紧跟疫情拐点 期指危中显机

   缓和迹象出现，但仍处于不稳定时期，需密切关注企业复工等相关政策的时间表以及疫情数据的走势情况，可参考新增确诊人数的边际拐点指标。

   春节期间，新冠病毒疫情持续发酵，海外权益市场普遍下跌。2月3日，假期积累的负面恐慌情绪在开盘首日一次性集中释放，三大期指大幅跳空低开，其中IF、IC以跌停板报收，市场调整较为充分。在央行、证监会等多部门出台支持政策，及时释放流动性之后，投资者情绪趋于稳定，期指市场展开修复，已连续三天出现普涨行情。技术上来看，三大期指有回补缺口需求，但2月3日向下跳空缺口的压力较大，反弹空间或有限，缺口下方维持振荡的概率较大。

   影响逻辑

   2020年2月，新冠病毒疫情成为影响市场偏好的关键变量。我们应坚持以全面的、动态的、多周期的视角来看待疫情对股票市场的影响。短期来看，一方面，疫情暴发导致风险偏好回落，从市场情绪层面对股市造成一定影响；另一方面，疫情对经济的冲击较大，部分行业盈利增长面临下调压力，从企业盈利角度对A产生抑制。中期来看，疫情缓和的时间节点决定市场触底的时间点。同时，为了应对疫情对经济的冲击，相关政策组合也会对市场产生影响。长期来看，随着疫情的消退，股指的决定性因素将回归到经济基本面和资金流动性层面。综合来看，疫情对市场表现为短期影响，长期很难改变中国经济和资本市场的运行和发展趋势。

   一般来说，投资者通常会在事件发生时低估它的严重程度，随着标志性触发事件的发生，市场会出现恐慌并大幅下跌。然后，随着标志性缓和信号的出现，市场出现反弹。最后，随着事件冲击影响的消失，市场回到基本面、流动性的决定框架。

   从疫情对期指的影响节奏上来看，可以关注三个时间节点。第一个时间节点，2月3日开市，市场处在疫情尚未缓解的恐慌阶段，股指跳空低开。第二个时间节点，初步观察2月10日之后，随着企业陆续复工以及新增确诊人数的放缓，缓和迹象来临，但仍处于不稳定时期，市场有望转为振荡，仍需密切关注企业复工等相关政策的时间表以及疫情数据的走势情况，可参考新增确诊人数的边际拐点指标。第三个时间节点是4月至5月，随着天气升温以及药物和疫苗的研制，疫情进一步缓解，市场有望开始反弹。

   政策层面

   从政策层面来看，央行呵护流动性，货币政策及时落地。2月1日，中央人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局下发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，主要针对流动性与信贷支持，维护金融市场稳定，降低实体经济成本和提升支持防控疫情力度；2月2日，央行提前宣布1.2万亿元公开市场投放资金；2月3日，央行开展9000亿元7天期和3000亿元14天逆回购操作，创下历史单日投放新高，并调降OMO利率10bp；2月4日，央行再次实施了5000亿元逆回购操作。央行连续两日累计投放流动性1.7万亿元，充分显示了稳定市场预期、提振市场信心的决心。

   疫情对资本市场的影响是相对短期的，站在中长期维度来看，中国资本市场的投资逻辑依然稳固且清晰，对部分机构投资者而言，在市场调整中看到的反而是机会。一方面，A股市场经过短暂的向下调整后，估值处于非常有吸引力的位置。当前沪深300股息率与国债利率的差已经接近历史一倍标准差下限，股票资产配置价值凸显。另一方面，北向资金等多路资金加速入市，缓解市场对于资金可能持续流出的担忧。2月3日，陆股通逆势净流入181.89亿元后，净流入额创历史次高；与此同时，当天约有百亿保险资金抄底入市。此外，多家公募基金相继展开自购，亦有多家私募果断加仓，或可抓住市场情绪系统性修复带来的投资机会。

                                      （作者单位：中辉期货）