PTA：具备做多估值的空间 暂不具备做多驱动的时机

来源：交易法门

　　群友提问：马老师，pta目前怎么看？

　　01 PTA(4904, -2.00, -0.04%) 的观点

　　从大的方向来说，PTA 这个产业面临的问题，一个是产能投放增加，预期是一个供大于求的格局；二个是民营企业炼化一体化趋势，使得原料端 PX 的对外依存度降低，成本端可能有所下降。这两点从预期角度来讲，对 PTA 其实都是利空的。

　　另外，从盘面来讲，目前 PTA 的绝对价格确实处于相对较低的位置，期限结构也从 backward 结构在下跌过程中变成了 contango 结构，contango 结构的出现说明价格基本上处于底部区间，但是什么时候能大涨，这个说不准，底部起来的品种，抄底的最好时机是 contango 结构慢慢走平，只要一直保持比较陡峭的 contango 结构，其实都不太适合抄底。

　　（资料来源：博弈大师）

　　从 PTA 指数的月 K 来看，绝对价格确实很低了，短期盘面在走出慢慢的上涨，但是我个人认为，在当前这个阶段，可能难以直接反转，而只是大幅下跌过程中的一个反弹，可能还需要在底部区间震荡一段时间。毕竟从产能和成本端、需求端来看都不具备大幅上涨的基础，上面说了产能和成本端的预期都是偏空的。

　　再说需求端，每年的春节期间，都是聚酯企业大幅停产检修的时候，这个时候聚酯开工率非常低，PTA 下游需求缺乏明显的驱动力。现在又逐步临近元旦和春节，所以后面随着下游聚酯企业开工率下降，PTA 的需求可能会相对弱一些。

　　很多时候，我们容易犯一个错误，例如，我们通过宏观分析或者基本面分析也好，得出结果论，一个品种是偏空的，然后啥也不想，就直接杀进去做空，你得看一下入场的位置，交易的盈亏比情况。

　　我个人认为，当前阶段 PTA 的上涨就是一个底部反弹，并不是反转，如果你通过分析看空的话，最好是空在高一点的位置，最好是反弹去做空。如果都跌到了 4400、4500 这样的低位，就算是你分析偏空，也不一定要去做空，盈亏比不合适。你的分析只是确定一个交易方向，你的入场得有一个有利的盈亏比。

　　当然，如果价格都跌破 4500 以下了，那就没有做空的理由了，更适合做多，其实现在的情况下，大的方向更适合做多，从估值角度来讲，随着盘面价格下跌，估值的优势慢慢体现，只是驱动不确定什么时候到来。做估值，本质上是一种偏投资的交易方式；做驱动，本质上是一种偏投机的交易方式。就 PTA 来讲，长期更适合做估值，短期来来回回折腾可能更适合去做投机。

　　02 PTA 相关数据

　　目前 PTA 的库存处于中等水平，不算太高，也不算太低，库存偏中性一些。随着产能投放增加以及炼化一体化导致的成本下降，市场的预期是库存会逐步累积。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　从 PTA 以及聚酯开工率来看，目前上下游开工率有些背离，上游开工率向上，下游开工率向下，这个是当下盘面上涨过程中需要关注的一个风险指标。另外，我们会发现聚酯开工率往往在每年春节之前会有一个大幅下降，届时 PTA 的需求可能会缺乏支撑。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　目前 PTA 的加工费在 500 多点，这个加工费水平基本上是亏损的，我们都知道 PTA 的利润是加工费减去生产成本，生产成本基本上在 550 元左右，所以就现在这个加工费水平，生产企业基本上是亏损的。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　我们从 PTA 毛利率可以验证一下，现在毛利率为负，所以基本上现在处于亏损状态，不过从历史来看，大部分时候都是亏损的，少数时间是盈利的。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　从成交来看，现在 PTA 整体的日度成交水平相对较低，现货市场成交爆量往往更能带动盘面上涨，低成交情况下，盘面走弱反弹的概率大一些。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　从原料端 PX 的开工率来看，处于历史相对高位，不过短期趋势是向下的，这在一定程度上有利于原料端 PX 走强，从而从成本端给 PTA带来一定的支撑。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　原料端 PX 的利润情况现在也不是很好，也是处于亏损状态，目前 PX 亏损，PTA 亏损，产业链的上中游都处于亏损状态。如果整个产业链上中下游都亏损了，这个时候下游跌破生产成本，这个成本往往是终极成本，往往更有做多的价值。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　下游的利润状况现在也不是很好，基本上都处于亏损状态，目前整个产业链的上中下游的盈利状况都不是太好。所以，整体来讲，下跌的空间是有限的，但是上涨可能缺乏实质性的驱动。

　　（资料来源：卓创资讯）

　　基本上，从做坐标来看，PTA 跌下来之后，未来上涨的空间是具备了。但是从横坐标来看，短期并没有大涨的基础。所以短期盘面的走势，我认为是一个长期下跌的阶段性反弹，大概率还会在底部区域震荡一段时间，长期来看，PTA 的纵坐标给出了空间，想在这个品种上赚大钱，方向只有一个，就是做多，什么时候做，需要自己去把握横坐标的起涨点。

　　另外，春节前下游会有装置检修，开工率下降，利空 PTA 的需求端，季节性因素也需要注意一下，暂时看不到大涨的基础，但是下面空间也有限。