菜籽类：菜粕短线偏空、菜油弱势震荡

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本研报发布的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。若您并非风险承受能力合适的投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或者服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。

白银：12月FOMC略偏鸽派，反弹

隔夜外盘白银收涨，下方支撑参考16.5-16.6附近，上方阻力仍参考17.3-17.4附近；内盘沪银主力移仓至2002，隔夜亦走高，下方支撑下移至4060附近，上方阻力参考4250附近。隔夜标普涨，美债收益率下行，美元下挫，黄金涨；美联储如市场预期按兵不动，预计明年全年利率保持不变；鲍威尔称若需要将购买更多附息证券，加息前提是通胀持续显著上升；美11月名义CPI涨幅超预期，同比增幅创一年新高；OPEC12月报告称充分履行减产承诺才能保持明年油市平衡；巴西央行连续第四次降息，利率续创历史新低。

操作上，隔夜金银上涨，美联储12月FOMC议息会议如期按兵不动，鲍威尔给出略偏鸽派信号，但我们预计对贵金属持续推涨动力并不足。技术上，黄金仍将考验1480位置阻力，若无法有效上破，金银仍陷入震荡。



铜：美联储利率不变利好，价格上涨

美联储维持利率在1.5%-1.75%不变，符合市场预期。美联储对GDP与通胀的预期没有改变，失业率预期小幅下调，认为经济温和增长持续，通胀将升至2%。点阵图显示，美联储认为将于2021年及2022年各加息一次。从现货情况看，长江现货升水缩窄，库存增加；LME现货贴水扩大，库存减少。美联储维持利率不变符合预期，并且认为未来有加息可能，显示美国经济持续改善，经济前景良好，投资者风险情绪上升，支撑铜价连续上涨。沪铜2002合约支撑49000元/吨，阻力50000元/吨。



铝：近期震荡略有偏强态势

隔夜伦铝小幅回升，沪铝夜盘亦收涨。宏观方面，隔夜美联储以全票通过维持联邦基金利率区间不变，符合预期。美联储FOMC声明指出目前美国经济增长温和，就业增长稳健，劳动力市场强劲，整体和核心通胀依旧低于2%。鲍威尔指出当前货币政策立场可能仍是合适的，对当前政策满意；如果要加息，就必须看到通胀大幅度持续上升；尽管存在风险，经济仍处于有利状态。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存继续去库，且去库幅度较为明显，对电解铝现货价格有较好的支撑，且成为近期铝价的主驱动。此前西南地区电解铝投放进度有所加快，广元中孚电解铝新增产能投产，新疆信发此前也已复产，目前来看电解铝供应端年前有增量。原料端氧化铝价格近期走势继续疲弱，目前三网均价回落至2432附近，近期氧化铝进口量明显增加，库存累积抑制氧化铝价格，且此前靖西天桂氧化铝新增产能投产，年前氧化铝供应压力增加，原料端塌陷对电解铝的负面影响较为明显，但后期下方空间不会太大。从下游各铝加工材的价格可以看出，下游消费情况近期并不差，对铝价基本没有拖累，从去库情况来看尤其是佛山地区的消费情况较好。

操作上，近期沪铝震荡略有偏强态势，去库超预期支撑铝价，目前仍是铝价的主驱动。目前国内外宏观氛围也有所回暖，此前公布的各国11月制造业PMI数据普遍转好，欧洲经济略有企稳迹象，我国的信贷及社融数据也转好。不过，铝产业链利空因素仍在，电解铝供应端有增量，且原料端持续塌陷，这对电解铝价格有所拖累，料年底之前总体上以窄幅震荡态势为主。



锌：库存减少支撑，价格或反弹

美联储维持利率在1.5%-1.75%不变，符合市场预期。美联储对GDP与通胀的预期没有改变，失业率预期小幅下调，认为经济温和增长持续，通胀将升至2%。点阵图显示，美联储认为将于2021年及2022年各加息一次。从基本面看，美国经济前景向好，库存整体下降，锌价短期依然存在反弹可能。



