华泰期货能源化工日报20191212： 富查伊拉小幅去库，高低硫价差收窄

龙听

能源化工

原油：美国成品油库存大幅增加

昨日EIA数据公布后，油价一度暴跌近2%，从数据来看，原油库存虽然增幅超预期，但增加幅度不大，库欣原油库存继续去化，但汽柴油库存增幅较大，这显示终端需求偏弱，可能与近期美国数州降雪拖累出行有关，昨日美国汽油与馏分油跌幅要大于原油。我们认为近期油市关注焦点仍旧是中美谈判，目前临近加税最后期限，如果双方仍未达成一致，依旧会在短期内对油价产生下行风险，虽然目前原油基本面相对坚挺，现货市场偏紧格局仍未出现逆转。

策略：单边中性，布伦特或WTI正套，买近抛远（买首行抛六行或者买首行抛12行）

风险：炼厂开工回升不及预期



燃料油：富查伊拉小幅去库，高低硫价差收窄

根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在截至12月9日当周录得1226.5万桶，环比下降52.1万桶，降幅4.07%。至此富查伊拉库存已经明显从此前高位回落，但同比前两年依然存在较大涨幅。价格方面，昨日高硫燃料油市场延续涨势，内外盘裂差均有所走强，炼厂端的调整对高硫油的定价进行了修复。与此同时低硫燃料油价格的上涨空间也开始受到限制，因为现在VLSFO船加油价格已然超过MGO，再加上短期内库存相对充足，低硫油对高硫燃料油的升水近日也明显回落。内盘方面，昨日暂无新仓单生成，当前FU总仓单数量停留在116160吨（11616手）。价差方面，上期所主力合约FU2005与新加坡380cst掉期2004合约价差为约34美元/吨；昨日01合约大幅走强，使得FU2001-FU2005跨期价差来到17元/吨，重回Back结构。而新加坡380掉期1912-2004价差则大约为-4美元/吨，经汇率换算两地月差相差45元/吨。目前距离交割还有不到两周时间，为避免挤仓风险，我们认为可以考虑将前期头寸止盈离场。

策略：单边中性，前期多SC空FU（主力合约）与FU2001-2005反套头寸择机平仓离场

风险：无



沥青：成本支撑及需求预期，现货情绪好转带来价格弱稳

1、12月11日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价3024元/吨，较昨日结算价下跌2元/吨，跌幅0.07%，持仓457958手，增加2156手，成交522672手，减少375446手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2800-2950元/吨；山东，2890-3070元/吨；华南，3200-3370元/吨；华东，3150-3250元/吨。

观点概述：昨天现货市场基本维持稳定，华南部分小幅下行。昨天百川公布的本周库存数据显示，上游炼厂库存环比下降3%，开工率环比下降4%，社会库存环比下降4%，显示上下游开始主动去库。沥青当下正处供需两弱格局，上游生产利润不理想，供应端难以维持旺盛生产，甚至后期将呈现下滑走势。现实需求偏弱，带来现货价格难有表现，总体基差或呈现偏弱状态；但需求预期依然有环比改善的可能，一方面是后期冬储需求的启动，另一方面是后期国内宏观氛围转暖预期带来的需求改善预期，尤其是基建加大投入的预期增加。供需两弱的格局下，只要需求端没有超预期的进一步示弱，则供应端的减量预期对沥青的价格支撑将更为明显，但受制于偏弱的现实需求，且随着期价上涨，仓单开始增加，说明市场上货源依然充足，预计期价上涨将一波三折，不追涨。

