豆油继续去库存 油脂“强势”迎新年

国内油脂价格走势保持坚挺，豆油继续去库存。棕榈油尽管库存增加，但2020年一季度到港减少，库存增幅有限，对油脂价格带来支撑，加上进口成本高企，油脂价格短期仍将保持强势。

　　美国大豆出口前景改善，提振CBOT大豆期价连续三周上涨，南美产区天气状况良好，限制价格涨幅，继续上涨需要出口提振或南美天气出现问题，预计短期价格高位震荡。国内南方豆粕需求疲软，价格持续走低，期货市场注册仓单较多，存在交割压力，近月豆粕价格继续承压，短期整体震荡偏弱运行。

　　去库存将继续支持豆油价格

　　2019年12月25日，沿海地区一级豆油市场报价集中于6780～6900元/吨，比上周同期下跌10～30元/吨。其中，华北地区6780～6800元/吨，华东地区6880～6900元/吨，华南地区6800～6900元/吨。豆油价格大幅上涨后，贸易商采购谨慎，成交量不大。

　　上周大豆压榨量升至186万吨高位，但大豆集中到港，库存继续上升。监测显示，上周末全国主要油厂进口大豆商业库存487万吨，周环比增加38万吨，月环比增加80万吨，同比减少299万吨。2019年12月大豆到港量较大，预计超900万吨，超过此前预期，预计后期大豆库存仍呈小幅上升态势，但随着油厂缺豆停机现象缓解，加之当前大豆现货压榨利润较好，春节前油厂开机将保持较高水平，抑制大豆库存上升幅度。

　　豆油产出量增加，但节前小包装油备货需求旺盛，贸易商提货积极，库存继续下降。

　　监测显示，2019年12月23日，全国主要油厂豆油库存91万吨，为2016年6月以来新低，周环比减少5万吨，月环比减少19万吨，同比减少75万吨，比近3年同期均值减少58万吨。2019年12月大豆到港量较大，油厂开机积极，春节前大豆压榨量将保持较高水平，预计豆油库存降幅将放缓。

　　2019年10月以来，国内大豆压榨量较低，豆油产出量较少，加之冬季棕榈油需求减少，近期为节前小包装油备货旺季，豆油需求良好，后期豆油库存将继续下降；东南亚棕榈油进入减产周期，产量下滑已成定局，加之印尼和马来西亚将实施更高标准的生物柴油掺混政策，全球植物油供应趋紧，国外植物油出口报价持续上涨，均支撑豆油价格。但后期美豆到港量预期增加，大豆压榨量上升，制约豆油价格涨幅，预计后期豆油价格震荡偏强。

　　2020年一季度棕榈油到港少

　　2019年12月25日，国内沿海地区24度棕榈油报价6230～6320元/吨，周环比上涨80～100元/吨。其中，天津地区6320元/吨，张家港地区6280元/吨，广州地区6230元/吨。

　　截至2019年12月25日，国内沿海地区食用棕榈油库存总量约73万吨（含工棕约86万吨），周环比增加2万吨，月环比增加5万吨，同比增加30万吨。其中，天津7万吨，张家港30万吨，广东26万吨。豆棕价差维持偏低水平，加上冬季需求转淡，棕榈油勾兑用量受抑，而棕榈油集中到港，国内库存继续回升，预计下周库存仍将保持增加态势。

　　2019年12月25日，马来西亚2020年2月船期24度棕榈油CNF报价758美元/吨，折合到港完税成本6380元/吨（增值税率9%），比2005合约高328元/吨；4月船期棕榈油CNF报价743美元/吨，折合到港完税成本6256元/吨，比2005合约高204元/吨。国内外价格倒挂严重，上周国内仍无新增买船，2020年一季度国内实际买船较少，同时货权集中，支撑棕榈油价格。

　　船运调查公司ITS数据显示，2019年12月1日至25日，马来西亚棕榈油出口118.8万吨，月环比减少12.8%。《油世界》预计，2020年全球生物柴油产量为4740万吨，增幅低于上年，主要因原料短缺，但总量创历史新高。国内2020年一季度到港减少，将再度进入去库存阶段，加上成本支撑，预计价格易涨难跌，现货基差也将因库存下滑保持坚挺。

