动力煤有望进入上升通道

   动力煤港口现货价自10月初以来一路下跌，最大跌幅近40元/吨，盘面主力合约价格也呈现振荡偏弱走势，最大跌幅达30元/吨，港口库存走高叠加市场预期下游需求较弱导致价格出现快速回落。现阶段，一是需求确实有所走强；二是产地晋蒙地区受降雪天气影响较大，产销有所缩减，两者共同导致近期价格呈现振荡偏强走势。

   旺季煤矿安全检查加强

   进入11月份中旬，煤矿安全事故不断发生，国家级安全检查全面开展，加之产地安全限产开始，供给端产量收缩明显，而贸易商、化工厂及建材等企业担心后续煤矿生产受限，采购积极性提高，部分煤资源需求良好。同时环保海港和重点电厂库存开始下降，港口近期市场交投较为活跃，基本呈现港口调入调出量双高、调出高于调入的局面，可售现货颇为紧俏。

   总体来看，与7、8月份用电旺季阶段电厂去库、港口累库不同，现阶段电厂库存和港口库存双双降低，表明短期相较于供给而言需求较强，动力煤价格得到进一步支撑。

   动力煤市场供需均衡

   国家统计局最新数据，1—11月份，原煤产量34.1亿吨，同比增长4.5%；1—11月份，煤炭进口2.99亿吨，同比增长10.2%；1—11月份，发电6.5万亿千瓦时，同比增长3.4%。

   2020年煤炭产能将平稳增长，新增产量预计有序可控，同时国家会进一步加强进口煤炭的调控力度，进口量将高位回落，整体产量增速有望维持3%左右的低水平。需求端，最新数据显示2019年房地产数据全面超出市场预期，明年上半年房地产市场较为乐观，同时政府会进一步加大基建投资力度，工业用电仍然存在较大的增量，终端用电需求以及四大高耗能产业增量将进一步支撑用电需求，预计2020年全社会用电量增速有望维持在3%左右，需求保持低增长格局。

   投资建议

   供给方面，原煤产量增速放缓，用电旺季煤矿企业安全检查加强，政府托底煤价的意愿加强，同时进口煤政策调控预期加强，进口煤炭数量有望高位回落。需求方面，市场需求进入快速回升通道，前期价格跌幅较大偏离基本面，中期价格有望进入回升通道。库存方面，短期港口、电厂库存双降，但仍然处相对高位。

   总结而言，现阶段动力煤价格处于低位，下游需求较强，加之前期盘面价格过度反映悲观预期，因此中期价格有望走强。