增值税、汇率、美中贸易关系对市场影响剖析

　2019年3月15日，国务院总理李克强在北京人民大会堂十三届全国人大二次会议表示，4月1日起减增值税，将制造业等现行16%的税率降至13%，PTA包含在内。

　　对于PTA行业，增值税的变动将对生产、贸易、期现价格产生影响。

　　新税率执行之后，如果企业以原来的价格卖出产品，从而变相增加企业的利润，提振企业生产动力。对于聚酯产业链来说，增值税调减最大的受益方应该是议价能力最强的实体――PTA工厂，增值税调减会使PTA工厂利润进一步增加，生产积极性将大幅提高。另外，对于PTA生产商来讲，减税政策实施后在短期内存在一定套利空间，对于企业短期现金流将产生提振，但中长期看对于生产商的利好仍取决于厂商的议价能力，如果供应企业弱势，那么供应商多出的利润，最终还会部分或全部传导至下游聚酯及终端，这将会一定程度上提升下游厂家的生产动力。

　　对于PTA贸易商，待新税率实施后再进行销售将大幅提高利润。较大可能会出现在政策前大量囤货或者涨价出售，在政策出台后抛售从而获得更高利润的情况，因此在短期内贸易商将会增加采购力度，从而提高市场买气，增加市场流动性。

　　增值税下调对于PTA 价格影响主要分短期和中长期。短期看，增值税的下调意味着商品含税价格的降低，在减税后PTA现货价格将会降低；中长期看，减税降费中长期利好需求侧，虽然商品价格降低，但中长期提振需求端，对价格形成利好提振。

　　中游贸易环节有部分囤货套利现象，随着该货物的释放可能冲击现货价格，但更多会体现在基差的走弱，对期货合约价格影响有限。由于增值税下调利空近月，利多远月，在4月1日实施减税政策后，PTA5月合约受到短期利空影响最大，随着政策的实施，中长线利好需求端，PTA9月价格相对5月将较为强势，PTA5-9反套有较大空间，可择机建仓。

　　人民币汇率变化对PTA市场的影响

　　人民币汇率的变化会对PTA成本、价格及终端有直接或间接影响。从2019年整体来看，人民币实际上是贬值的，不考虑其他供需、宏观、资金、成本分析。仅从贬值的角度分析，实际上人民币贬值对PTA的供需或者对价格是利好。第一，从PTA的成本定价看，原料PX是美金价格。如果人民币贬值，成本上涨对PTA价格利好。第二，随着人民币的贬值，PTA外盘采购成本将会提高，买方采购会弃外盘选内盘，但对PTA来讲进出口比重较小，对市场影响有限。第三，人民币贬值对下游纺织行业的正面影响不可小视，PTA的下游需求纺织服装，很大比重是依靠出口，如果人民币贬值对出口是有利的，降低了中国的商品成本，即增进出口，那么进而会对纺织服装的上游原料PTA产生需求的提振。

　　美中贸易缓和对PTA长期利好 但具有滞后性

　　美中贸易关系一直影响着中国经济和中国外贸出口。

　　作为全球两大经济体，美中经贸关系不仅是双方优势互补的必然结果，也是国际产业分工和资源优化配置的必然选择。中 美经贸关系对中国的经济增长、国际收支平衡、人民币汇率、就业、行业前景、金融风险等方面均有影响。中国拥有全球规模最大、门类最齐全的工业体系和高素质、低成本的劳动者队伍，而美国的科技实力、创新能力强，服务业发达，占据全球价值链上游，双方已形成高度互补关系，这是中美进行务实合作的强大基础。美国对中国发起贸易战，最先受到影响的就是中美长期以来的合作关系，而美中经贸关系的恶化势必会对中国乃至世界造成不可忽视的影响。美国对中国发起的不应只是表面上的贸易战，实则很有可能还会发动金融战、汇率战。严重的国际收支动荡将在短时间内迅速萎缩中国的外汇储备，大大削弱中国抵御国际金融风险的能力。而作为期货品种的PTA，自然不会被淘汰，对其负面影响不言而喻。

　　另一方面，我国是世界上最大的纺织品服装出口国，同时，纺织品服装出口也是我国贸易出口的重要组成，而美国则是我国纺服最大的出口市场。据统计，2017年中国纺织品服装对美出口总额为387.4亿美元。其中，出口服装270.3亿美元，出口纺织及制成品117.1亿美元(包括纱线2.2亿美元，面料18.4亿美元，家用纺织品、产业用纺织品及其他制成品96.4亿美元)。在美中贸易战期间，无论是工厂亦或是纺织外贸企业，由于加征税收，一方面使得企业的利润特别低，甚至有亏本的现象；另一方面贸易战的摩擦使得美国订单减少。如今的中 美贸易战得到缓解，美国外贸订单也会逐步增加，利好外贸纺织企业。另外中 美贸易战缓和也会使部分东南亚订单回流。对PTA而言，作为纺织品的上游重要原料，长期自然是利好，但这一过程是缓慢的，积极影响具有滞后性。