甲醇：盘点近期甲醇可炒作的因素

【20191226】甲醇周报：盘点近期甲醇可炒作的因素

观点小结

05合约当前的基本面存在一些不断涌现的炒作因素，如快速下降的库存与外盘开工，还有不断修复的地区价差结构等。这些因素多空均有，但短期炒作的方向偏多。



炒作05的主要隐忧在于港口继续去库的可持续性存疑，春节期间累库概率较高；MTO利润下滑导致外采单体做聚合的利润已高过MTO本身。工厂虽不会立刻改变方案，但这会影响价格向更高的水平前进。



近期05持续出现支撑性的因素，但作用期限普遍较短，预计无法延续至明年春季，因此05的上行空间暂时不宜看得太高。



风险提示：宏观放水，原油突破，能化品种整体风险偏好提升等因素可能导致价格转而向上。



库存快速下降是首要可炒因素

港口库存去化幅度远超市场想象

本周港口库存突降近10万吨，总体库存水平已降至市场预期水平以下，但这样的库存并非有效库存。

其原因在于，最近华东地区再度遭遇封航，船舶卸货受限，导致流入量未能有效释放。

除此外，西南货源缩减、MTO工厂备货、外发沿江其他地区等因素共同叠加，造成了港口进一步去化。

此时的库存下降有很强的偶然性，因此市场受到的刺激也无法与去库的幅度完全对应。





太仓与烯烃工厂库存表现

本周太仓地区的库存明显下滑，目前总库存量已降至17万吨以下，接近2018年8月份的水平，从绝对量讲比较健康，属于能讲故事的炒作点。

与此同时，烯烃工厂库存较前期有明显的提升，所以本次太仓去库其实是货物迁徙。

据了解，烯烃工厂备货就是本次货物迁徙的重要变量。




外盘装置开工下降同样引人注目

外盘装置开工迅速下降

从我们统计的40多家外盘工厂的装置表现看，过去两周国外装置开工水平明显下滑，但仍高于去年同期。

相比前期，市场开工下滑了3个百分点，损失产能约为150万吨。

从数据对比看，外盘装置的高开工与进口量的增长有比较密切的领先关系。目前开工的下滑预计会导致2-3月份的进口量缩减。





下游综合开工率高企

下游综合开工处于历年同期的高位

市场综合开工处于历年同期最高水平。

下游MTO开工水平也持续处于较高水平，对甲醇的消耗比较稳定。

除此以外的多项下游开工稳定，叠加港口卸货困难的情况，助推华东地区的库存出现了显著的下降。

预计稳定的需求有望持续，但甲醛等个别下游开工率可能会于1月上旬逐步出现回落。





地区价差结构重新修复

地区价差结构重新变陡峭

近期内地受限于天气等原因，出现降价排库的情况。

这也导致内地价格开始缓慢回落。

从地区价差结构线上看，1个月前，港口价格一度低于内地部分区域。目前的结构已经明显向正常水平修复。

价差结构的修复未必意味着市场肯定走弱，就跟10月初价差结构的变形走强未必意味着价格走强一样。

修复后的价差结构有助于化解局部过剩或不足的局面，形成稳态的市场。




炒作05合约的隐忧

利空：春节期间，市场累库局面多发

从港口库存的季节性图表上看，每年甲醇港口库存具有鲜明的季节性特征。

年初到3月份，市场一般以累库为主。

3月份以后，市场去库到夏季。

6、7月份到9月份，市场累库。

9月份以后，市场去库直至年底。




外采单体利润高于MTO利润

本月起，华东MTO利润持续下滑，目前单吨成品利润水平较前高已跌去800元以上。

但仍处于历年同期平均水平之上。

港口MTO利润回落的同时，外采单体的利润出现上行，并高于MTO的利润。需警惕个别企业停止采购甲醇转而外采单体。且明年春季港口MTO工厂存检修预期。

上述因素会影响价格向上炒作的空间。





近期策略跟踪




重点报告跟踪

20191028【甲醇四季报】结构突变之后 甲醇何去何从



常规数据报告

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