豆粕 难以摆脱低位

  美豆收割结束，南美大豆播种正常，国际豆类市场基本面利多消息匮乏，加上国内供应充足，且需求没有起色，短期内连粕价格将延续低位振荡走势。

   猪肉价格有所下跌，中美贸易谈判也进展顺利，豆粕期价再次跌至前期低位，之后振荡运行。

   国际市场利多难觅

   中美贸易谈判顺利，中外豆类市场将回归齐涨共跌的历史规律中。近期，国际豆类市场基本面利多消息贫乏，外盘大豆进一步上涨动力不足，难以引领连粕价格走高。

   目前，美豆收割完毕，虽然播种面积下降，产量有所减少，但期初库存庞大，以至于2019/2020年度美豆期末库存仍处于较高水平，美豆供应无虞。美国农业部12月的农产品月度供需报告显示，今年，美豆产量为35.5亿蒲式耳，低于去年的44.28亿蒲式耳，2019/2020年度期末库存为4.75亿蒲式耳，低于上年度的9.13亿蒲式耳，但仍处于近几个年度的较高水平。

   此外，随着降雨的增多，巴西和阿根廷大豆播种进度加快。巴西独立咨询机构AgRural公司称，截至12月12日，巴西大豆播种进度达到96%，比一周前的播种进度高出3个百分点。AgRural预计，巴西大豆播种面积为3640万公顷，产量可能达到1.207亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至12月18日的一周，阿根廷2019/2020年度大豆播种面积超过1240万公顷，相当于计划播种面积的70.2%，高于一周前的61.3%。巴西和阿根廷大豆播种面积均有增加，在天气正常的情况下，南美大豆丰产概率较大。

   供应依然充足

   我国开始大量进口美豆，美豆源源不断到港，沿海地区油厂大豆原料得到补充，之前因原料匮乏导致的停机问题解决，油厂开机率明显回升，豆粕库存小幅增加。

   据监测，截至12月20日，沿海主要地区油厂进口大豆总库存为371.93万吨，较前一周的332.86万吨增加39.03万吨，增幅为11.74%。当周，全国范围内的油厂大豆压榨量为185.65万吨，较前一周的166.7万吨增加18.95万吨，增幅为11.36%。加工利润良好，且原料充足，本周和下周压榨量预计增加至190万吨。按当前的开机速度计算，12月国内大豆压榨总量预计为790万吨，高于11月的实际压榨量712万吨，也高于去年同期的760万吨。

   开机率提升，油厂豆粕库存随之攀升。据监测，截至12月20日，沿海主要地区油厂豆粕总库存为43.58万吨，较前一周的39.2万吨增加4.38万吨，增幅为11.17%。

   另外，中美贸易谈判进展良好，中方采购美豆的步伐加快，美豆进口量预期增加。据调查，12月，国内各港口进口大豆预报到港144船934.9万吨，明年1月预计在750万吨，均处于历史同期较高水平。

   需求仍未恢复

   10月，随着猪肉价格的大幅走高，豆粕因良好的需求预期走出一波上涨行情。但事实上，从猪肉价格上涨到刺激养殖积极性提高，到生猪存栏量扩大，再到豆粕需求好转是一个漫长的过程。目前的状况是：生猪存栏仍然在低位徘徊，饲料消费不足，豆粕需求依旧，难以给豆粕价格带来持续性提振。

   农业农村部的最新数据显示，11月，生猪存栏量环比增加2%，同比减少39.79%；能繁母猪存栏量环比增加4%，同比减少34.72%。另外，春节前是猪肉消费高峰，生猪存在大规模出栏可能，大猪的集中出栏将导致饲料消费更加萎靡。

   由于下游需求不旺，加之市场预期中美贸易谈判结果良好，我国会加大美豆进口力度，下游采购豆粕的积极性下滑，油厂豆粕成交量大幅减少。据监测，截至12月20日当周，国内油厂豆粕总成交量为55.27万吨，较前一周的181.78万吨锐减69.6%，也较去年同期的58.74万吨下降5.92%。

   综上所述，南美大豆播种正常，短期内天气炒作行情难兴。同时，国内豆粕以及其他杂粕供应相对充裕，需求未见明显好转。除此之外，豆油近期走势偏强，和油脂价格具有跷跷板效应的豆粕价格承压。在上述因素的影响下，豆粕期价短期将继续低位徘徊，趋势性做多机会还未到来。

                                       （作者单位：金期投资）