鲍威尔时代 美联储恐将陷入“两难境地”

美国当地时间本周一(11月20日)，美联储现任主席耶伦正式向美国总统特朗普提交辞呈， 在辞职信中，耶伦称，一旦鲍威尔就任美联储主席她就会离职，同时辞去美联储理事职务。这意味着耶伦提前六年辞去美联储理事职务。

　　在耶伦的辞职信中，她不仅回顾了美联储这些年来加强金融管制让美国金融系统更加稳定的成绩，并在信中誓言“将竭尽全力确保平稳交接”给鲍威尔。



　　同时，她还“提醒”特朗普，美联储一直以来都是一个强有力的机构，关注的是以专业化、不党不私(non-partisan)的方法来整合其承载的公共职能。

　　鲍威尔也是美联储的七名理事之一，他必须获得参议院确认其提名，才能出任美联储新主席。下周他将在参议院金融委员会参加提名确认听证会，但没有安排将对他的任命进行表决。目前市场预计鲍威尔已铁定将在明年2月耶伦的四年任期届满时接任美联储主席。



　　尽管耶伦作为美联储主席的四年任期于2018年2月到期，但她作为美联储理事的任期要到2024年才到期。不过，出于对继任者明确领导地位的一种礼貌，离任的美联储主席同时还会辞去理事职位，这已经成了一种惯例。美联储理事任期为14年。

　　耶伦在致特朗普的信函中表示，她对“经济形势自危机以来大有改观感到欣慰”，并指出过去大约八年期间净增加就业岗位1,700万。耶伦曾担任美联储副主席，在2014年出任美联储主席。耶伦在信中写道，“从大多数指标看”，经济“接近实现美联储的就业最大化和物价稳定的法定目标”。



　　目前，在美联储七个理事中，特朗普还需要任命四个人，这对特朗普来说，将是影响美联储的绝佳时机。上次美联储出现这么大的变动，还是在大萧条之后的1936年。

　　现在，特朗普已将奥巴马时期任命的金融机构主管替换得差不多了：奥巴马时期，美联储主席为耶伦，副主席为费希尔，负责监管事务的副主席为塔鲁诺，另外还有布雷纳德、鲍威尔和斯坦三名理事，而斯坦2014年离开后剩下二名职位空缺；而特朗普执政时期，主席为鲍威尔，负责监管事务的副主席为Quarles，理事布雷纳德留任，这意味着存在副主席和另外三名理事共四个职位空缺。



　　财经媒体Marketwatch就指出，耶伦的“功成身退 ”给了特朗普更多的空间来重建美联储。而此外不少业内人士也预计，立场鸽派的耶伦离任可能将导致未来几年美联储的基调更偏鹰派，目前越来越多的华尔街投行就已经开始警惕明年美联储可能会激进加息。

　　据悉，如果特朗普选择这么做，则能对理事会七位潜在成员中的五位进行任命，填补其他四个空缺职位。迄今为止，特朗普只任命夸尔斯(Randal Quarles)担任美联储金融监管副主席。



　　有分析人士不无担忧地指出，1913年美联储正式成立，当时总统.威尔逊(Woodrow Wilson)拥有大部份美联储成员的任命权，相隔100多年，特朗普将有类似的权利，未来美联储可能听从特朗普的支配，实施他想要的政策。

　　尽管耶伦的继任者鲍威尔在政策上同耶伦大体上一脉相承，但是作为共和党成员的鲍威尔，则更可能“听特朗普的话”。

　　其中市场关注的焦点在于，未来带有浓重特朗普色彩的美联储会不会放松金融管制。耶伦认为金融危机后由奥巴马签署的《多德-弗兰克法案》建立了一个新的金融监管框架，保证了金融体系的安全，没有过度伤害经济。但特朗普对金融监管一直表示不满。他在竞选期间就曾多次表示要放松金融监管，尤其强调不赞成《多德-弗兰克法案》，认为该法案阻碍了银行向信贷合法的借款人贷款而伤害经济。

　　鲍威尔时代：美联储鹰OR鸽？

　　《全球新货币：黄金》的作者James Rickards则认为，美国总统特朗普如今拥有了操控美联储的能力。特朗普的贸易政策，让大家相信新的美联储，将会有很多鸽派成员。

　　同时鉴于特朗普对其前任奥巴马的经济政策全盘否定，因此代表奥巴马政府金融思维的美联储主席耶伦理所当然地成为了特朗普的眼中钉，必须拔除换上自己的人。这意味着美联储的加息周期有可能缩短，强势美元的政策将会在可预期的不久终结，美国经济或在特朗普弱美元政策的刺激之下出现起色。



　　但是Rickards也表示，由于特朗普的顾问中，有很多是支持硬通货的成员，如Judy Shelton、David Malpass、Steve Moore与Larry Kudlow等，因此若新的美联储展现出支持硬通货和强棒美元政策，也别太意外。

　　而高盛预期的四次加息超过了华尔街一直以来的预期，同时也比美联储点阵图的预期要多。根据最近的一次调查，华尔街顶尖投行都预计联储明年能将加息三次。

　　Prudential Financial首席市场策略师Quincy Krosby也持相同观点。现在很多人都在问：新上任的美联储主席鲍威尔是否会违反预期出牌？但这个设问并不正确，应该关注的问题是：经济数据，特别是通胀是否会带来意外？



　　Krosby认为，如果经济开始展现过热迹象，美联储的加息步伐将更加激进。不过除了经济数据，美联储和欧洲央行还关切市场反应。目前有不少联储官员认为在2015年12月开启货币政策正常化之后，金融状况整体过于宽松，不排除进入更加快速的加息通道。

　　Capital Economics也认为明年会加息四次，理由是不管谁做美联储主席，美国明年的核心通胀都会回归。拖累核心CPI通胀等因素将会反转，美元贬值也会令商品类通胀在未来12个月走高。这一预期也跟高盛不谋而合，即美国当前通胀低迷并不是结构性的，市场低估了中性利率。