策略建议：中性偏多

风险：马瑞原油供应量大幅释放；国际油价持续大幅回调等。



TA与EG : EG基差强势依旧 TA整体表现依然偏弱

观点：上一交易日EG05及01高开后震荡回落、现货则维持强劲反弹走势，TA01及05震荡整理后有所回升。需求端，下游加弹织造负荷维持下行态势、但采购备货力度尚能维持，聚酯库存总体仍处于历史低位区域波动、整体利润则维持弱态，聚酯负荷近期维持逐步回落之态、下旬附近或逐步加速。TA方面，上游成本端原油及石脑油价差表现稳健，但原料PX受新的超大装置投放预期影响价差继续收缩、整体PX价格被动跟涨上游为主；TA价格利润整体维持疲弱态势，但供应收缩力度明显不足、负荷仍处高位区域；TA供需较可能进入大幅累库阶段，对其中期价格利润走势维持偏负面观点。EG方面，近期现货价格利润快速回升，行业利润多处盈亏平衡偏上、部分前期亏损严重的工艺群体已有一定利润，目前EG国内负荷处于中高水平、后期负荷波动重心整体或易升难降，新装置投放预计也会出现一定提速；进口方面，外围检修装置逐步降至中低水平，整体外围产出水平预计高位仍有攀升，后期进口量或明显走高；EG价格利润走势方面，现货价格以及01基差依旧强势、其强势表现的结束或在本月下旬附近，01合约跟涨现货力度显著下降、12月下旬以后来自供需预期的压力或逐步显现，05合约倾向于认为近期现货价格及利润的显著回升修复已开始对后期供应产生明显激励、未来或将面临显著的供需压力、其估值目前或已进入中高区域。

单边：TA中期谨慎看空，策略上总体思路以反弹空配为主；EG短期中性、中期谨慎偏空，05合约逢高分批抛空思路为主、可考虑4650-4900元/吨附近分批布局中线空单，01临近交割月倾向以现货卖保为主、逢高分批实施。

跨期及套保：TA工厂关注反弹阶段行业具有一定利润时的卖保锁利机会；EG现货产业机构关注卖保锁利机会为主。

风险：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。



聚烯烃：交投清淡，期现下行

PE：昨日盘面震荡走弱，石化持稳，上游库存周末后再度积累，当前去速放缓。供给方面，开工逐步回升，步入高位；外盘方面，港口低价货源增多，进口窗口再度打开。需求端，农膜需求见顶回落，短期虽仍偏强，但或有边际回落。近期进口量中等偏高，基差修复后价格下行，叠加成本端走弱，需求走弱，价格重心下移；后市来看，近期齐鲁石化有重启计划，开工标品高供给格局下，高价成交不畅，价格延续弱势盘整。

策略：单边：中性;套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：昨日盘面稳中有降，上游库存周末后再度积累，且去速放缓。供给方面，开工逐步回升，步入高位。成本端和替代方面，丙烯转弱，支撑转弱。近期进口量中等偏高，基差修复后价格下行，叠加成本端走弱，需求走弱，价格重心下移；后市来看，开工标品高供给格局下，高价成交不畅，价格延续弱势盘整。

策略：单边：中性;套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动



苯乙烯：供给端出现走弱趋向

期现价格情况：12月11日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收于7415元/吨和7575元/吨，华东现货基准价下跌45元/吨，而华南基准价保持不变。

基差方面，12月11日EB2005合约对应华东、华南基准价的基差分别是147元/吨和307元/吨。EB2009合约对应华东、华南的基差分别是151元/吨和311元/吨。05-09价差略微走弱至4元/吨。

成本与利润方面，12月11日华东地区纯苯价格与CFR东北亚乙烯价格收于5880元/吨和751美元/吨。纯苯价格与CFR东北亚乙烯价格继续呈背离走势，两相抵消之下生产成本几乎保持不变，而现货价格的持续走弱使得生产利润走弱至-180元/吨。

供需情况：国内供给方面，12月11日山东玉皇20万吨/年装置宣布进入为期10-15天的检修。此前，安徽昊源与双良利士德装置已经重启。随着涉及检修与重启的装置增多，本周开工率水平的不确定性有所提高。

下游开工方面，辽宁丽天12万吨/年装置重启。ABS、PS方面，张家港盛禧奥从PS转产ABS，其PS产能大于ABS产能，且ABS苯乙烯单耗小于PS，但由于涉及产能较小，影响预计有限。终端需求方面，EPS终端采买意愿一般，整体需求有所走弱。ABS方面，终端大家电企业采购有所上升。

进口到港方面，本周周初时，华东苯乙烯港口到船10.38万吨，超过此前预计的9万吨到港量。同时，提货量达到5.49万吨，也有一定幅度上涨。本周预计到港量为4.2万吨。

