2019年锌市回顾及2020年价格展望

2019年，在全球经济面临下行压力，经济增长放缓的背景下，沪锌价格走势疲态尽显，在4月初触及年内高点23025元/吨后一路下滑，年内低位探至17610元/吨。截至12月30日收盘价18105元/吨，年内跌幅为12.62%。



　　整体来看，2019年锌价高位回落，主要原因如下：

　　供应端，据SMM调研，2019年1-12月SMM精炼锌产量为584.53万吨，同比增加9.6%。主要原因是2019年以来，国产TC一路上升至6500元/吨，炼厂在高利润刺激下维持高负荷生产，检修减产情况较往年减少。虽临近冬储，加工费略有分地区回落，但下调幅度有限。加工费维持高位是冶炼厂生产积极性高的动力，因此产量有所增加。

　　在矿山新建产能方面，据SMM梳理下来，2019年国内主要矿山新增产能约在20万吨， 2020年，不考虑减量情况下，预计增量10万金属吨以上。但环保检查的严格导致不少小型矿山关停，而大型矿山受到的影响有限，国内精矿的供应压力仍存。另外据了解，目前国内锌矿企业的盈利依然有2000元/吨，因此矿山依然有生产积极性。



　　综上所述，进入2020年，伴随冶炼厂继续维持高负荷生产且海外矿供应相对过剩，在海外矿加工费较高的情况下，预计将有更多的锌精矿进口，但需锌价或有走弱，当锌价跌至国内矿山成本线时，将引发国内中小型矿山优先减产。

　　消费端，镀锌板块，据SMM调研，2019年1-10月镀锌结构件平均开工率在77.76%，较去年同期上升5.51个百分点。在基建投资方面，国家统计局数据显示，今年前11月基建投资同比增长4%。

　　综上数据可知，镀锌板需求企稳。在业内看来，从拉动经济增长的“三驾马车”来看，明年在稳增长方面能够寄予厚望的是投资，尤其是投资中的基建。但专项债资金的发放传导至终端订单，以及订单传导至生产端仍需要一定时间。预计春节过后三月份是镀锌厂的开工季，3-4月份锌消费较为乐观。因此2020年基建投资有望改善，也有利于带动镀锌市场。

　　压铸锌合金方面，2019年1-11月份，房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-10月份小幅回落0.1个百分点，其中住宅投资增长14.4%。房地产开发企业房屋施工面积增长8.7%，房地产表现有转好迹象，也带动卫浴五金、家具五金以及门把手等终端订单的转变。其中有部分订单属于外贸订单，因为中美贸易摩擦，主要影响拉链、饰品以及电子板块的终端订单。

　　在2019年12月，中美贸易第一阶段协议基本达成，宏观氛围有所转好。预计2020年，对于压铸锌合金等外贸出口占比较大的行业来说，终端消费市场可能有所回暖。

　　氧化锌方面，轮胎为氧化锌消费的主要终端领域。据中国汽车工业协会数据可知，2019年1-11月，汽车产销分别完成2303.8万辆和2311万辆，产销量同比分别下降9%和9.1%，产销量降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点。

　　尽管汽车产销数据收窄，但整体2019年来看，汽车终端消费低迷，叠加受中美贸易战的影响，出口订单的疲软，拖累氧化锌的开工率。展望明年，氧化锌价格仍然为低位波动，后续继续中美贸易战的进程以及环保政策对氧化锌行业的影响。

　　2020年展望

　　综上，SMM预计，2019年冶炼厂部分产能得到释放，冶炼厂产量增加37万吨至570万吨。预计2020年开始，国内精炼锌供应进一步过剩。随着时间推移，至2020年，高利润下炼厂生产预计维持高水平，供应端过剩的预期下，锌价或难言乐观。

　　但在全球锌锭低库存基数情况下，加之全球宏观政策调节，仍将给到锌价下方低位一定支撑。SMM 预计2020年全年LME三月区间1900-2800美元/吨，SHFE锌区间16500-19000元/吨。

　　各大机构明年锌价展望

　　广州期货：沪锌方面，目前国内锌矿山以及精炼锌冶炼厂的利润依然可观，生产意愿还是较强。而从国内宏观经济来看，明年的经济可能不会太乐观，但也不会太悲观，总体还是维持在一个稳定的增长速度，这样推算，则锌市将继续呈现供应增加而需求稳定的基本面格局，下行压力依然存在。虽然国内宏观经济可能继续稳定运行，但是沪锌与伦锌面临同样的国际宏观格局，因此预计明年沪锌指数运行区间为15000-23000。操作上，也是建议逢高沽空为主。

　　方正中期期货：后市判断上，我们不会对锌价出现持续下跌的预测，明年最主要的机会是多头行情，市场一致性预期打破的情况下比做多的反应速度，这是明年盈利的关键所在，也是套保点位选取的关键所在。

　　但从价格整体来看，我们对于2019年的均价还是更悲观，密切再生锌的产能投放和技术变革速度，同时锌精矿的加工费变动以及高额冶炼利润的最终演绎，锌锭出现出口策略是一个很明显的做空冶炼利润的信号，在冶炼利润下调的情况下我们认为后续的锌价的理论空间还是比较大。

　　警惕美国大选对宏观压力的传导，对华而言，在野的民主党的敌意可能更大，做宏观交易的话警惕三季度和四季度的利空的可能性。同时务必对全球经济的好转抱有更多的审慎思路。预计2020年锌波动区间：沪锌16800-20500元/吨，中性区间18500元/吨，伦锌1950-2500美元/吨。中性区间2050美元/吨。

　　金瑞期货：鉴于目前锌锭的极低库存，故而锌价的下跌（冶炼利润的压缩）需要给予市场累库的时间，因而我们预计深度下跌将发生在市场积累一定库存之后，预计2020年伦锌核心波动区间在1800-2400美元/吨，沪锌主力核心波动区间在16000-19000元/吨区间。

　　美尔雅（600107）期货：展望2020年锌价运行中枢相较2019年将会继续下沉，锌价波动率可能会降低。消费改善造成的短期供需错配将会给锌价修复带来一定契机。沪锌操作上仍以逢高沽空为主。预计全年沪锌价格波动区间在16500-21000元/吨，LME锌价运行区间在1900-2700美元/吨。