焦点：连续四周涨势终结 环丙开启“报复性”下跌

　12月13日，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就第一阶段协议文本达成一致。声明称对9月1日已开始加征的3000亿 List 4A清单内约1200亿美元的中国进口商品加征的关税由原15%降至7.5％。原定12月15日对3000亿美元List 4B清单的中国进口商品商品取消加征。

　　中美双方每一次“握手言和”，都是对“不确定性”的一次消解，也都带给市场积极的预期。受此利好刺激，离岸人民币12月12日创四个多月来最大涨幅，人民币对美元汇率上涨1.2%，报6.9457，这是人民币自今年8月份以来首次收复“7”关口。

　　尽管宏观方面出现不程度回暖，但回归至商品市场，短线利好难易兑现。环氧丙烷市场于上周末终结了长达连续四周的涨势，上周末山东工厂报盘普降正式拉开本轮跌价序幕，截至目前山东环丙累计下跌600元/吨，现货价格已跌破万吨关口，环比上周中下跌4.5%。

　　回顾过去近一个月时间，环丙市场整体呈震荡上行态势，南北地域分化犹存，北方市场受装置集中异常波动影响，局部 “遭遇”货紧价扬，自十一月中旬起价格接连上探至10400-10500元/吨现金出厂，创下自九月以来新高。南方市场因受部分低价美金货源冲击，市场多头活跃度不高，基本处于跟随态势，南北地域套利窗口很难开启。供应的阶段性缩量，叠加部分下游大户原料库存液位不高，刚需支撑力度增强，为价格上行提供基础。另外近一个月内，原料液氯价格长期处于偏高态势，十一月中下旬至本月初成本支撑亦相对坚挺。

　　但当市场长时间来回“消费”同一个逻辑时，亮点缺失，市场风险偏好大幅降低，市场接力风险较大，特别是当下游需求不能同步放量跟进时，变盘风险亦较大。而近一个月来由于环丙价格持续上扬，关联产品TDI却接连探底，上周TDI现货价格一度跌至10700元/吨附近，创下自2016年2月以来新低，同期该价格低于聚醚价格。受此影响，终端海绵用户采购偏好向其转移，聚醚成交放量始终不足。长期缺乏有效需求支撑，环丙高位松动在情理之中。

　　周初至今环丙跌速相对较快，国产工厂整体库存压力目前暂可控，但考虑到距离春节还剩接近一个月时间，除去远途物流时间（下游聚醚远途交割时间5-10天），交易日预计还剩三周左右，故此时价格快速寻底，置换成交量是目前上下游工厂的迫切需求。目前山东环丙主流商谈围绕在9900-10000元/吨，个别略低百元价格亦有听闻，东营个别大厂低端成交略放量。月内华东市场供应压力相对上月略缓解，加之美金价格随着国产货水涨船高，低价冲击略减弱，目前华东主流商谈围绕在10050-10150元/吨。

　　下游需求整体仍未见有效放量，聚醚新单成交难言乐观，但受惠于壳牌、陶氏聚醚船货抵港延迟，聚醚现货供应不宽松，南方跌速相对迟缓。但同样因为聚醚缓跌，对终端刺激不够，聚醚现货成交难放量。故下游及终端年前备货需求放量及释放时间点，对于环丙阶段性寻底起着至关重要的作用。

　　基于中美贸易谈判达成文本协议，欧美原油期货上涨至近三个月最高，但对原料丙烯提振作用有限，目前丙烯亦沉浸在供需“泥沼”中难以自拔，需求整体疲软，地炼库存高企，丙烯自月初以来价格持续回调，目前在6670-6700元/吨一线低位徘徊。另一原料液氯则“高调”许多，由于碱积弱难调，氯碱装置整体盈利不佳，工厂多挺氯补碱，液氯价格自月拾阶而上至750元/吨附近，环丙成本多空对冲，月初至今盈利能力虽呈下滑趋势，但整体盈利空间尚算可观，月初至今平均利润维持在2000元/吨附近。从利润传导角度看，为环丙跌价提供了理论空间。

　　至此，卓创认为环丙市场行情多空转化仍以供需基本面为主，外围宏观及政策变动对产业影响相对有限，周内环丙存阶段性筑底可能，预计周末或下周环丙、聚醚底部成交或逐步放量。中长线看，若未来中美贸易谈判继续向好运行，则对中下游制造业特别是出口导向型企业将受益贸易战不再升级，订单和业绩下跌趋势将企稳，行业信心和终端需求或逐步回暖，但这过程仍将漫长且存在较大不确定性，如有根本性好转则对需求回暖起到较大的政策引导作用。但供应端货源宽松是大概率事件，对于下月走势多数业者仍持谨慎偏空预期。