　　美豆进口利润较好买船增加

　　近日美豆价格延续涨势，大豆出口升贴水变化不大，进口成本继续上升。监测显示，美湾大豆1月船期CNF报价412美元/吨，升贴水报价对CBOT1月合约升水194美分/蒲式耳，合到港完税价3320元/吨（3%进口关税，9%增值税），周环比上升65元/吨；巴西大豆1月船期CNF报价409美元/吨，升贴水报价对CBOT1月合约升水185美分/蒲式耳，

　　合到港完税价3300元/吨，周环比上升20元/吨左右。

　　尽管大豆进口成本上升，但豆油价格大幅上涨，豆粕价格震荡调整，大豆盘面压榨利润变化不大。监测显示，美湾大豆1月船期对大商所5月合约压榨利润-25元/吨（3%进口关税，包含加工费用200元/吨）；巴西大豆1月船期对大商所5月合约压榨利润-50元/吨。上周国内大豆压榨量186万吨，周环比增加19万吨，同比增加16万吨，与过去3年均值基本持平。近期大豆集中到港，大豆现货压榨利润良好，油厂开机积极，预计本周大豆压榨量继续维持在185万吨左右。

　　根据船期监测，预计2019年12月份我国装运美国大豆210万吨，装运巴西大豆230万吨，装运阿根廷大豆40万吨。预计2019年12月份进口大豆到港900万吨，2020年1月份到港730万吨，2月份到港450万吨。春节前生猪集中屠宰，2020年2月份饲料消费需求预期大幅下滑，大豆压榨需求减少，国内大豆供应依然有保障。

　　预计节后豆粕需求仍将下滑

　　2019年12月25日，沿海地区43%蛋白豆粕现货报价2720～2900元/吨，周环比下跌30～50元/吨。其中，华北地区2850～2880元/吨，华东地区2760～2880元/吨，华南地区2700～2770元/吨。豆粕期货价格震荡走低，市场观望心态较重，成交量不大。

　　上周大豆压榨量大幅回升，豆粕产出量增加，豆粕库存上升。2019年12月23日，国内主要油厂豆粕库存45万吨，周环比增加5万吨，月环比增加7万吨，同比减少52万吨，比过去3年均值减少27万吨。当前豆粕库存仍处于偏低水平，但随着大豆到港量和压榨量上升，豆粕供应偏紧现象逐渐缓解。后期美豆采购量和到港量预计增加，短期豆粕需求仍然偏弱，继续压制豆粕远月基差报价。

　　近期生猪价格止跌企稳，预计短期震荡调整，春节前仍将保持较高水平，生猪养殖利润良好，支持饲料配方中豆粕添加比例维持较高水平，但随着春节前生猪集中出栏，预计节后生猪养殖需求下降。当前肉蛋禽存栏仍处于高位，禽料需求保持较高水平。受养殖利润及国家扶持政策影响，生猪存栏筑底回升，预计后期生猪存栏逐渐恢复，但短期内豆粕消费仍然疲软。随着大豆到港量增加及压榨量提升，预计后期豆粕库存将继续上升。

　　随着中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，美豆价格出现一波上涨，大豆进口成本上升支撑豆粕价格。2019年12月大豆到港量较大，后期美豆采购量和到港量也将增加，刺激油厂提升开机率；生猪存栏逐渐恢复，但仍处于低位，短期豆粕需求疲软；近期油脂价格走势偏强，均制约豆粕价格上涨，预计短期豆粕行情继续震荡调整，建议企业逢低补库。

　　美豆出口前景改善期价连涨

　　美国农业部出口销售报告显示，截至2019年12月12日当周，中国累计采购美豆1054万吨，同比增长422%。

　　当前，巴西大豆播种工作基本完成，生长状况良好提振大豆产量前景。布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，截至2019年12月18日，2019/2020年度大豆播种面积超过1240万公顷，进度为70.2%，高于此前一周的61.3%，但比上年同期低3.8%。

　　受大豆播种面积和单产减少影响，2019年美国大豆产量大幅下降，如果中国企业增加美豆采购数量，美豆库存将继续降低；阿根廷大豆播种工作落后，大豆及其副产品关税提高，不利于大豆出口，均利好美豆价格。预计短期内美豆价格震荡调整，若后期美国大豆库存大幅下降，美豆价格将继续上涨。