铅：压力较重

暖冬铅酸蓄电池替换需求没有出现明显上升，国内再生铅冶炼尚未减产，预计沪铅整体维持弱势。



镍：近期反弹态势强劲

隔夜伦镍大涨，沪镍夜盘亦明显上涨。宏观方面，隔夜美联储以全票通过维持联邦基金利率区间不变，符合预期。美联储FOMC声明指出目前美国经济增长温和，就业增长稳健，劳动力市场强劲，整体和核心通胀依旧低于2%。鲍威尔指出当前货币政策立场可能仍是合适的，对当前政策满意；如果要加息，就必须看到通胀大幅度持续上升；尽管存在风险，经济仍处于有利状态。从行业面来看，目前港口镍矿库存仍较为充裕，我国10月进口的镍矿量同比增加明显，年内矿端紧缺态势基本上看不到，另外10月进口镍铁的量也大幅增加，增量主要来自印尼。近期镍铁价格连续下调，基本上触及到内蒙的EF成本线，下方跌落空间不会太大。下游不锈钢方面，近期不锈钢价格维持弱稳，非一体化钢厂亏损，不锈钢厂年度检修影响300系不锈钢产量，不锈钢承压去库态势延续，12月排产继续环比下降，需求端对原生镍价格的压制渐趋明显。

操作上，近期镍价反弹态势强劲，隔夜内外盘均明显上涨，从基本面来看钢厂利润修复叠加镍铁厂触及内蒙EF成本对镍价有支撑，且前期有超跌技术上也有回弹需求。不过，镍矿港存充裕以及下游不锈钢减产利空镍价，基本面上压力仍在。此外，镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需持续关注海内外多空资金博弈情况。



铁矿石：警惕回调

铁矿石小幅走强，钢厂补库预期逐步兑现，且连续大幅上涨后或有调整需求，警惕回调。



螺纹钢热卷：高位震荡

螺卷继续走强，市场对于远月乐观预期继续发酵，工业品普遍上涨，多头氛围浓厚，但需要警惕连续上涨后积累的调整压力。



硅铁：钢厂补库，需求支撑;锰硅：锰矿坚挺，成本支撑

钢厂合金库存同比回落，临近过年具有补库需求。港口锰矿报价继续上调，锰矿价格逐步企稳，南非半碳酸利润濒临盈亏平衡线，挺价意愿较强，港存相对有所去化，底部支撑较强。



焦煤焦炭：延续反弹

观点：周三焦炭期货区间震荡。本周钢材库存累积速度不及预期，带动钢材价格上涨。在钢材的带动下，焦炭市场的成交情绪有所改观，叠加近期山东焦化去产能预期，焦炭短期反弹仍将延续。

操作建议：轻仓操作。



动力煤：下行动力不足

观点：周三动力煤期货震荡上行。当前下游及站台贸易商压价，对坑口的采购需求量不大，贸易商兑现库存的意愿较强。但我们认为，动力煤基准价持稳意味着国家并不乐见煤炭价格出现大幅下挫，动力煤下方想象空间有限。

操作建议：轻仓操作。



玻璃：05短期偏高周线级别震荡

短期仍偏弱，05合约周线级别震荡市。0



豆类：暂时震荡

观点：周三日盘国内豆类中豆粕和豆一偏强震荡，豆油偏弱震荡，夜盘时间段豆油反弹，豆粕调整。目前美豆主要受到中美贸易协议乐观前景的激励而上涨，由此也带动国内豆粕价格重心缓慢上移。美豆主要驱动依然是中美贸易协议进展，如果12月15日美方推迟关税，对美豆也是激励。对于中美贸易对豆类影响的观点，我们在前期也多次表明：如果中美达成第一阶段协议，那么美豆将会取得较大涨幅，这也会支撑或带动国内豆粕上涨。预计短期国内豆类震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）



