大幅累库&复工推迟 沪铝何时收复跌势

SMM2月5日讯：假期后首日开盘，因疫情困扰利空袭击，基本金属全线飘绿。沪铝主力2003合约受情绪主导震荡区间扩大，日盘收平于13605元/吨，低位13510元/吨刷新近一年新低。

　　近两日，沪铝延续震荡势态。今日小幅低开于13655元/吨，现高位止步于13680元/吨，截至发稿报价13660元/吨，上行动力不足。较节前相对高位，沪铝何时收复往日跌势？

　　沪铝主力2003合约日K线图

　　疫情发酵，基本面难言利好

　　库存：春节期间受疫情影响，多地市场以及物流运输活动大大减少，据SMM3日统计春节假期期间(1月23日-2月2日)，国内电解铝社会库存累库19.4万吨至88.4万吨。2020年春节期间增量与2019年相比增加1万吨，但2020年春节假期受疫情影响较往年有所延长。随着节后持续到货叠加多地出库受物流抑制，今日SMM统计电解铝库存较周一再增6.1万吨至94.5万吨。两次大幅累库，主要贡献增幅地区为无锡、南海、巩义等地区。

　　数据来源：SMM

　　供应端：国内疫情短期暂未导致国内电解铝企业减产，但也有企业反馈因公路物流受限及春节假期延长影响，电解铝厂氧化铝、阳极等原料库存及煤炭等产品有吃紧现象，且因交通管制，铝厂生产部分铝锭仍属于在途库存，如天津、上海等地仓库后续到货或将逐步增加。

　　需求端：为控制疫情，国务院延迟2020年春假假期至2月2日，且多地发布紧要通知延迟企业复工时间不得早于2月9日24时，如北京、上海、安徽、浙江、河北等地。且就SMM针对下游企业的调研情况来看，大部分铝型材、铝板带及再生铝企业皆响应政府号召延长假期至2月10号之后，个别河南地区铝箔企业虽春节期间并未停产，但整体生产效率亦将在10号之后才会恢复正常。另外，部分铝加工厂仍在观望，考虑到疫情愈加严重，车间复工时间有进一步延长的可能。

　　在铝厂正常生产、库存大幅累库及下游复工延迟背景下，沪铝2月怎么走？

　　 SMM认为：

　　由于需求几于停滞，而铝锭供应仍在增加，市场短期预期偏弱，再加上疫情的冲击，整个市场雪上加霜，沪铝在2月开市后因而大幅跳水，两日来价格跌幅超600元/吨，原先的back结构也逐渐转为contango。

　　就2月情况来看：因本次疫情存在14天潜伏期，而春节后返工潮或将引起疫情的进一步恶化，下游工厂原先的复工计划不可避免受到影响，2月下半月才会正常生产，部分工厂虽开工较早，但因外地工人的隔离影响，难以恢复至去年正常生产状态，受此影响，铝消费在2月下半月才会出现明显复苏。库存方面，因存在在途库存及铝厂发运延迟，累库周期或延续至3月底，考虑到现在库存存量较往年同期仍然低35%左右，叠加累库量，库存至2月底大概率或将超过100万吨。

　　综上，就基本面来看，在库存低于往年同期背景下，随着2月下半月下游消费复苏，铝价仍有一定上行空间，但需要谨慎的是，本次疫情较为严重，后期发展存在一定不确定性，目前市场对2月消费持偏悲观态度，预计上方14000元/吨关口存在较大压力。