库存方面，卓创资讯数据显示12月11日华东主港库存达到11.75万吨，较周初时水平略有下降。

观点及策略：12月11日苯乙烯主力期货合约价格呈现冲高回落的走势。在夜盘冲高之后，一路下跌，最终午盘以下跌0.74%收盘。现货价格也有下跌，但是跌幅有限。

从12月11日新信息来看，供需端都有走弱的迹象。供应端方面，又出现一套产能装置进入检修，同时近期新重启的两套装置产能恢复情况也存在不确定性。而下游需求方面，EPS终端需求也开始走弱，但是ABS得益于下游家电企业，可能仍能维持较高水平开工。总体来看，供需都有走弱的迹象，但是短期内供应相对更弱势。

从估值端上看，由于纯苯价格的推升，理论成本重心不断走高，使得当前利润再度跌至低位。短期的焦点在于浙石化纯苯何时能够产出，来缓解当前纯苯市场的逼空。

策略建议方面，近期无论是供需层面，还是估值层面传递的信息都比较中性。供应端有先于需求端走弱的趋向，而估值方面则出现的纯苯逼空行情即将结束的预期。因此我们建议投资者当前以观望为主。

价格走势：中性

策略：中性

风险：产能投放不及预期; 原油价格波动；下游需求持续走强



甲醇：现货窄幅盘整，本周库存再度下滑

港口市场：港口本周再度去库，然而有统计不全的原因，港口回流内地持续性稍放缓

内地市场：内地偏软，西北再度累库，等待西南去库传导至内地去库

平衡表预估12月-1月正式踏入持续去库阶段，去库驱动来源于12月西南天然气限产以及鲁西MTO对需求的提振，以及后续潜在的焦炉气甲醇限产，气头减产及鲁西MTO投产已兑现，港口库存亦连续下滑。

策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：MA/PE库存比值展望1月下滑，MA/PP库存比值展望12月便开始下滑，关注MTO做缩的头寸（3）12-1月预估持续去库，最坏时点已过，边际改善，跨期01-05价差转为观望。

风险：鲁西MTO开车顺畅度；外盘无集中秋检带来潜在的短停故障



PVC : 现货基差仍高，盘面补基差反弹

平衡表左侧预估12-1月重新累库预期，然而累库拐点的主要驱动在于北方需求季节性转淡，目前南北价差已略有反映，关注天气转冷后的华北下游降负兑现情况。

策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种观望。（3）跨期：V1-5价差方面，库存拐点预期在12月份，理论上跨期先正套后反套，节点在华北下游降负的左侧累库拐点附近。

风险：北方季节性需求韧性一直持续超预期



橡胶：现货跟涨乏力，期价或维持调整

11日，沪胶主力收盘13275（+45）元/吨，混合胶报价11925元/吨（+25），主力合约基差-975元/吨（-95）；前二十主力多头持仓102273（+3482），空头持仓142828（+1420），净空持仓40555（-2062）。

11日，20号胶期货主力收盘价11315（+70）元/吨，青岛保税区泰国标胶1515（0）美元/吨，马来西亚标胶1480美元/吨（+2.5），印尼标胶1480（0）美元/吨。主力合约基差-898（-55）元/吨。

截至12月6日：交易所总库存255234（+26952），交易所仓单169100（+6350）。

原料：生胶片40.38（+0.48），杯胶35.20（+0.20），胶水40(0)，烟片43.11（-0.28）。

截止12月6日，国内全钢胎开工率为73.13%（+5.07%），国内半钢胎开工率为69.90%(+1.97%）。

观点：近两天现货跟涨乏力，带来全乳胶及非标期现价差进一步拉大。当前国内库存反映供需依然偏弱，总体库存偏高，但因近期进口量减少，带来国内库存累库幅度同比下降。近期供需阶段性改善支撑胶价，一方面，供应端，受雨水及低温天气影响，泰国原料价格维持小幅上涨势头，带来阶段性原料减少预期，另外，上游加工厂生产利润持续好转，但依然不能有效拉涨原料端，带来利润持续高位，或反映成品端短期难以跟进，带来总体供应释放有限；同时，国内产区将陆续停割，全乳胶交割品增加有限。需求端来看，随着春节前国内销售阶段性小旺季来临，预计需求迎来环比改善。在国内库存没有大量增加之前，期价仍存支撑，预计年底前，橡胶价格总体维持偏强震荡。后期关注国内库存以及期现价差变化。

策略：中性偏多

风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。