Myagric：油脂――巅峰之路遇阻

连日来，在中东局势紧张的氛围当中，所向披靡的油脂遇到了点压力，马棕油03以及美豆油03双双遇阻回落。在2019年中马棕油指增长了37.02%，从下半年触底反弹，走上巅峰。而世事变化无常，2020年才刚开始，多头获利平仓，资金转入避险，油脂受到一波打压。综合对比往年的期价，我们发现，马棕盘面价格已触及2013年来的天花板，期价大概在3150令吉/吨。长期来看，国内油脂或将在今年开启震荡下跌模式；然而短期内现货价格受需求影响，价格相对坚挺，盘面处于高位震荡，但需注意后期有回调风险。



　　从油世界对全球17种油脂产量的预估来看，2019/20年度全球17种油脂产量预期仅增加110万吨，不足2018/19年度预期的1/3；而2019/20年度全球17种油脂消费可能比产量高出400万吨。我们不难发现，全球油脂的总供应量相对稳定，小幅增加110万吨，而需求方面增加了400万吨。根据钢联数据，2018年的植物油总量为2.02亿吨，预期2019年为2.031亿吨；2018年的植物油消费总量为2.026亿吨，预期2019年为2.03亿吨，供应的增加小于需求的增加，将造成油脂价格的上涨，但之前因资金的推波助澜，已经过分透支了这一利好，不到半年的时间就让油脂触底反弹，达到高点，这也将使得后期继续推高价格将变得更加困难。

　　马来西亚BMD棕榈油方面，USDA专员在1月2日称2019/20年度马来西亚棕榈油产量预计为2060万吨，较之前预估下调20万吨，较去年1950万吨增加110万吨。而根据GAPKI，印尼2019/20年的产量预估也在5000万吨左右，较去年产量4760万吨小幅增加340万吨，我们不难发现，供应端的变化相对是小幅增加的。

　　而在大豆压榨方面，油厂现阶段的开机率一直居高不下。据跟踪显示，2020年第2周（1月6日至1月12日）国内大豆压榨预计为196.46万吨，开机率为69.68%。第1周111油厂大豆实际压榨量为196.49万吨，开机率为69.69%。在年前油厂开足马力，保持如此高的开机率，部分油厂豆粕达到警戒线，保证了短期内油脂的供应，避免在消费旺季出现暴涨引发恐慌。这进一步对油脂价格产生压制。



　　再看库存方面，近三周的库存稳中有升，据统计，截止2020年1月3日，全国主要油厂豆油库存为84.7万吨，相比于前两周库存增加大概2万吨，全国主要油厂棕榈油库存为89.03万吨，棕榈油库存继续处于高位，从侧面打压油脂价格。而马来西亚棕榈油的12月库存预期在206万吨左右，已兑现完成之前MPOB的210万吨的预期，利多出尽。如此一来，短期内无重大利好刺激，油脂价格将在高位徘徊，投资者将获利了结，空头发力将对油脂价格产生压力。

　　从油脂的需求来看，印尼计划在2020年1月开始实施B30，马来西亚计划在下个月启动B20。2019年10月，印尼能源和矿产资源部将2020年生物柴油额度定在96亿升，较2019年的62亿升增长50%。市场预计，若B30计划完全执行，则至少带来200-300万吨的额外需求，所以即便B30能顺利实施，今年印尼这边棕榈油也将完全够用，只是库存将大幅消耗。而马来西亚的B20计划则会使棕榈油消费达到130万吨，额外增加50万吨的需求，也在可控范围之内。

　　此外，国内棕榈油进口利润倒挂严重，且在2-3月份无买船，马来西亚棕榈油的出口下降，而印度贸易部在1月7日表示支持上调棕榈油关税，进一步利空马来西亚棕榈油期价，而国内现货价格则十分坚挺，基差高企。而从目前的成交量和现货价格来看，短期内盘面将有压力，但现货难求，基差高企，加之棕榈油进口利润倒挂，将产生支撑。所以近期虽无大行情引发资金关注，但暂时也没有力量能将多头压制下来。

　　综上，短期内油脂价格遭到压力，横盘震荡概率较大，而从整个的价格区间来看，虽然还处于上涨通道，但上涨空间不多，下跌难度也较大，预计在3月份前维持高位震荡行情。夕阳无限好，只是近黄昏！