玉米：窄幅震荡

近期受到东北玉米上量现货价格回调的影响，盘面也处于回调中，但11月cpi创新高达到4.5%，农业部11月新闻发布会称生猪存栏恢复情况良好，预计玉米下方有支撑。



玉米淀粉：深加工企业盈利改善，短线操作

中美贸易战难以短期结束，短期的进展情况对市场构成的扰动不必过分担心。前期原材料玉米拍卖暗淡收场，加上新玉米上市，使得现货价格有一定的压力，市场有一定的观望情绪。短期有所企稳，预计近期以低位整理为主。操作上建议，在新粮上市之际，多单轻仓观望，等待下方建仓时机；短期以短空为主。CS2001支撑位2100-2125，压力位2250-2300。



白糖：区间整理

维持区间震荡判断，区间上沿减持多单，区间下沿增持多单。SR2005合约支撑参考5300-5400元/吨，压力参考5700-5800元/吨。



棉花类：震荡整理

新一轮加税期限临近，隔夜ICE期棉震荡下行。国内方面，新棉上市期间，供需面宽松：疆棉虽减产但不及预期，疆内全速加工，新棉集中上市，郑棉仓单大量注册，由于今年上游轧花厂点价销售居多，后期仓单压力还将继续增大。需求端看，12月初棉花工业库存下降，下游去库存卓有成效，但宏观面偏弱与中美协议难产的背景下，纺织企业资金周转与用工情况均有所下降，纱布产销率转差，弱需求从下游传导至上游。总结而言，储备棉轮入为行情托底，但反弹还需更多利好因素支撑，随着12月15日再度加税的节点临近，不确定性再度增加，警惕系统性风险。操作上投机谨慎观望为宜；拥有现货库存的企业可逢反弹进行卖出保值；下游用棉企业可逢低进行买入套保。郑棉2005合约支撑位12700元/吨，压力位13700元/吨。



菜籽类：菜粕短线偏空、菜油弱势震荡

昨日日盘菜粕继续上涨、夜盘下跌，短期反弹告一段落；菜油弱势震荡走势为主。菜粕来看，大方向跟随豆粕，近期美豆上涨、国内饲料企业备货以及北方地区供应偏紧对价格有所支撑，但南方地区需求仍差、后期到港量大以及美豆继续上涨动力不足对价格有所拖累，预计短期震荡走势为主；菜粕自身来看，目前油厂菜籽库存偏低，后期陆续有进口菜籽到港，供应偏紧的格局有望得以缓解，但总体供应量仍偏低，目前菜粕处于季节性消费淡季，近期港口杂粕到港量大冲击菜粕需求，豆菜粕价差近期持续收窄、继续收窄空间不大，对菜粕的提振作用减弱，菜粕继续上涨动力不足，预计短期有调整的需要；中长期国内生猪存栏确定性恢复，南美天气也有炒作的可能性，对粕类价格偏乐观，逢低做多、分批建仓。菜油方面，目前菜油处于供需两弱、有价无市的状态，中加关系紧张的政策升水已经在价格中体现，相较于棕榈油和豆油，菜油利多炒作点较少、并且政策风险较大，目前进口菜油利润丰厚，一旦放开进口，菜油下跌空间较大。短期看菜油放开进口的概率较小，但放开只是时间问题，菜油资金做多意愿不强，预计短期弱势震荡走势为主。

操作上建议菜粕短期偏空思路操作、中长线多单持有；菜油不做多、短线操作。RM2005支撑位参考2280，阻力位参考2320；OI2005支撑位参考7300，阻力位参考7400。



