棕榈油暂难翻身

   受外盘棕榈油期货下跌以及春节期间新型冠状病毒感染的肺炎疫情等利空影响，大连棕榈油期货1月中旬后冲高回落，大幅回吐去年四季度涨幅。展望后市，主产国逐渐进入增产周期，而国内进入疫情防控期，棕榈油消费转淡，加之目前国内油脂库存尚显充裕，棕榈油期货弱势有望继续维持。

   防控疫情，消费转淡

   春节前城乡居民集中采购油脂，一般春节后一段时间是油脂消费淡季。而今年春节出现新型冠状病毒感染的肺炎疫情，为抑制疫情传播，采取严格隔离措施，居民减少出行，春节期间油脂消费量大幅下降。春节后，各地开工、大中专院校开学将延后，棕榈油消费量下降将难以避免。

   在春节前，随着下游小包装企业备货基本完成，沿海油厂和进口商棕榈油合同成交量已经出现明显下降。据统计，2020年1月份，沿海地区进口商以及油厂棕榈油总成交量为5.01万吨，较去年12月份的8.285万吨下降39.5%。春节后，成交情况更是一落千丈。据统计，本周一和周二沿海地区棕榈油合同成交量均为0.1万吨，大幅低于节前日均0.5万吨的水平。

   库存高企，供应充裕

   去年下半年，国内油脂价格稳中趋涨，刺激进口商加大了棕榈油进口量。根据海关数据，2019年12月我国进口棕榈油71.99万吨，较11月份减少11.68万吨，降幅为13.96%，但较上年同期的58.26万吨增加13.73万吨，增幅为23.56%，为近6年来同期最高水平。2019年全年进口棕榈油747.14万吨，较上年增加41.03%。

   由于棕榈油和豆油、菜油价差过小，棕榈油性价比较低，加之进口利润倒挂，进口商棕榈油出货较为困难。随着进口棕榈油源源不断到港，沿海地区棕榈油库存迅速攀升。据监测，截至1月21日，全国港口食用棕榈油库存总量为83.89万吨，较上月同期的72.53万吨增加11.13万吨，增幅为15.7%，为近4年来同期最高水平。

   利空压制，外盘难涨

   我国棕榈油消费完全依赖进口，马来西亚棕榈油期货无疑是内盘的风向标。近期外盘棕榈油期货利空缠身，恐难以再现去年四季度涨势如虹之风采。一方面是供应端的利空。进入2月份后，棕榈油主产国将进入传统的增产周期，虽然绝对产量和往年同期相比不高，但环比增加将是大概率事件，这一点从1月份产量上初见端倪。据西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的数据，2020年1月1日—5日，马来西亚棕榈油产量同比降28.84%，1—10日同比降1.47%，1—15日同比增7.54%，1—20日同比增8.33%，1—25日同比增1.94%。累计环比数据从最初降低到后来增加，预示着马来西亚棕榈油月度产量可能已经触底回升，2月份产量环比增加概率较大。

   另一方面马来西亚棕榈油出口形势不容乐观。一是我国油脂消费量趋于下降，后期从马来西亚进口棕榈油数量大概率会减少；二是世界最大的棕榈油进口国——印度对毛棕榈油进口设限，该国政府2月1日宣布提高毛棕榈油关税，从之前的37.5%提高到44%。另外，随着原油价格大幅下跌，马来西亚的B20计划以及印度尼西亚的B30计划能否顺利实施仍需关注。较低的原油价格，使得棕榈油制作生物柴油计划没有任何成本优势，庞大的补贴可能使政府不堪重负。

   除以上外，南美大豆丰收上市在即、美豆库存数字高于预期等豆类的基本面利空也给油脂油料市场施加额外压力。叠加棕榈油期货偏空的供需以及不乐观的疫情影响，大连棕榈油期货弱势短期内料难有改观。

                                                  （作者单位：金期投资）