增仓近5万手 沥青多头逻辑还在延续

说起沥青，近期表现非常抢眼，盘面延续了稳中推涨走势，今日更是以强势增仓5万手的天量赢得了上亿资金的青睐，市场抢筹明显。

　　价格的“高”和“低”是一个主观相对的感受，没有客观的标准，核心还是看交易逻辑有没有变化，逻辑没有变，行情就没有走完。

　　时至今日，主力合约BU2006从最低的2732元/吨到今日的高点3200元吨左右，上涨幅度466元/吨或17%。宏观上有一些新的利好因素，比如中美谈判达成第一阶段的协议，对于风险资产有一定的支撑，2020年专项债和交通强国战略对于明显基建需求的提振，但是市场来看，最核心的交易逻辑还是行业的供需，原油上涨使得炼厂成本支撑明显，炼厂生产积极性下降从预期到数据的证实，资金持续的流入博弈，这些都强化了沥青市场看涨的判断。

　　为什么会建仓沥青的多头？市场的核心逻辑主要有以下三点：

　　1. 12月会议来看，OPEC释放积极信号提振市场，预计明年一季度OPEC仍有可能继续延长减产期限，甚至可能延长至年末，减产氛围对于明年的国际油价支撑明显。炼厂利润的亏损使得炼厂低价放货意向减少，开工负荷延续低位。

　　2. 市场冬储价格的强化预期，山东地区冬储价格迟迟未出，炼厂惜售心里较重，虽然个别炼厂出台短期冬储报价，但是放量有限，整体影响不大，冬储价位支撑使得市场对于底部价格的预期更加明显。

　　3. 炼厂、社会库库存维持相对低位，目前炼厂整体库存水平略低于2018年同期水平，社会库库存水平基本跟2018年同期持平，目前整体库存压力不大，市场未来库存压力压力或可控。

　　现货市场来看，目前炼厂生产沥青的利润亏损明显，根据目前市场理论利润来看普遍预期炼厂价格在3100-3200元/吨之间，只有达到这个价格市场的供应才会出现实质性的增加；另一方便则是对于未来需求向好的预期，专项债的提前下拨、基建投资的好转等使得市场在交易良好的预期。

　　交易方面来看，为什么市场涨了还要继续买？当然市场投资交易的是预期，期货的投资观点主要是未来的价格如何决定以及市场对于决定价格的因素有何预期。

　　短期来看，沥青盘面交易的逻辑还是宏观预期的利好，主要是对于明年基建投资的预期，另一方面就是交易低硫燃料油市场的预期，明年国内沥青供应或维持紧平衡的状态。最重要的就是资金的配置，目前沥青是整个化工品里面少有的多头配置品种，所以在原油相对强势的情况下，宏观资金加仓沥青是理所当然。

　　基差方面来看，对于基差套利，由于近月往往反映了现货的强弱，若进行跨远月的基差套利，那么其方法 与月差套利类似。目前沥青市场反应最为明显的就是现货与近月之间的基差套利。

　　目前盘面的强势使得市场的基差持续走弱，未来的基差也是成为整个现货市场的关键所在。



　　来源：

　　由图中可以看到，在目前contango结构下（山东基差基本绝对值在195左右），市场给出较为明显的套利预期的，但是目前炼厂整体现货放货量有限，市场持仓成本在130-150之间。

　　整体市场来看，在原油依旧相对强势的背景下，宏观对冲资金、沥青供应逻辑暂时没有明显的改变，在交易逻辑尚未改变的情况下，沥青多头行情依然有继续延续的可能。