光阴似箭，又到了一年辞旧迎新的时刻，对于钢铁行业而言，新年临近，冬储问题不可避免，钢市又笼罩在贸易商与钢厂间价格博弈的压抑氛围下，而此时钢材价格也陷入涨跌两难境地。 价格涨跌两难，成因复杂，从基本面归纳来看，无非是冬季需求超预期，供给端厂库压力小，社库增速慢，铁矿、煤焦成本有支撑所致。其中钢材社会库存的增减问题一直是影响钢材市场走向的重要因素，值此冬储之际影响尤甚。本文就钢材社会库存问题作简单分析。 关于年后库存高点 社库高点何时出现？以我网35个主要城市螺纹钢社会库存为例，从近几年库存高点出现的时间点来看，据推算，通常出现在春节后第三周，由此可推出2020年螺纹钢社会库存高点大概率将出现在2月14日到2月21日。 今年螺纹钢社会库存最高将达到什么水平？从目前的库存水平来看，截至2019年12月27日，我网统计35城市螺纹钢社会库存规模约为315万吨，从阳历来看与往年库存水平接近，但从农历来看却低于往年同期水平，库存增速大大低于市场预期。 据笔者调研的情况来看，由于价格因素，目前主动冬储的客户较少，随着时间推移，后续被动冬储增量依然巨大，从年底经济回暖的迹象及政策面对基建托底上看，贸易商对对明年用钢需求仍有较大信心，笔者保守估计2020年螺纹钢社会库存高点位置或达到1000万吨左右。 表一：近年来春节阳历时间及库存高位时间
数据来源：钢联数据 关于库存增涨重心 社会库存增长重心逐步由年前转到年后。具体来看，2016年值为407.67万吨，与年后高点相差约140万吨，约占高点的63.8%；2017年值为561.88万吨，与年后高点相差约220万吨，约占高点的64.4%；2018年值为621.16万吨，与年后高点相差约461万吨，约占高点的57.4%；2019年值为522.17万吨，与年后高点相差约498万吨，约占高点的51.3%。 通过对比近几年数据，可明显发现年前一周库存占高点库存比例逐渐下降，至2019年，年前一周的库存约为年后库存高点的一半水平，可见近几年年前累库积极性逐渐下降，预计今年年前累库或约为年后高点50%，即年前一周35城市螺纹钢社会库存或达到500万吨水平。 关于于库存增速 库存增速问题，也是大家最关心的，笔者把年前和年后分开来看。 年前库存增速周均增长或达到50万吨。从近5年数据来看，年前一周的库存水平多在400-600万吨上下，按上文推算，年前35城市螺纹钢社会库存或会达到500万吨水平，截至2019年12月27日，距离春节还有4周左右，我网统计35城市螺纹钢社会库存规模约为315万吨，距500万吨还有185万吨的增量在年前完成，则往后4周螺纹钢社会库存周均需增长46万吨才能达成年前库存500万吨。 表二：近年来春节前后库存情况
数据来源：钢联数据 年后库存增速周均增长或达到150万吨。从年后来看，由于高点通常出现在春节后第三周，按近几年数据推算，春节期间累库约为200万吨，即2020年节后一周库存或为700万吨左右；若库存高点为1000万吨，而后续2周库存周均增速或达到150万吨上下。 总结 螺纹钢产量虽连降2周，但目前仍高于往年同期水平，笔者认为，钢材社会库存后续增量或有较大的增长空间，对于冬储客户而言，操作上仍需暂时观望1-2周，以上关于时间及库存点位均为笔者根据往年数据推算，不可完全作为操作依据，望大家注意投资风险。1月2日我网公布的社会库存数据值得期待。 附：2020年1月份钢材市场预测： 12月份国内建筑钢材市场大幅下跌，月末全国20mm三级螺纹钢均价跌至3830元/吨左右，已低于上年同期130多元/吨。随着多数地区电炉钢厂处于盈亏线上，加之到达部分贸易商冬储心理价位，春节前仍有阶段性补库需求，对钢价有一定支撑，不具备继续大跌条件。 不过，后期钢价上涨也受到制约。一方面，临近春节长假，实际可以交易的时间所剩不多。同时，考虑到明年经济仍有下行压力，基建发力或难弥补房地产降温对需求的影响，外部环境复杂多变，国内外不确定因素较多，贸易商及下游总体囤货意愿偏低，2020年1月份钢材需求仍不乐观。 另一方面，今年以来钢铁业供给偏宽松，明年仍有新增产能释放。在钢厂尚有盈利，环保政策边际放松的格局下，预计2020年1月份钢铁产量难降。 据Mysteel调研，上周钢材社会库存量772.3万吨，周环比增长3.3%，较上年同期下降3%；样本钢厂库存量453.5万吨，周环比增长4.2%，较上年同期增长5.8%。 综合来看，春节前钢材需求还将进一步萎缩，而钢厂产量难降，钢材库存将持续累积。其中，钢材市场累库速度偏慢，低价位对商家和下游仍有吸引力，但钢厂库存压力较大，钢价反弹也受到制约。预计2020年1月份钢价小幅波动。 | 
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