群友提问:当下做多菜棕价差可行性? 我认为是可行的,其实豆粽价差也处于比较低的位置,长期来看,豆粽价差也是应该走扩的,目前菜油是三大油脂当中盘面最强的,所以你去选择做多菜棕价差我认为也是可行的。我们简单地回顾一下三大油脂这一轮上涨的行情及其价差变化。 01 中加关系紧张,引爆菜油行情 三大油脂最初库存压力最小的是菜油,几次菜油试图走出独立行情,都被高库存的棕榈和豆油拉下来。2019年由于华为事件,中加关系紧张,我们暂停了加拿大菜籽菜油的进口,从而使得国内菜系开始走强。 菜油和菜粕价格不断上涨,菜棕价差、菜豆价差不断走扩,创出各种新高;豆粕和菜粕的比值也是不断走低,创出各种新低;价差和价比基本上不走均值修复,而是单边不断发展。 与此同时,菜油05合约是仓单强制注销的合约,当时仓单也是历史新高,期限结构也是09升水05,按照常规角度来说,做菜油59反套基本上是捡钱的,但是结果硬生生地走出了软逼仓行情,最终05升水09,期限结构从contango逆转为back结构。 从此之后,菜油一直维持在高位震荡,菜棕价差、菜豆价差也一直维持在相对高位,主要是因为进口受到抑制,而且国内国储基本上没有库存,菜油本身库存还比较低,期货还处于中等贴水状态,在这种情况下,如果资金想搞逼仓,相对容易一些。 02 产地减产提前,棕榈大涨 棕榈的大涨从聚龙去东南亚调研开始,那个时候市场就开始传闻产业要搞事情,要复制2016年那波行情;后来华泰也去了产地进行调研,后来也有其他一些人去产地进行调研,都证实减产比较严重,供应端产地减产拉起了棕榈上涨的序幕。 接下来,主产国政府开始搞B20、B30、…、B100生物柴油政策,从需求端开始刺激棕榈价格上涨,供需两端发力,再加上资金的推动,盘面不断上涨。 当然,MPOB机构的月度供需报告也出相关利好数据,减产提前,库存下降,市场上几乎找不到任何做空棕榈油的理由,消息、政策、数据、产业、资金全部都是利多棕榈上涨的。 与此同时,内外盘紧密配合,白天拉连盘棕榈油,连盘收盘之后,又去拉马来西亚BMD棕榈油,然后夜盘开盘后,又是高开绞杀空头,空头被干死了一波又一波,棕榈的持仓竟然都超过了豆油。 很多人都等棕榈回调想要上车做多,结果盘面基本上不给机会,一路不带回调的上涨,很多次回调都是日内的调整,然后盘面不断创出新高,让人们再次见到了疯狂地棕榈油! 03 库存持续下降,豆油大涨 豆油的故事主要是中美 贸易摩擦以及非洲猪瘟对粕类需求的影响,在最初中美 贸易战爆发的时候,豆油在高库存高升水的情况下也走出一段正套逻辑,那个时候Y91反套也是亏钱的。2019年之后,豆油就开始不断去库,市场主要走去库逻辑。 由于非洲猪瘟的影响,国内生猪存栏回复较慢,所以压榨的量有所下降,这为豆油去库提供了良好的机会,所以豆油开始走出了去库上涨行情,后来一段时间内库存几乎处于横盘,去库放缓;到了将近三季度的时候,备货旺季逐渐来临,油脂在三季度开始了一波较为明显的去库上涨行情。 再到后来,由于中美 贸易紧张,国内部分油厂缺豆,压榨始终上不了,所以油脂在2019年年内的去库基本上都是非常流畅的,一路去库上涨。 油脂的去库基本上主要有两个原因,一个是生猪存栏恢复缓慢,粕的需求不好,部分油厂豆粕涨库,影响开机;另一个是中美 贸易紧张,部分油厂阶段性缺豆。除此之外,也与豆油需求旺季来临,三大油脂齐上涨有关。 04 三大油脂的当下以及未来 棕榈目前盘面出现较为明显的减仓下跌,暂不确定是阶段性顶部,还是行情反转的顶部。总的来说,大幅上涨了2200多点,持仓创新高,又临近春节提保,所以资金现在都开始撤退,价格高位,多头减仓大跌,这是顶部的一个风险信号。 消息面上棕榈也出现了相关的利空,一个是印度和马来西亚因为外交关系紧张,印度开始禁止进口马来西亚毛棕榈油;一个是马来西亚1月1-10号棕榈减产不及预期;一个是马来西亚B20好像又要推迟到2011年。 所以,就目前而言,三大油脂当中棕榈从最强的反而变成了最弱的,再加上豆粽价差不太合理,所以就连套利资金也是去把棕榈当作空头配置。 豆油目前盘面也出现较为明显的减仓下跌,暂不确定是阶段性顶部,还是行情反转的顶部。前两天市场传闻,国家要抛储100万吨豆油,这个消息应该是不实的,因为没有那么多储备。 最近中美又对第一阶段协议进行签字,细节没有公布,尤其是涉及到关键数字没有公布,据说关税也没有下调,结果美豆油开始下跌,国内的豆油在美豆油以及棕榈下跌情况下,也开始了大幅下跌。 另外,最近两天豆油联系出现了减仓大跌,而豆粕连续两天出现了减仓上涨,豆粕每天每天减仓的量基本上是豆油的2倍,这也说明,有一些之前做多油粕比的套利资金也在集中平仓离场。 菜油目前没有什么明显的利空,最大的利空就是大哥棕榈和二哥豆油挺不住了,所以这几天菜油几次试图突破,在起涨点附近跃跃欲试,但最终都是被带下来了,菜油目前是三大油脂当中最强的。 菜油低库存,国储没库存,中加关系基本上不太容易缓和,据说孟女士要被引渡到美国,这种情况下,基本上不可能放开加拿大菜籽菜油的进口,澳洲大火,澳洲菜籽估计能进来的也不多,欧洲那边可能有点,所以低库存,没国储,期货贴水,盘子相对较小,短期有无大量进口来源,菜油其实是最容易被资金操控,成为一个资金控盘的品种。 05 菜棕套利,我看可以 目前最弱的是棕榈,再加上豆粽价差也处于低位,其实做多豆粽价差理论上也是可以的,只不过豆油目前自身也有自己的问题,而菜油目前没有什么显性的利空,用菜油代替豆油,来做多菜棕价差,我认为是可以的,效果会比做多豆粽价差更好。
不过,从历史统计来看,当前的菜棕价差处于历史同期的高位,仅仅比去年中加关系紧张以来的价差低,然后高于其他任何同时期的价差水平。 我个人是不太看重这个历史统计,三大油脂各有各的故事,各自故事进行的阶段不同,在当前阶段,菜油就是最强的,棕榈就是最弱的,可以做买强卖弱对冲。 当然,你需要对品种的强弱保持敏感,一旦棕榈多头强势回来,成为油脂中上涨最猛的品种,这个套利可能就要及时离场。
如果棕榈和豆油只是阶段性见顶,节后多头资金又回来了,并且再创新高,那么菜油估计也会再创新高,从而成为另一个大的行情的起涨点。如果是这样的话,可以把之前多菜油空棕榈的单子变一些,棕榈的空单平掉,只留下菜油的多单即可。 |