股指 仍可逢低做多

三大股指期货12月总体维持振荡上行态势。从基本面看，中美贸易谈判利好消息频出、人民币汇率总体维持升势、A股估值处于低位以及流动性充裕对指数构成较强支撑，后市股指期货振荡上行趋势不改。

中美贸易关系缓和

外交部发言人耿爽12月25日表示，目前中美双方经贸团队正在就中美第一阶段经贸协议签署具体安排等后续工作保持密切沟通。

商务部新闻发言人高峰在12月26日的例行新闻发布会上表示，目前中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并就协议签署等后续工作密切沟通。

目前中美双方已就第一阶段经贸协议文本达成一致，一旦协议签署意味着短期困扰股市最大的宏观不确定性将消除，指数有望打开上行空间。

人民币汇率维持稳定

美元指数近期连续下跌，从10月1日开始下跌近3个月时间。美元指数下跌的主要原因在于支撑美元走强的因素不复存在，美联储降息及购买资产的行动使得美元流动性趋向宽松。此外，英国脱欧达成初步协议支撑欧元大幅走强，美股的强势也使得机构兑现利润的动力大增，美元强势难再。美元走弱使得人民币贬值压力降低，人民币短期维持稳定，中期振荡回升概率较大，这将支撑股市继续反弹。

流动性总体充裕

央行今年对于市场流动性把控程度较好，目前市场流动性总体充裕，实际利率处于下行态势。

为了对冲年末资金紧张格局及春节资金需求，央行12月加大了流动性预调微调力度。12月16日，央行开展MLF操作3000亿元；12月18日至20日，央行分别开展2000亿元、2800亿元和1500亿元逆回购操作；12月23日，央行开展500亿元逆回购操作。12月18日至23日连续四个交易日，央行投放流动性接近7000亿元。

2019年至今，央行两次实施全面降准，合计1.5个百分点，并分三次对部分中小银行实施定向降准。而市场对于在2019年底至2020年初再次降准的预期正在逐渐升温。银行间市场利率稳中走低，流动性充裕利好股市上行。

A股估值处于低位

从三大股指上证50、沪深300及中证500的估值水平来看，目前估值依然处于低位，上证50市盈率维持在9.8倍的较低位置，沪深300为12.29倍，中证500为24.3倍。目前国际主要股指估值均在较高位置，道琼斯指数市盈率维持在20.3倍，纳斯达克在32倍。从全球来看，目前A股依然具有较好的吸引力，投资价值较好，有望吸引外资持续流入。

12月以来北向资金累计流入超过687亿元，刷新单月历史最大净流入额。上周北向资金流入64.3亿元，其中沪市流入42.12亿元，深市流入22.18亿元。外资持续不断流入A股也进一步印证了A股受到外资青睐，中期内北向资金料仍将维持流入态势，这将助推A股振荡上行。

技术分析及操作建议

从技术面来看，目前三大股指期货下行空间有限，短期均线呈现多头向上发散的格局，表明向上趋势未改。从量能上看，短期成交持续增加，量能出现放大，资金入场态势明显。三大股指期货振荡上行趋势并未改变。我们预计春节前指数仍然有望继续上涨，中证500则有望领涨三大股指，短期需要关注中美经贸谈判进展。操作上，逢低做多依然是较好选择，套利方面，可以选择做多IC做空IH的套利策略。

                                  （作者单位：方正中期期货）