【卓创精选】2019年12月份不同来源制聚丙烯利润简析与2020年1月展望

【导语】本月不同来源制聚丙烯利润多数出现下跌，包括油制聚丙烯、煤制聚丙烯、PDH制聚丙烯以及外采甲醇(2230, 35.00, 1.59%)制聚丙烯，并且利润下挫幅度都比较大，主要因为聚丙烯市场价格本月继续下行，但成本相对高位。但外采丙烯制聚丙烯利润却有提升，主要受益于原材料价格下行的幅度比聚丙烯价格下跌更大。



12月油制PP生产企业毛利较上月压缩较多，本月油制PP平均毛利在879元/吨，环比上月跌35.18%。本月油价涨总体震荡上涨。据卓创统计，原油月均价在64.74美元/桶，环比涨3.32%，使得成本上涨2.37%。PP现货市场价格震荡下挫，出厂价环比上月跌3.75%。成本上涨但PP产品价格下跌，因此生产企业毛利空间明显压缩。

1月来看，油价将位于高位进行盘整，且上旬下行的压力较大。随着加深减产实行，市场静待产量数据，上旬利好跟进不足，市场短时回调风险较大。当然，中美阶段性协议有望达成，但依然要警惕多头获利回吐风险。下旬开始，沙特加深减产的可能性较大，且将督促伊拉克等作弊减产国家严格执行减产，油价有望获得支撑高位运行。原油价格将延续高位，预估油制聚丙烯成本仍将延续7100元/吨水平附近。就国内PP市场状况来看，检修环比上月减少，供应端新增产能逐渐释放，在春节临近的情况下，下月PP市场成交重心或继续下移。因此估计下月利润状况有一定压缩。



12煤制PP利润均价2168元/吨，较上月跌17.36%。主要因为动力煤(552, -5.60, -1.00%)价格12月份虽稳中下调，但总体幅度较小，煤制成本环比上月跌仅仅下跌0.44%，但煤制PP价格环比上月下跌明显，跌幅达到6.02%，煤制PP价格下跌幅度大于煤制成本下跌，因此利润空间同步被压缩。

受安全生产事故频发的影响，煤炭主产区集中开展安全整治，煤矿生产多以保安全为主，春节假期即将到来晋陕蒙地区减产停产煤矿数量较多，煤炭供应将呈收紧的趋势。虽然天气有所转冷，但下游电厂库存处于中高位，在消耗自身库存的同时仍以长协拉运为主，若1月份进口煤集中通关，终端对市场煤采购需求偏弱。在国内供应收紧的情况下，预计2020年1月份动力煤价格将持稳运行。动力煤价格变动有限，预估煤制聚丙烯下月成本在5400元/吨附近，聚丙烯市场下调可能较大，因此煤制聚丙烯利润将会收窄，预计在1900元/吨水平。



12月外采甲醇制聚丙烯利润水平小幅扩大。12月份甲醇价格继续下调，下跌幅度在3.58%，使得甲醇成本下跌2.93%；本月甲醇制聚丙烯价格同步下滑，跌幅在6.99%，成本下跌幅度小于甲醇制聚丙烯价格下跌，因此利润空间出现压缩。据卓创数据显示，本月外采甲醇制聚丙烯的平均利润是733元/吨，较上月下跌33%。1月份来看，近期生产企业出货及下游备货均稳步进行，内地甲醇整体供需面压力暂时不大。进入1月份，考虑到传统下游消费领域进入假期停工状态，而内地甲醇新增装置有开车预期，所以整体交投积极性难有明显提升。然而随着运费上涨导致接货成本增加，而生产企业排库进展尚可，所以低价操作也将谨慎，内地甲醇整体重心小幅上移后进入横盘整理。内蒙古地区围绕1700-1800元/吨。原料价格预计波动空间有限，但聚丙烯1月价格并不乐观，因此预估盈利水平降低，预估利润大致在680-700元/吨。

12月PDH制聚丙烯盈利出现明显下滑。12月PDH平均利润水平在295元/吨，较上月降低82.09%。本月进口丙烷价格均价在566美元/吨，较上月均价上涨93美元/吨，涨幅在19.66%，使得成本抬升12.80%。本月PDH制聚丙烯产品价格震荡下滑，环比上月跌幅在5.74%，成本上涨但聚丙烯价格却有下跌，因此盈利出现大幅压缩。1月看，PDH至聚丙烯利润水平或将继续降低。2020年1月国内丙烷市场仍然有诸多利好因素，CP与进口成本大涨，对国内丙烷行情形成支撑，短期丙烷行情易涨难跌。后期随着春节的临近及下游补货热情的回暖，国内丙烷价格1月将以整体上行的姿态前行。但聚丙烯下月偏弱预期增强，因此预估PDH制聚丙烯盈利水平或延续下降。

12月外采丙烯至聚丙烯盈利微幅扩大，月内平均利润水平在346元/吨，较上月涨33元/吨，涨幅10.54%。本月丙烯价格均价在6676元/吨，较上月下跌506元/吨，跌幅在7.05%。丙烯下跌使得成本同步降低，跌幅大致6.34%。本月外采制聚丙烯产品价格震荡下挫，跌幅在5.74%。外采聚丙烯成本下跌幅度大于聚丙烯产品下跌，故而利润空间出现放大。1月份来看，丙烯市场供需面多空交织，丙烯市场价格重心仍将处于相对低位。但考虑到1月份部分利好因素支撑加之12月份市场价格超跌，预计1月份丙烯均价重心较12月份或有窄幅上移预期。卓创预计，1月份山东丙烯市场均价在6700-6800元/吨左右，价格区间在6500-7000元/吨震荡盘整。基于以上，卓创预计12月外采丙烯制聚丙烯成本价格在8170元/吨附近。