淡季VS宏观利多，MEG基差修复PTA短期利多走升

纺织终端价格跌势放缓，低库存给予MEG支撑较大

纺织终端低位拉涨，供给受挫大幅提振MEG价格

涤纶全面拉涨，MEG炒作存分歧 PTA产能施压





核心观点：




2019年，聚酯新增产能323万吨，较2018年的553万吨有所缩减，有一部分装置投产推迟至2020年。从投产计划来看，预计2020年聚酯计划投产468万吨，实际投产量可能低于这个数值。但对于MEG和PTA需求来讲还是个积极作用，但这也是要看各自的增长情况。2019年1-12月，中国乙二醇总产能约为1307万吨/年，比2018年产能增加231万吨。由于2019年上半年乙二醇行情不太好，因此新增产能均为下半年投产。其中恒力石化，荣信和浙石化均为十二月中下旬投产，目前尚未产出。国外主要厂家新增产能262万吨。预计2020年，国内乙二醇新增产能约为554万吨。整体在供需逻辑倾向性不是很强的情况下，目前乙二醇的低库存还是利多，但增库出现之后，春节期间的压力也将是个抑制。


12月中旬，由于开工率和到港延迟等方面因素，乙二醇供应一度偏紧，致使厂家和经销商纷纷提价。几天后，由于到港预期大幅提升，新装置相继投料，乙二醇现货价格迅速回落。据消息，接下来一周内，乙二醇到港船货数量约为18.8万吨。其中张家港码头到货数量约9.7万吨，太仓港到货约5.1万吨，宁波港到货约3万吨，上海到货约1万吨。上周预计到货22.9万吨。


操作建议：MEG5月关注4620附近企稳多单介入情况，低库存利多和基差修复推动，低位关注4550和4500的支撑争夺。PTA5月支撑关注4950附近，高位注意5160附近争夺，短线继续处在中美贸易利多情绪上，但长期压力仍存。


重点关注：MEG低库存下运输情况，中美经贸进展




行情回顾




本周中国化工产品价格指数（CCPI）下跌32点或0.78%报4093点，12月18日升至4142的高位之后回落再度走软，期货市场化工板块本周也是出现了一定调整之后止跌再次走强，关注盘整之后的选择。美国油服公司贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数下降8座至677座。美国石油钻井机结束之前连续12个月下降的趋势，但录得连续第四个季度下降。美国能源信息署(EIA)周报显示，截至12月20日当周，美国原油库存下降547万桶，至两个月低点4.41亿桶。库存连续两个星期下降，最近四周有三周下滑。本周，NYNEX2月上涨1.36美元或2.25%报61.72美元/桶，布伦特3月合约上涨1.56美元或2.39%报66.81美元/桶，国内INE原油2月上涨9.4元或1.96%报489.6元。


MEG：本周乙二醇期货主力2005合约先抑后扬，在低探4526的低位之后三日连阳，但冲击MA10均线位置还是没有夯实，能否进一步企稳，技术上还是需要在读确认，减仓走升之后，表明空头主动离场较多，涨势当中的调整行情，也有存在结束之可能。不过，目前华东现货库存的炒作风波结束，在本周大跌500元之后，基差也是显著收敛之760附近位置，重点关注在交割临近的收敛路径，远月还是有近1000元的升水。本周2001合约下跌112元或2.31%报4738元/吨，5月合约下跌26元或0.56%报4586元/吨。1-5价差回落至152（-86）元，5-9价差微升至-13（+5）元。


本周MEG上游环氧乙烷价格整体延续11月以来的持稳态势。中石化华东和扬子石化出厂价7600元（-），中石化华北出厂价7900元（-）、华南和茂名石化7800元（-），东北地区抚顺石化、辽阳石化和吉林石化出厂价7900元（-）。较去年同期跌1100-1700元/吨，同比跌幅在12%-21%之间。


本周国内乙二醇现货价格稳中下挫，华东大跌500元/吨。吉林石化和抚顺石化出厂价和经销价为5150元（-350），独山子石化出厂价4900元（-）、经销价5200元（-），燕山石化出厂价和经销价5200元（-300），中石化华东上海石化经销价5500元（-500）、华南茂名石化经销价5200元（-）。CCFEI价格指数方面，MEG内盘下跌240元或4.60%报4980元/吨，外盘下跌12美元或2.05%报573美元/吨。综合来看，库存增加之后，华东地区炒作落幕，其余城市同比整体跌幅在5-23%不等。


