股指 关注政策面指引

受中美贸易谈判利好消息影响，上周五A股市场大幅上涨。从技术层面上看，上证综指开盘就成功突破了120日均线和60日均线的压力位，并在上涨过程中成功回补11月11日的跳空缺口。短期来看，中美贸易摩擦的缓和给A股市场提供了一个风险偏好提升的窗口期。如果后续基本面有超预期政策出台，则短期指数的反弹有望延续，反之则建议投资者以区间思路对待，关注上证综指在11月高点附近的表现。

中美贸易谈判向好推动市场大幅反弹

上周期指的上涨很大程度上得益于中美贸易谈判向好带来的风险偏好回升。回顾行情可以发现，上周前四个交易日中，期指三品种整体呈现振荡态势，上周四晚间中美贸易谈判向好消息传出，受此影响上周五期指三品种高开高走。截至上周五收盘，IF1912合约收涨2.05%，IH1912合约收涨2.22%，IC1912合约收涨1.30%。虽然行情的爆发较为突然，然而盘面的强势并不是无迹可循。上周二市场在面临邮储银行上市和11月CPI数据超预期的双重压力下，依然表现较为坚挺，暗示在经过一个月的调整后，市场的抛压逐渐衰竭，以北上资金为代表的活跃资金开始尝试返场。此外，期指方面，上周三品种贴水现象继续得到改善，前期贴水幅度较大的IC1912合约自12月6日以来持续升水，上周五收盘IF四合约全部转为升水，也表明投资者对短期市场较为乐观。

上周五晚间，中方正式发布声明称双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。通过对过去两年中美贸易谈判情况的跟踪和梳理，我们发现：当贸易谈判进展严重受挫时，对未来的情况就要乐观一些；当贸易谈判进展顺利时，反而要保持冷静。因此我们认为，虽然当前中美贸易摩擦的缓和给A股市场提供了一个风险偏好提升的窗口期，但就长期来看，投资者应警惕预期反转可能引发的风险。

关注政策层面是否有超预期措施出台

从基本面角度来看，虽然中美贸易谈判的好转有利于风险偏好的阶段性回升，但国内自身情况才是决定市场趋势的重中之重。目前中美贸易谈判利好消息已经基本被盘面消化，后续政策面是否有超预期措施出台，将决定本轮反弹的高度和持续性。从流动性角度来看，2019年年末至2020年年初，在预期CPI较高的情况下，央行货币政策大概率以结构性调节为主。

就本周而言，周一MLF续作情况是市场关注的焦点。数据显示，本周将有3360亿元流动性到期，其中12月16日有2860亿元MLF到期，12月17日有500亿元国库现金定存到期。从上周债券市场情况来看，部分投资者预期央行将会采取降准措施来代替MLF续作，但由于专项债落地时间未定，我们认为降准的可能性不是很大。

如果周一央行采取降准措施代替MLF续作，则超出市场预期，那么短期指数的反弹有望延续，上证综指可能会突破11月高点3008点。如果央行并未降准，而是照常续作MLF，则符合市场预期，届时建议投资者以区间思路对待，前期期指多单可先行止盈离场。

                                  （作者单位：一德期货）