豆油库存去化提速 稳固强势格局

近期国内豆油期价在经历了前期强势上涨之后，本周涨势有所放缓，但整体强势格局仍在延续。随着豆油期价迎来补涨，油脂市场中豆油和棕榈油形成轮动上涨格局，令油脂板块的强势得到进一步的巩固和延续。   
全球供需格局显著收紧
目前，美豆油期价在2019年5月份达到近10年价格低点后，累计的涨幅已经达到30%。
同期，投机基金在CBOT豆油期货和期权上持有的净多头达到103340手，位于近两年高位，继续向2016年11月1日的高点12.65万手迈进。投机基金对美豆油期货的关注日益升温也对美豆油期价继续向纵深方向拓展起到推波助澜的作用。
美国农业部的数据显示，2019/2020年度全球豆油供应将增长至7193.7万吨，同比增长2.87%，美国农业部预计2019/2020年度全球豆油产量将会增长至5672.8万吨，同比增长1.79%；在消费方面，预计2019/2020年度豆油消费量为6865.6万吨，同比增长3.47%。预计2019/2020年度豆油年末库存为328.1万吨，同比下滑8.89%。受到消费量大幅增长的推动，2019/2020年度全球豆油库存消费比出现显著下降的趋势，预计为4.78%，为有记录以来的历史第三低位。推动全球豆油库存加速下降的主要力量来自食用消费的大幅增长和工业消费的稳中有增。     
美豆油库存继续下降
刚刚过去的一周，美国将生物燃料行业的免税优惠延长到2022年，并追溯到2018年开始的时间，此举将提振生物燃料行业的发展。
2019年美国生物燃料掺混目标提高5.9亿加仑，至198.8亿加仑。2020年生柴掺混量增加3.3亿加仑，对豆油制生物柴油的需求增量还存在不确定性，按照豆油原料占比49%测算，由此带来豆油的生柴用量最多增加49万吨，这将成为美国豆油的刚需增长，在美豆压榨保持2019年水平的情况下，美豆油库存仍将继续下降，这将对美豆油期价构成支撑。
巴西生柴需求稳中有增
南美市场来看，巴西豆油制生物柴油的需求将迎来增长。从美国农业部的数据来看，巴西2019/2020年度生物柴油的原料使用量中，大豆油的使用量从2018/2019年度的309.4万吨上升至353.1万吨，增长14.2%。巴西制生物柴油主要以豆油为主，占比在70%~80%。巴西植物油行业协会执行董事AndreNassar称，巴西从2019年开始实施新的强制掺混政策，这将使得2020年巴西生物柴油产量增加35万吨左右，带来的豆油消费增量在20万吨左右。生物柴油需求增加，将消耗巴西国内更多的豆油供应，如果没有建成新的压榨厂，将会造成豆油出口减少。
国内库存降至三年低位
截至12月20日当周，国内油厂开工率为56.26%，较前一周上升了5.7个百分点，油厂开工率的上升令豆油产出水平有所增长。但相比之下，国内油厂豆油库存仍呈现小幅下滑的趋势。2019年国内豆油商业库存整体延续了2018年10月份以来的下降趋势，虽然在2019年上半年一度出现反复，但从6月份开始，国内豆油商业库存开始出现加速下降。截至12月20日当周，国内油厂豆油库存下降至90.1万吨，周比下降5.2%，同比下降45.1%。自2019年10月11日以来，连续10周出现下降，创下2016年12月下旬以来的最低水平。
虽然12月中旬以后，油厂开工率稳步上升，但并没有扭转当前豆油库存的下降趋势，显示出国内豆油需求的旺盛。
总之，国内节前备货迎来小高峰，豆油对棕榈油的替代消费显著增强。同时，豆油库存位于3年低位，库存去化持续加快，这将支撑豆油期价的强势表现。