进口配额管理来了 玉米进入价值投资区

随着玉米振荡筑底完成，大连玉米长期仍将维持牛市。

　　玉米供需缺口继续扩大

　　据国家统计局数据，2019年玉米产量为2.6077亿吨，比上年增加360万吨，增幅1.4%。预计2019/2020年度我国进口玉米400万吨，比上年度下降10.7%。玉米进口量可能有所增长。预计2019/2020年度我国玉米年度总消费量为27795万吨，同比增加502万吨，增幅1.8%；预计2019/2020年度饲料消费17500万吨，同比持平。受生猪价格大幅上涨和国家出台多项举措恢复生猪生产刺激，养殖企业补栏积极性将提高，生猪出栏体重将增加，有助于饲料需求恢复。预计2019/2020年度玉米市场产需缺口为1318万吨，缺口同比扩大191万吨。

　　玉米播种面积持续减少

　　2019年，黑龙江省继续实行玉米、大豆生产者补贴政策，在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准。大豆生产者补贴标准保持在每亩300元左右，且高出玉米生产者补贴200元以上。受补贴政策引导的影响，加上当前玉米价格持续低迷，去年种植玉米的农户实际是亏损的，部分地区农户放弃种植玉米转向种植大豆，2019年东北地区玉米的种植面积继续下降，在政策引导下，预计2020年国内玉米种植面积将继续下降。

　　因此，随着玉米播种面积的持续下降，玉米的产量潜力也将削弱，导致玉米供需缺口进一步扩大。

　　玉米饲料需求将恢复增长

　　2019年受非洲猪瘟疫情影响，玉米猪料需求出现大幅下降，但受生猪价格大幅上涨和国家出台多项举措恢复生猪生产刺激，近期生猪生产出现转折性变化，生猪存栏和能繁母猪存栏双双探底回升。生猪存栏和能繁母猪存栏这两个重要生产指标双双止降回升，表明全国生猪生产整体趋稳向好。

　　此外，后备母猪销量回升。据对重点种猪企业跟踪监测，11月份二元后备母猪销量环比增长25.9%，同比增长135%，表明养殖场户补栏增养信心进一步增强。根据目前生猪复养趋势，预计明年生猪产能将回到正常水平，但由于生猪养殖周期较长，从补栏到恢复养殖规模至少需要半年到9个月时间，2019年四季度生猪养殖触底，预计2020年下半年生猪养殖有望恢复性增长。加上禽料和反刍料需求继续增长等，2020年玉米饲料需求将恢复性增长。

　　国内玉米供需缺口逐年扩大，导致临储玉米库存大幅下降。2018年年底国家临储玉米库存剩余数量为7858万吨。2019年临储玉米拍卖成交约2200万吨，因此，临储玉米库存已经降至5600万吨左右，这样的库存水平相对于全年接近3亿吨的玉米消费量来说已经处于安全线以下，库存的压力明显减弱。

　　此外，中国今年对玉米仍然实行进口配额管理，进口玉米对国内的冲击有限。随着玉米利空因素逐渐释放，玉米下游需求触底反弹，猪价持续上涨，高利润的刺激必然引导资本进入，2020年玉米饲料需求恢复性增长将导致玉米供求持续偏紧。

　　结合玉米收购成本、到港成本以及仓储物流成本分析，当前玉米期货价格已经进入价值投资区。长期来看，大连玉米价格底部将继续抬升，后期高点预计为2000—2100元/吨。（作者单位：道通期货）