疗，整体疫情得到有效控制并好转，所以影响较大的是一季度的经济，随后各行业走向正轨，经济回归到原来的发展轨道上来。

   展望2月，A股走势并不乐观，外资春节后逆市抄底约230亿元，但杠杆资金相较春节前减少约130亿元，当前肺炎疫情对股指的影响占主导，短期大幅下跌后容易出现技术性反弹，近期日内多空波动会加剧，且板块上会有所分化，有业绩支撑的资产价格会迅速恢复。当前疫情危机尚未完全解除，仓位控制上仍需谨慎。政策上，预计会加大逆周期调控，出台更多有利于经济转型发展的措施。此次肺炎疫情最严重的时间是2—3月，中长期来看随着疫情解除，权益资产价格或能较快恢复，因此若此次事件导致优质资产大幅下跌，对投资者而言是较好的低吸机会。

   综合判断，预计2月指数弱势，且疫情发生之前各指数涨幅可观，资金更有意愿在利空出现时获利了结，2月沪深300核心区间预计维持在3500—3900点。                   （作者单位：申银万国期货）