瑞达期货：期现菜油粕双跌 短期区间震荡

盘面情况：12月25日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约缩量震荡收阴0.31%，期价最高报2278元/吨，最低报2265元/吨，收盘价报2276元/吨；成交量398800手，持仓量514534手，-910手；RM5-9月价差-32元/吨，-3元/吨。菜油2005合约缩量震荡收阳0.12%，期价最高报7594元/吨，最低价7535元/吨，收盘报7566元/吨；成交量162002手，持仓量210082手，-1796手；OI5-9合约价差+115元/吨。

　　市场报价：根据天下粮仓数据，12月25日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7823元/吨，-12元/吨，菜粕现货报价2236元/吨，-5元/吨。

　　消息面：1、周二，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，当天大盘呈现牛皮振荡态势。截至收盘，1月期约收高1.20加元，报收468.70加元/吨；3月期约收高1.20加元，报收478加元/吨；5月期约收高1.40加元，报收487.20加元/吨。

　　仓单：周三菜粕仓单量报1000张，当日增减量+0张，有效预报0张；菜油仓单量报6649张，当日增减量-50张，有效预报200张。

　　库存：根据布瑞克数据，截至12月13日沿海地区油菜籽库存报19.2万吨，周环比减少1.2万吨，周度库存数据止增回落，整体仍处于历史偏低水平；菜籽油厂开机率稳中有降报8.38%，去年同期开机率报25.2%，同比下降66.7%，周环比下降2.33%，而四季度油菜籽进口量整体偏少，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平。进口油菜籽船报数据11月报20万吨，12月报21万吨，环比增加3万吨，1月报9万吨，环比增加3万吨，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计51.6万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。

　　截至12月13日，沿海地区菜籽油库存报5.77万吨，环比上周减少0.95万吨，华东地区库存报29.12万吨，环比减增加1.23万吨，沿海地区未执行合同报9万吨，环比增加0.6万吨。菜籽油厂开机率稳中有降报8.38%，入榨量报4.2万吨，周降幅2.33%，预计12月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油期现价格走高，当前加拿大进口菜油郑盘套保利润维持历史高位水平，盘面给出直接进口菜油的利润空间，导致近期沿海华东地区菜油库存不降反增，而未执行合同持续增加，显示当前高价市场预期未来需求仍然向好。

　　截至12月13日，福建两广地区菜粕库存报0.9万吨，周环比减幅21.7%，未执行合同报8.1万吨，周环比降幅0.6%，菜籽油厂开机率稳中有降仍处于历史极低水平，菜粕库存明显减少而未执行合同基本持稳，虽然整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，但合同数据显示未来需求向好。

　　总结：国际原油期价回升，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；即使中加关系能出现好转，根据船期来看，12月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。

　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。

　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；预计短期期价上行承压，菜粕05合约短期2280元/吨转为短期压力位，下方维持偏空操作；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，预计菜油05合约7530元/吨转为短线支撑位，短期走入区间震荡。