棕榈油：震荡整理，不追空

昨日棕榈油弱势震荡走势为主，经过前期的一波拉涨后，期价短期震荡整理。12月MPOB报告显示11月马来西亚棕榈油产量降幅超预期、出口不及预期，导致库存超预期，报告偏空，棕榈油需求受抑制、但同时强化市场减产的预期。从价格来看，目前对于价格的不确定性主要体现在产量端，目前时点市场对产量的变化更为敏感、对需求相对不敏感，国内明年1月之后买货严重不足，关注产地报价，目前产地库存不多、预计挺价意愿较强，对国内价格有支撑，并且如果产地价格持续维持高位、国内可能要补涨。操作上来看，预计短期震荡整理走势为主，上涨行情没有结束，不建议追空；中长期来看，减产无法证伪，并且一季度处于季节性减产周期，产量数据可能较为配合多头，需求受抑制可能要等旺季才能体现，印度二季度进入旺季、国内三季度进入旺季，一季度预计棕榈油仍有上涨空间，但如果价格上涨过快可能行情会提前结束，建议远月多单持有、注意控制仓位。

操作上建议棕榈油短线震荡、不追空；中长线远月多单持有、控制仓位。P2005支撑位参考20日均线，阻力位参考5日均线。



鸡蛋：宽幅震荡

近期鸡蛋期货大幅下跌，从基本面来看现货价格反弹，和盘面走势相违背。盘面05领跌更多的是预期调整下的资金驱动，近期生猪养殖恢复的进展较好，市场担心鸡蛋替代需求会受到影响，但我们认为生猪养殖恢复需要一定的时间，明年上半年供应恢复的概率下，因此不建议追空，建议观望为主。



红枣：买1抛5在200元/吨以上逐步离场

现货价格以稳弱为主，未有显著变化。考虑仓单数量少及成本偏高的问题（仓单注册紧迫性、规则不熟悉性）需要时间缓解，加上春节为旺季3月后转淡，近远月价差仍望拉大，目前1-5价差已回升至155元/吨，前期介入价差仓位继续持有，200元/吨以上逐步离场，未建仓者短期建议观望，回落至50元/吨以下再度做多价差。11000元吨以上考虑逐步建立逢高卖空套保2005合约。仅供参考。



PTA: 震荡中;MEG：低库存下，偏强震荡

PTA：

市场信息：1、今日PX现货价807.00USD，今日汇率7.056，PTA原料成本4299左右，PTA加工费467左右。2、当前PTA装置开工负荷89.6%左右。（来自忠朴）。3、中泰化学120万吨PTA投产在即。4、浙石化380万吨重整装置一次投料成功。

周三，PTA2005合约偏强震荡收于4882元/吨。从成本和利润端角度看，近期PTA大涨的动力来自成本。在PTA加工费较低的情况下，与成本联动加强。PTA基本面方面，PTA开工处于高位，供应高位。同时聚酯大厂检修计划增加，需求一并受压，预计PTA加工费保持低位。目前成本端是价格重点，昨日PX上涨6美金，近期PTA投产叠加PX检修，PX反弹中，但要持续反弹缺乏条件，预计PTA保持低位震荡格局，参考TA2005合约5000元/吨压力位。

乙二醇：

市场信息：1：本周华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比上期增加1.2万吨，历史低位。2：截至12月5日，国内乙二醇整体开工负荷在68.26%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在67.18%（煤制总产能为451万吨/年）。3：本周预计到港23-24万吨。

周三，EG2005价格走弱至4640元/吨。现货基本面方面，截至12月5日，库存为44.9万吨，历史低位。近期聚酯大厂计划检修增加，需求减少下资金出逃，叠加后期乙二醇到港增加，乙二醇基本面一般。但是由于乙二醇库存极低，下行驱动也不大，预计乙二醇区间震荡为主，参考EG2005合约4800元/吨的压力位，4500元/吨支撑位，区间上下沿操作，暂时偏强，看不到大跌迹象，转弱需等01合约交割逻辑结束。长期看，在新增供应的打压下，乙二醇仍是逢高空品种。



