铁矿石高位风险增加

黑色系从11月中下旬开始迎来一波流畅上涨行情，铁矿石在钢材价格大幅上行的引领下逐渐企稳走强。近一周由于淡水河谷明年一季度供应收缩以及钢厂季节性补库带动，铁矿石成为领涨品种，当前2001合约靠近700元/吨，2005合约在650元/吨附近，但持续上涨后铁矿石风险也开始逐步增加。我们认为，由于铁矿石明年供应较为充足，阶段性补库需求结束后现货高价难以持续，未来将逐步振荡偏弱的可能性较高。

铁矿石供应缺口消失

今年上半年受淡水河谷矿难事件以及力拓下调发货预期影响，外矿铁矿石发货量短时间内明显减少。供应收缩同时需求保持快速增长，导致供应出现较大缺口，国内铁矿石港口库存大幅消化，现货价格强势上行超900元/吨。但矿难仅影响年内的短期供应，铁矿石价格大幅攀升后国内矿及非主流矿山积极生产，弥补了一部分供应紧张问题。

除印度地区外，2020年其余非主流矿山供应相对稳定，随着Brucutu等主流矿山逐渐复产，预计2020年淡水河谷铁矿石供应相比今年增长超4000万吨，全球铁矿石供应预计增加超5000万吨。由于此轮铁矿石价格大幅上行主要是供应收缩导致的，那么在2020年供应逐步回暖的情况下，当前铁矿石95美元/吨的高价难以保持，缺口消失后预计将逐渐偏弱运行。

钢厂补库预期逐步兑现

近期铁矿石走势明显强于钢材端，除市场传淡水河谷一季度供应收缩之外，钢厂对铁矿石的季节性补库是推动行情上涨的关键。目前钢厂生产利润仍然较高，螺纹钢吨毛利在600元/吨以上，在高利润叠加环保限制较弱情况下钢厂生产积极性高涨。由于前期市场对四季度钢材价格较为悲观，钢厂降低铁矿石采购力度，厂内原料库存保持较低水平，因此近期钢厂进行季节性补库，使得铁矿石现货价格得到明显支撑。

当前钢厂补库逐步进行，钢厂进口矿烧结粉矿总库存升至1638万吨，库存可用天数为27天，已高于去年同期。从历年规律来看，未来几周钢厂将持续进行补库，但当前补库预期已逐步兑现至盘面，随着钢厂年底检修逐渐增加，库存可用天数自然上移，钢厂主动补库力度将逐渐减弱，更多的是被动的库存增加。因此，补库仅为短期利多因素，预期逐步兑现后价格大概率将自然回落。

基差修复后现货跟涨乏力

铁矿石2005合约成为主力后，盘面向上修复贴水动力较强。近期市场传金布巴粉交割问题，2001合约与金布巴粉折算价基本平水，2005合约基差修复至40元/吨左右。但在此轮上涨中，现货上涨力度较弱，除上周一盘面涨停现货跟着大涨之外，其余时间现货价格基本以平稳运行为主。当前基差相对偏低，对盘面存在较强压制。

总体而言，明年铁矿石供应相对充足，当前铁矿石95美元/吨的高价难以保持，短期补库预期逐渐兑现、基差修复之后上方压力将逐渐体现，未来铁矿石振荡偏弱的可能性较高。     （作者单位：信达期货）