PTA：本周PTA期货主力2005合约下探4868之后企稳拉涨，震荡运行争夺之后再5000整数位上行突破，整体在调整至MA20守住之后重拾强势格局，在中美经贸摩擦向好之后的利多情绪，令低价格的PTA存在转机，周线级别也是形成企稳之势，在下游需求淡季情况下，预计是缓升为主，强势拉涨存在分歧，支撑关注4950附近，高位注意5160附近争夺。本周5月合约上涨118元或2.40%报5040元/吨，1月合约上涨104元或2.14%报4954元/吨。基差小幅回落，现货贴水40元附近；1-5价差收于-86元，5-9价差收于-56元，近月继续贴水的情况，关注反套机会。


本周上游PX现货价格上涨55元或0.82%报6755元，同比下跌在21%下方。外盘PX价格指数上涨11美元或1.34%报832美元/吨，同比下跌在17%附近。CFR中国主港PX价格上涨10美元或1.22%报831.33美元，中国台湾PX上涨11美元或1.34%，报832-834美元/吨，同比跌幅在13-20%之间。


本周国内PTA现货整体走升。华东地区低端报价4900元（+80）、高端4930元（+80）、同比下跌在18%附近。CFR中国美金报价走升18美元或2.90%，报638.5-640.5美元，同比下跌在18.7%附近。CCFEI价格指数方面，PTA内盘上涨50元或1.04%报4870元，外盘价格上涨10美元或1.61%报630美元，同比跌幅在20-25%附近。走势强于MEG。


中石化和恒力石化11月份结算价均为5050元（-200,-3.81%）。12月份中石化合同报价5100元（-200,-3.77%）。珠海BP11月PTA结算价执行5050元/吨；12月挂牌价暂定5100元/吨。




下游方面，本周CCFEI涤纶价格指数涨跌互现。其中，涤纶DTY持平报8850元，涤纶POY上涨50元或0.71%报7120元，涤纶FDY68D持平报8100元，涤纶FDY150D持平报7600元，涤纶短纤下跌80元或1.13%报7013.33元/吨；同比下跌在12%-21%附近。本周涤纶短纤现货价格跌50-250元，出厂价在6950-7200元/吨之间。其中，华西村7160元（-）、中石化7200元（-100）、浙江康鑫6950元（-250）、远东7200元（-100）、福建金纶翔鹭7150元（-150），同比下跌在18-22%附近。。




供给方面




据隆众石化统计，12月16日，周国内乙烯法开工率60.96%，环比下降0.74%，同比降21.04%；本周非乙烯法开工率75.96%，环比上升5.4%，同比增8.96%。目前国内乙烯法产能554.1万吨，非乙烯法320万吨。据金联创，煤制乙二醇开工率79.58%（+18.8）、甲醇制开工率98.70%（-），同比分别为+15.53%和+47.54%，石油制乙二醇开工率62.28%（环比+0.04,同比-17.72）。


本周国内PTA开工率89.14%，环比持平、同比+10.11；周产量为89.68万吨，环比-0.8万吨，同比+12.87万吨，处在90万吨附近的高位水平。上游PX开工率71.68%，环比-2.13、同比-4.83。聚酯开工率85.67%，环比+0.16、同比+5.13；织造业开工率58%，环比-1、同比-11；涤纶短纤开工率82.93%，环比持平、同比-8.45；长丝开工率88.12%，环比-2.09、同比+4.1。盛泽样本织造开工率80%，环比持平、同比-5.0。






库存方面




隆众石化统计，本周浙江、江苏港库存合计增加12.45万吨至42.65万吨，同比降41.25万吨，低位库存回补显著，不过整体还是处在较低位置。据金联创数据显示，上周华东地区港口库存30.4万吨，环比下降0.1万吨，同比下降42.6万吨。分港口来看，张家港库存15万吨（+1.5）、太仓3.5万吨（-2.6），同比分别降32.1和8.7万吨。宁波和江阴港口库存分别为6.0万吨（+2）和4.9万吨（+0.4），同比降0.1万吨和增2.6万吨。


上周国内江浙织机涤纶长丝库存天数有升有降。其中，FDY库存天数9.0↑0.5天，DTY库存天数17.5↓0.5天，POY库存天数7.8↑0.3天，较去年同期分别降6.0天、4.5天和5.2天，总体上DTY库存天数继续相对较高。聚酯切片库存天数1.9↓0.1天，同比降1.1天，产销率70.75%，三周均值处在83.8的高位附近；涤纶短纤库存天数5.49↓1.08天，同比降2.01天，产销率64.53%，回落至十一之后均值下方。盛泽织造企业库存天数37天，环比-0.5天、同比+2天。国内PTA库存天数持稳于3天，同比降1.0天。


