菜粕期权将进一步丰富油脂油料产业链风险管理体系

1月16日，2020年我国期货市场第一个新产品菜粕期权即将在郑商所挂牌。南华期货农产品分析师赵广钰告诉期货日报记者，菜粕期权迈出了菜系大宗商品期权工具上市的第一步，将进一步丰富我国油脂油料产业链风险管理体系。

近两年，中美贸易关系备受市场关注。粕类价格波动较以往更大，菜粕期权的上市，在菜粕期货套期保值参与度已经非常高的基础上，进一步为油厂、养殖行业、饲料行业及贸易商等实体经营企业完善了风险管理工具，补足了以往场内只能用高相关性期权工具替代的短板，从而提升企业风险管理能力，有利于企业以及整个产业链的健康发展，更加充分地发挥期货市场服务实体经济的基础功能。

赵广钰表示，从短期来看，菜粕基本面仍然偏弱。截至2020年第1周粕类库存已连续2—3周回升，当周油菜籽压榨开机率回落，但菜粕提货速度较慢，两广及福建地区菜粕库存继续回升至23500吨，较去年同期增加9.3%。春节前部分生猪加快出栏，商品猪现有存栏饲料消费尚未有明显改善，水产进入消费淡季，整体消费偏于清淡。虽然春节备货陆续开启，但油厂大豆压榨开机量也保持200万吨/周的高位，预计豆粕库存仍将继续回升。

菜粕消费方面，内地销货尚可，但沿海地区菜粕走货不畅，加之近期杂粕到港又比较充足，菜粕库存继续回升。近期南美大豆产区天气良好，CBOT大豆高位回落，也给国内两粕价格带来一定压力，菜粕短期基本面依然偏弱。

从长期来看，菜粕下方支撑韧性较强，价格重心有望上移。需求端边际缓慢转好，19年粕类整体需求因非洲猪瘟问题有所下滑，但肉禽、蛋禽及水产饲料消费均有不同增涨，尤其肉禽饲料消费增长接近15%。预计20年禽类和水产类饲料消费仍然保持较好势头，生猪养殖恢复情况成为粕类消费的关键边际变量。

截至当前，农村农业部公布的能繁母猪存栏连续3个月环比增长，生猪饲料产量连续4个月环比增长，同时考虑到生猪养殖繁育周期及当前存在较大范围商品母猪留种充当能繁母猪作为“产能”的情况，预计生猪养殖端对粕类的消费需求稳定缓慢恢复，给菜粕下方提供韧性较强的支撑。供给方面，预计2019/2020年全球大豆库存消费比下降，油菜籽主产国欧美、加拿大及澳大利亚产量均有不同程度下降，压榨原料库存消费比整体转紧，而在中美贸易背景下，国内供给只可能持平或紧于国际供给，尤其油菜籽进口大量减少，当前仅有少数民营企业参与油菜籽进口。此外，2019年全年沿海地区菜粕消费明显被性价比更高的豆粕挤占，菜粕表观消费量大幅下降，保守估计也超过40%，2020年随着整体粕类消费逐渐恢复，预计菜粕消费恢复幅度更大。综上，预期长期视角下的菜粕供基本面情况以较慢节奏逐渐转好。