PVC：2019年四季度回顾与2020年一季度展望

2019年四季度国内PVC市场价格拉涨之后，高位盘整，临近年底，现货价格小幅松动，进入2020年一季度，市场参与者心态发生转变，对春节之后PVC走势分歧较大，本文主要对影响一季度市场走势的主要因素进行重点分析。



　　2019年四季度国内PVC市场价格重心震荡走高，12月下旬松动下行。 10-11月份上游检修企业集中，并且受环保等政策性因素影响，部分装置开工负荷下降，综合导致供应端短期出现一定缺口，虽然四季度北方需求端受环保影响亦开工不稳定，但南方地区开工尚可，整体刚需平稳。 所以在需求端有支撑，但现货供应出现缺口下，上游预售企业多数保持预售，社会库存持续下行，市场现货紧缺，推动PVC现货价格上行。 直到12月下旬，随着上游生产逐步平稳，以及部分装置投产，PVC行业开工负荷较前期提升，市场到货增加，现货紧张情况逐步缓解，库存拐点随之出现，现货价格开始松动下行。

　　随着元旦过去，2020年春节逐步临近，进入崭新的2020年一季度，PVC又将如何表现，下面我们主要对2020年一季度PVC市场进行展望。

　　整个一季度，可以分为两个阶段： 春节以及春节之前，即一季度1月份，以及春节之后2-3月份。 影响整个一季度走势的主要因素，包括下游节前备货及节后补货，社会库存累库预期，上游企业预售情况，下游需求节后恢复情况，以及宏观政策等。

　　关于1月份，参与者分歧并不大，现货市场到货逐步增加，华东及华南社会库累库速度加快，贸易商积极出货为主； 但下游基本在1月10号之后陆续放假，部分小型企业上旬已经停工，所以现货市场承压，价格弱势运行为主。 目前华东地区现货主流在6770-6880元/吨，在这个价位上，下游春节备货积极性并不高，如果下游有备货意向，基本在中旬完成，但下游备货的心里预期价位较低，所以预计下游节前可能有少量备货，但仍然是轻仓过节的一年。 在下游不进行大量备货的情况下，上游如果继续预售，压力将会从上游转移到中间环节。

　　关于春节之后的PVC市场，参与者分歧较为明显。 下面主要对影响节后市场的主要因素进行具体分析：

　　1.春节之后的累库预期

　　1月份下游陆续放假，并且整体备货量不大，市场处于加速累库的阶段，尤其春节期间，市场依然到货，但出库基本停滞。 每年累库规律大同小异，但今年较往前不同的是，今年累库的起点较低，目前库存较去年同期低3.3万吨左右。 但一般春节后的第一个月，仍是累库的过程，19年四季度投产的企业产量在2020年一季度陆续释放，上游供应在一季度将有增加，所以春节之后的社会库存或许并不会太低。

　　但需要注意的是，华南地区从12月开始一直预售节后2月份货源，这一部分货源已经属于有主货源。

　　2.节后回来，下游的补库需求

　　根据目前的市场情况，华南地区从12月份开始已经预售2月份货源，但华东地区相对较少。 下游对在节前没有大量备货的原因是认为现货价格相对偏高，并且节后累库具有必然性，下游在节后现货充足的情况下，并不会大量补库。 因为下游虽然轻仓过节，但仍保持一定库存，只是库存水平相对偏低，另一方面，部分企业有一定成品库存。 下游如果节前适量拿货，节后拿货的积极性降低，除非现货回落到相对偏低的水平，否则，节后多数下游刚需为主。 但是节后刚需补货是一定的，只是补库的力度和持续性有待观察。

　　3.节后下游需求情况

　　常理来讲，节后下游需求恢复相对较慢，大部分下游正式开工基本在元宵节后，下游需求基本从2月中旬开始逐步恢复。 但今年春节时间早，节前处于暖冬，市场订单较好，或透支部分节后需求，整体来看节后2月份仍处于需求启动的过程。 需求真正开始恢复应该在3月份，考虑到房地产竣工数据改善明显，提振PVC制品需求，3月份下游需求开工或将逐步提升。 2018-2019年华东、华南地区均出现一定程度招工难问题，今年是否还会出现此类问题。

　　4.一季度宏观面仍然存在较大的不确定性，整体或相对宽松。

　　2020年经济仍面临较大下行压力，经济增速已经接近政策底线，2020年如果要实现两个翻一番的目标，稳增长的诉求更强，逆周期调控的力度也会更大。 在“确保年初就能见效”的要求下，逆周期调控将会继续加码，并且可能会较快出现成效。 减税降费，专项债等调控政策或将陆续出台，2020年上半年，社融、经济数据等宏观指标可能会有一定转好。

　　综上，2月份社会库存仍将是逐步累加的过程，下游需求开始恢复，并且有一定补库需求，但下游多数仍是刚需为主，需求端相对供应来讲，恢复或将相对较慢，预计2月份现货仍有一定压力，价格较节前或有小幅下行。 3月份随着下游需求逐步恢复，需要社会库存去化速度，以及宏观面政策变化，3月份整体价格重心或高于2月份。