沪铝 年前借势跟涨

   沪铝主力合约2003价格自去年12月在13700元/吨附近构筑扎实三重底技术形态后表现可圈可点，虽然多空分歧要大于热门品种如螺纹钢和股指，但最终还是以长阳线确立短中线上行趋势，目前看站稳14100元/吨悬念不大。春节将至，市场交投清淡为往年惯例，在宏观面、消费面、生产面和技术面这四大影响行情走向的重点要素共同作用下，笔者判断年前关键点是宏观面，铝价将借助其势头，呈现跟随上涨态势。

   利好不断  宏观“水暖鸭已知”

   新年伊始，中国宏观面暖风频吹。开年降准释放8000亿元的特大利好给予多头巨大信心，超预期释放流动性按常规经验对市场影响至少将维持一段时间。本月16日公布2019社会融资规模增量累计为25.58万亿元，较上年多3.08万亿元，印证整体环境宽松逻辑。央行同时间发表权威观点认为中国仍有降准空间，这是对之前过于悲观判断的一个重要修正，而操作时间节点若跟铝消费旺季形成共振，则该炒作题材有望推动一波像样的上升浪。经济数据方面，2019年中国GDP增长6.1%十分鼓舞人心，笔者预判近期即将公布的指标大概率延续乐观趋势，而能否形成中期甚至更长趋势还有待观察。

   国际方面，重头戏其实一直是中美贸易摩擦。虽然阶段性协议达成，但很多投资者还是担心反复。笔者倒认为大可不必杞人忧天，时值中国人民最重要之春节，美国非但不会添堵反而还可能有节日大礼献上。从上我们得知春节左右整个宏观面形势较为乐观，中外共振的推动力覆盖基本面和技术面的总和，因此才得出沪铝借势跟涨思路。

   产销双降  利空兑现遇转机

   国家统计局统计显示，2019年12月中国原铝产量304万吨，同比下滑0.7%；2019年全年总产量为3504万吨，同比下滑0.9%，跟年初增长3.4%的预测天差地别，但产量减少这个利好远远无法抵消终端消费断崖式下跌。2019年中国汽车销量公布为2576.9万辆，同比下降8.2%；全国房地产开发投资132194亿元，同比增长9.9%，增速下滑极其明显。在下游两大行业利空夹击之下，铝走势萎靡不振，不过预计此种悲观预期已经完全体现在当前价格上，进入2020年地产和汽车都有触底回升态势，或成为铝价走势转机。

   行业利润可以说是为数不多的制约铝上涨的因素，2019年下半年电解铝行业加权电价下降到0.29元/度，原材料氧化铝和阳极价格大幅下降，企业利润长期维持在1000元/吨以上，处在两年高位，这就造成一定的套保盘压力。好消息是当前沪铝持仓量不高，主力合约也就13万手左右，算上热门品种的资金虹吸效应导致其体量狭小，大型做空主力也不敢随意进出，相关担忧一定程度上得到缓解。

   “弹簧”紧压  物极必反式行情

   从博弈论角度分析，沪铝合约是教科书式的反向市场，如此规范整齐的排列是较为罕见的，这也是上文笔者认为悲观预期完全体现的重大依据，而多头长时间被彻底压制如同弹簧压缩到极致，一旦反抗则能量一般超出市场想象。

   结合所有逻辑论据，沪铝有望利用年前宏观面顺风跟涨，除非基本面出现黑天鹅事件，否则很难影响趋势，行业利润和资金虹吸效应将限制价格涨幅，投资者不可有过高心理预期。建议AL2003逢支撑建仓多单控制仓位，在接近前高14670元/吨时可开始分批获利了结，适当缩小止盈空间。

                                         （作者单位：贯邦基金）