天胶：震荡整理

RU 01-RU 05价差305元/吨；RU 05-RU 09价差190元/吨；RU 01-NR 02 价差1735元/吨；RU 05-NR 05价差1865元/吨。泰国原料胶水价格维持高位，预计产量继续放量，原料端正常，关注后期回补及出货情况。国内方面：云南已经全面停割，海南预计还有一个月不到的时间。目前了解到云南、海南今年的全乳产量都有所下降。替代品方面：合成胶价格走强。中国汽车工业协会发布最新产销数据显示，11月，我国汽车产销总体情况好于10月份，商用车表现好于乘用车。当月汽车产销259.3万辆和245.7万辆，环比增长13%和7.6%，产量同比增长3.8%，销量同比下降3.6%，降幅比10月继续收窄。需求方面边际改善明显。在沪胶接连突破关键阻力位后，我们预计市场偏强格局将延续，短期大幅拉涨后，盘面可能小幅修整，预计日内震荡整理为主。



沥青：短期不悲观，并关注利润修复

本周，沥青在炼厂开工持续下滑，并带动短期库存拐点出现。在供应端大幅下降至下，供需面短期将持续改善，沥青现货价格年前下探空间有限。且考虑随着逆周期调节政策的不断加码以及冬储价格重心的提高，沥青自身基本面存在继续改善的预期，即便油价下跌BU2006短期不宜过分追空，沥青盘面利润在未来有望持续修复。



LLDPE：上方空间有限

日内市场气氛进一步转弱，个别石化报价下调50元，各地区市场价格回落50-100，成交疲软。煤化工方面，神华拍卖气氛继续回落，虽线性货源成交维持在7成左右，但成交价格回落至7100-7150。期货方面，板块分化明显，聚烯烃表现疲软成为市场领跌。临近年底，终端需求回落，叠加高供应水平，市场预期走弱，价格或进一步下行。

操作上，已提示7400附近逢高抛空，空单持有。



PP：05短期继续弱势

05短期继续弱势，周线可能要开启大跌，05合约800左右基差做空要小心， 01上方压力8200，短期下方支撑7800。



纸浆：重心小幅上移企稳

进口木浆现货市场观望气氛浓郁，北方部分纸种受雾霾天气影响，出货速度趋缓，华东地区银星含税报盘4400元/吨，巴桉3600-3700元/吨，华南地区供需矛盾稍弱，浆价略高于华东地区，银星4450-4500元/吨，巴桉3700-3800元/吨。  下游方面：生活用纸市场弱稳，下游加工询盘积极性一般。白卡纸市场主流维稳，市场观望心态占主流。铜版纸市场波动不大。经销商观望市场为主，谨慎操盘，控制库存水平。双胶纸市场行情整理为主。盘面来看，主力减仓，重心小幅上移，预计市场观望心态为主，短期基本面缺乏驱动，维持震荡整理态势。



甲醇：区间震荡

市场信息：1：截至12月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.43%，环比下滑0.97%；西北地区的开工负荷为82.90%，环比上涨0.46%。2：截至12月5日，江苏甲醇库存在64万吨，较11月28日大幅下降7.8万吨，跌幅在10.86%。3：据卓创资讯不完全统计，从12月6日至12月22日中国甲醇进口船货到港量在51.88万-52万吨。

观点以及操作建议：周三，甲醇2005合约震荡为主收至2089元/吨。基本面方面，港口方面，昨日略去库，但港口库存保持高位。内地方面，销售开始下滑，西北库存增加，价格压力不减。甲醇2005合约参考1950-2200区间波动，暂无趋势，区间上下沿操作。



尿素：5月合约持仓量超1月合约

昨日UR2005合约持仓量首次超过UR2001合约，代表着没有参与交割意愿的持仓已经陆续开始了换月，但是需要注意的是成交量依然是UR2001合约较多，因此UR2001合约仍然是目前的主力合约。目前现货高端成交价格受阻，发货以前期低端成交订单为主的情况下无明显的向上驱动力，但据悉近日印度将进行本年度最后一次招标，即便是成交价格不被看好但只有有一定的出口量对国内市场仍然偏多，预计近日主力合约以震荡运行为主。

仓单方面仍然只有93张仓单，距离UR2001合约最后交割还有36天的时间，若近期工厂现货成交形势转弱则很有可能会出现厂库仓单。