期指春季行情逻辑持续强化

上周各大指数成交较前一周均有一定萎缩，预示市场已进入“春节长假模式”。虽节前缩量调整，但期指春季行情逻辑持续强化，春节攻势有望延续。可重点把握中证500股指期货2002合约的低吸机会，密切关注限售股解禁、外部市场环境和新型冠状病毒感染的肺炎疫情的影响。

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2020-1-23 07:20

   2019年全年国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合预期。去年12月相关经济数据企稳回升，为2020年国内消费周期、投资周期、外需周期的触底回升奠定了基础。上证综指在3100点上方短期获利卖盘压力较大，节前若没有成交量的有效配合，短线很难攻克这一重要关口。上周各大指数成交较前一周均有一定萎缩，预示市场已经进入“春节长假模式”。

   工业增加值回升加快

   2019年全国工业产能利用率为76.6%，较上年提高0.1个百分点。其中石油和天然气开采业、黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率分别为91.2%和80.0%，分别较上年提高2.9和2.0个百分点。去年全年规模以上工业增加值同比增长5.7%。2019年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，较11月份回升0.7个百分点，环比增长0.58%。三大门类中，采矿业增加值同比增长5.6%，增速较上月回落0.1个百分点；制造业增长7.0%，增速较上月回升0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%，增速较上月回升0.1个百分点。其中汽车制造业同比增长10.4%，较上月回升2.7%个百分点；计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长11.6%，较上月回升1.9个百分点；电力、热力生产和供应同比增长7.0%，较上月回升0.2个百分点。

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2020-1-23 07:20

   图为工业增加值

   社会消费品零售总额增速企稳

   2019年全年，我国社会消费品零售总额411649亿元，比上年增长8.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额372260亿元，比上年增长9.0%。2019 年12月份，社会消费品零售总额38777亿元，同比增长8.0%，与上月持平。其中，除汽车以外的消费品零售额34349亿元，增长8.9%。分行业来看，汽车消费和烟酒类消费同比增长比上月明显回升。其中汽车消费同比增长1.8%，比上月回升3.6个百分点；烟酒零售销售额同比增长12.5%，比上月回升4.2个百分点；建筑及装潢零售品销售额同比增长0.6%，比上月回升0.9个百分点；饮料类零售额同比增长139%，比上月回升0.9个百分点。

   社会融资规模放量

   2019年12月份新增社会融资规模2.1万亿元，远超市场预期，比上年同期多1719亿元，较上月增加1093 亿元。去年12月份对实体经济发放的人民币贷款增加10000亿元，同比增1488亿元，不过较上月增量略有缩减，减少2863亿元。前段时间的政策开始逐渐发挥作用，企业整体的贷款需求有所回暖。另外，央行从2019年12月份起，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。去年12月政府债券发行3738亿元，较上月增加2022亿元，对社融增量贡献较大。

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2020-1-23 07:20

   图为社会融资规模

   2019年12月M2同比增8.7%，预期8.4%，较上月大幅提升0.5%，同时也高于2018年同期0.6个百分点。M1同比增长4.4%，增速较上月回升0.9个百分点。去年12月央行净投放7265亿元，对M2增速大幅回升贡献较大。

   外贸表现超预期

   近日，海关总署公布的外贸数据显示，去年12 月份我国贸易顺差469.7 亿美元。出口同比增长9.0%，预期 4.9%，前期1.3%；进口同比增长17.7%，预期 10%，前期 2.5%。

   进口方面：去年12月进口增速超市场预期，主要原因有以下几点:一是价格效应，美元指数走低，大宗商品价格上涨，尤其是中东紧张局势推高油价，使进口金额增速加快；二是基数效应，2018年同期进口增速降至当年全年最低位置，导致2019年同比增速反弹；三是去年11—12月份国内生产修复，冬季补库增加了对上游原料的采购需求，体现在量上的提振。

   出口方面：去年12月出口增速也快于市场预期，高出前值 7.7 个百分点。主要原因有以下几个方面:一是中美经贸关系缓和，外贸环境改善，降低了出口制造业的避险情绪，出口意愿增强；二是圣诞节期间对我国小商品的订单增多，在节日效应的提振下外需改善；三是中美经贸关系缓和对人民币汇率有提振预期，人民币升值可能性加大使出口企业出现“抢单行为”，缩短出口和结汇间的时滞；四是2018年的低基数效应。

   同时，需注意外需基本面仍较弱，阶段性补库不可持续，且节日效应有提前替代作用。但贸易环境进一步改善预期增强，若中美取消关税，或使订单激增。当前来看，中美经贸关系缓和对于我国经济发展的外部环境带来利好，最为直接的是附加关税有望取消，中低端制造业有望出口消化库存。另外，第一阶段协议条款中对于技术和药品知识产权保护的条款，有助于拥有自主知识产权的高科技产品出口，缓解技术封堵的现状。再者，我国近两年农产品价格推高通胀水平，美国是最大的农产品出口国，增加美国农产品进口有助缓解国内食品需求。

   资本市场发展迎重要窗口期

   日前，新证券法正式发布。2020年证监会系统工作会议16—17日在京召开，针对2020年的资本市场改革发展工作，部署了持续优化市场生态、全力抓好重大改革攻坚、全面加强市场法治建设、推动提高上市公司质量、进一步增强监管效能、提升服务实体经济质效等六大重点任务。当前资本市场正面临难得的发展机遇，大力发展直接融资、实体经济潜能持续释放、居民财富管理需求迅速增长、金融供给侧结构性改革深入推进，都为资本市场发展提供了有力支撑，也将为市场改革注入活力，持续优化市场生态，将吸引更多长期资金积极入市。

   从历史数据看，春季行情与经济数据真空期、流动性环境边际改善、政策利好预期等因素密切有关。在经济显现回升迹象和中美第一阶段协议签署的双重利好作用下，春季行情的逻辑持续强化，有望延续至3月份“两会”前后。 建议重点把握“科技创新+券商”兼备的中证500股指期货2002合约的低吸机会，支撑位5370点；轻仓关注收益预增的金融权重较高的上证50股指期货2002合约机会，支撑位3020点。风险提示：限售股解禁、外部市场环境和新型冠状病毒感染的肺炎疫情的影响。

                                        （作者单位：中原期货）