菜油回调在所难免

经过最近半年多的持续走高，国内菜油价格已处于3年来高位附近。虽然国内外植物油的供需格局依旧良好，尤其菜油经历多年的去库存之后，供需格局已经实质转变，但就植物油的季节性周期而言，目前菜油价格明显高于其他植物油，需求在很大程度上受到抑制。一旦元旦春节国内植物油备货收尾，菜油需求将进一步转淡，而我国进口大豆、油菜籽等到港增加，势必对节后的菜油市场造成压力，因而需谨防其回调。

市场已消化加拿大菜籽减产

由于加拿大油菜籽在9月、10月份遭受降雪和早霜威胁，以及国际贸易受阻，加拿大油菜籽种植受到影响，美国农业部下调2019/2020年度加拿大油菜籽产量预估至1950万吨，较上年度减少80万吨，而加拿大统计局最新发布的油菜籽产量预估进一步下降到1860万吨，较之前预估的1960万吨继续调减100万吨。

虽然加拿大油菜籽出现减产，但从季节上看短期油菜籽供应仍会增加，并且加拿大油菜籽减产预期消化已久，此时油菜籽已经上市，价格也已处于高位，颇有利多已经兑现的意味。减产信息虽然短期仍会支持菜类市场，但已不是新鲜信息，且中美达成第一阶段协议后，中加关系将很大程度上影响未来几个月我国对加拿大菜籽和菜油的进口，这很可能是未来菜油转弱的重要影响因素。

大豆等油料供应充足

我国10—12月进口油菜籽预计在49万—52万吨，而去年同期为102.4万吨。虽然我国对加拿大油菜籽的采购相对较少，在一定程度上支持了菜籽菜油的价格，但作为植物油的生产原料，大豆的进口对植物油的影响依旧较大。过去几周，我国对美国大豆的采购明显增加，数据统计，当前我国已经采购美国大豆超过1100万吨，已经接近去年一年我国采购美国大豆的总数量，预计12月和明年1月份到港进口大豆在1800万—2000万吨，亦高于去年同期。大豆等油料供应充足，自然会增加油脂的供应，这也会对未来的菜油市场构成压制作用。

菜油豆油高差价抑制消费

自去年我国完成菜油的去库存之后，菜油与豆油、棕榈油的差价分别由以往的400元/吨和800元/吨，扩大到1200元/吨和2200元/吨之上。随着菜油与其他植物油价差拉大，需求逐渐受到影响，并使差价在最近两个多月逐渐回落。虽然我国沿海地区菜油库存依旧处于较低的7.6万吨左右，华东地区库存处于28.2万吨水平，环比继续减少，但我国港口地区棕榈油库存升高到75万吨之上，而如果后续进口大豆到港，那么豆油库存大概率将由目前的95万吨重回100万吨上方，届时菜油的消费将继续受到抑制，因而菜油高价将很难持续。

除此以外，通常春节过后，我国进入传统的植物油消费淡季，今年春节偏早，加之生猪等肉价处于高位，腊肉、煎炸等食品的消费已经受到影响，植物油的传统新年备货也大概率会提前结束，因而就季节性而言，春节后国内植物油面临调整的概率增大。从期货持仓和交易的角度考量，过多的资金压住植物油，一旦进入消费淡季，资金的大量离场也容易使市场价格的波动增大，这也将影响当前市场对菜油看好的信心。因而未来的调整在所难免，应尤其注意风险。

                                             （作者单位：然卡实业）