截止本周五，PTA注册仓单数量为13921张，环比增加2840张，较去年同期增加6563张，交割预报高位回落。MEG注册仓单61手，环比减少90手。






利润方面




本周，CFR乙二醇外盘价格下跌4.21%至569美元/吨，石脑油价格上涨3.0%、乙烯价格上涨1.35%，成本上行、利润下降。石油路线成本上升14美元至619美元/吨，较去年同期高117美元，利润下降39美元至-50美元/吨，较去年同期低182美元/吨。乙烯路线成本上升7元至588美元/吨，较去年同期低124美元，利润下降32美元至-19美元/吨，较去年同期高31美元/吨。总体来看，乙二醇价格炒作落幕之后，利润继续维持低迷。


本周，下游聚酯和涤纶价格涨跌互现，PTA和MEG成本端一升一降回落、利润表现不一，成本下降38元至5832元/吨，较去年同期下降1176元。利润方面，涤纶DTY利润1718元↑38，同比低74元；涤纶POY利润138元↑88，同比高61元；涤纶短纤利润131元↓42，同比低651元；涤纶FDY利润718元↑38，同比低424元。






本期观点




2019年，聚酯新增产能323万吨，较2018年的553万吨有所缩减，有一部分装置投产推迟至2020年。从投产计划来看，预计2020年聚酯计划投产468万吨，实际投产量可能低于这个数值。但对于MEG和PTA需求来讲还是个积极作用，但这也是要看各自的增长情况。2019年1-12月，中国乙二醇总产能约为1307万吨/年，比2018年产能增加231万吨。由于2019年上半年乙二醇行情不太好，因此新增产能均为下半年投产。其中恒力石化，荣信和浙石化均为十二月中下旬投产，目前尚未产出。国外主要厂家新增产能262万吨。预计2020年，国内乙二醇新增产能约为554万吨。整体在供需逻辑倾向性不是很强的情况下，目前乙二醇的低库存还是利多，但增库出现之后，春节期间的压力也将是个抑制。


12月中旬，由于开工率和到港延迟等方面因素，乙二醇供应一度偏紧，致使厂家和经销商纷纷提价。几天后，由于到港预期大幅提升，新装置相继投料，乙二醇现货价格迅速回落。据消息，接下来一周内，乙二醇到港船货数量约为18.8万吨。其中张家港码头到货数量约9.7万吨，太仓港到货约5.1万吨，宁波港到货约3万吨，上海到货约1万吨。上周预计到货22.9万吨。


10月国内PTA产量为368.94万吨，同比增长12.5%；1-10月，产量合计为3687.55万吨，累计增长9.08%。预计2019年全年，PTA总产量为4443万吨，同比增长9.27%。今年产量明显高于去年，主要原因有二：其一，上半年PTA生产利润丰厚，部分工厂有超负荷生产现象；其二，新投产装置偏多。后期，新疆中泰年产120万吨以及恒力四期年产250万吨的装置计划投产，仅汉邦石化和三房巷的装置有检修计划。2020年是PTA产能释放大年，供应压力边际递增。四川能投和新凤鸣的PTA项目已经顺利投产，当前有效产能达到4796万吨。产能急速增加导致行业利润大幅压缩，PTA加工费从上半年的1187元/吨下降至335元/吨。短期在宏观利多的情绪下，上涨行情我们还是谨慎对待，长期的压力在，终端增量速度成为关键。


操作策略：本周乙二醇期货主力2005合约先抑后扬，在低探4526的低位之后三日连阳，但冲击MA10均线位置还是没有夯实，能否进一步企稳，技术上还是需要在读确认，减仓走升之后，表明空头主动离场较多，涨势当中的调整行情，也有存在结束之可能。不过，目前华东现货库存的炒作风波结束，在本周大跌500元之后，基差也是显著收敛之760附近位置，重点关注在交割临近的收敛路径，远月还是有近1000元的升水。因此，期货在现货没有继续轰塌和修复之前，存在走升机会，5月关注4620附近企稳多单介入情况，低位关注4550和4500的支撑争夺。


操作策略：本周PTA期货主力2005合约下探4868之后企稳拉涨，震荡运行争夺之后再5000整数位上行突破，整体在调整至MA20守住之后重拾强势格局，在中美经贸摩擦向好之后的利多情绪，令低价格的PTA存在转机，周线级别也是形成企稳之势，在下游需求淡季情况下，预计是缓升为主，强势拉涨存在分歧，支撑关注4950附近，高位注意5160附近争夺。基差小幅回落，现货贴水40元附近；1-5价差收于-86元，5-9价差收于-56元，近月继续贴水的情况，关注反套机会。