期现粕强油弱，菜粕上行承压

盘面情况：12月11日，菜籽合约交易冷清，不宜操作。菜粕2005合约放量增仓收涨1.21%，期价最高报2344元/吨，最低报2309元/吨，收盘价报2338元/吨；成交量486756手，持仓量387960手，+27904手；RM1-5月价差-47元/吨，-13元/吨。菜油2005合约震荡增仓收跌0.56%，期价最高报7381元/吨，最低价7322元/吨，收盘报7346元/吨；成交量158404手，持仓量162876手，+5972手；OI1-5合约价差+209元/吨，+47元/吨。
　　市场报价：根据天下粮仓数据，12月11日，进口菜油（含进口菜籽压榨）现货报价7608元/吨，-27元/吨，菜粕现货报价2280元/吨，+20元/吨。
　　消息面：1、周二，洲际交易所（ICE）旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘在窄幅区间内互有涨跌。截至收盘，1月期约收低0.30加元，报收458.80加元/吨；3月期约收低0.10加元，报收468加元/吨；5月期约收高0.10加元，报收475.90加元/吨。
　　仓单：周三菜粕仓单量报1000张，当日增减量+1000张，有效预报0张；菜油仓单量报6739张，当日增减量0张，有效预报200张。
　　主力持仓：菜油05合约前二十名多头持仓50347，+2689，空头持仓64505，+1317，净空单14158，-1372，移仓换月多空均有增仓，净空单量小幅减少，显示主流资金看空情绪一般。菜粕05合约前二十名多头持仓120625，+12492，空头持仓152170，+10227，净空单31545，-2265，移仓换月多空均有增仓而多头增幅更大，显示空头占据优势，但当前市场继续看涨情绪转强。
　　库存：根据布瑞克数据，截至11月29日沿海地区油菜籽库存报13.1万吨，周环比增加5.3万吨，周度库存数据再度明显回升，但整体仍处于历史偏低水平；菜籽油厂开机率降至2.2%，去年同期开机率报11.8%，同比下降81.4%，周环比下降70.19%，而12月进口菜籽到港预报量缩水，预计原料供应偏紧将继续限制开机率处于历史极低水平。进口油菜籽船报数据11月报20万吨，环比持平，12月报18万吨，环比减少6万吨，1月报6万吨维持不变，10月—12月国内进口菜籽到港量预报累计48.6万吨，而去年同期到港量预报累计114万吨，实际进口量为102.4万吨。
　　截至11月29日，沿海地区菜籽油库存报7.6万吨，环比上周增加0.05万吨，华东地区库存报28.19万吨，环比减少2.35万吨，沿海地区未执行合同报5.75万吨，环比减少0.77万吨。菜籽油厂开机率走弱至2.2%，入榨量报1.1万吨，周跌幅70.24%，预计12月开机率仍将维持偏低水平，由于原料偏紧冬季油脂消费转好菜油去库存进程加快，尽管菜籽库存回升但开机率走弱至极低水平，显示市场预期未来供应紧张程度或加剧。
　　截至11月29日，福建两广地区菜粕库存报1.77万吨，周环比减幅34.4%，未执行合同报7.15万吨，周环比增幅3.6%，菜籽油厂开机率走弱至历史极低水平，菜粕库存明显减少而未执行合同持续回升，虽然整体饲料需求同比去年仍然显著偏弱，但合同数据显示未来需求继续好转。
　　总结：国际原油期价回升，预计对具有生物柴油概念的菜油期现价格支撑转强；整体来看，豆菜油及菜棕油价差处于历史显著偏高水平，利好豆棕油替代性消费；据海关数据显示，2019年1-9月我国共进口油菜籽234.95万吨，较去年同期下降35.26%；即使中加关系能出现好转，根据船期来看，12月我国油菜籽供应偏紧格局难有改善。
　　从加拿大ICE油菜籽各合约月份期价近弱远强的走势来看，加拿大市场预期我国限制进口油菜籽的政策或将持续至四季度，加拿大油菜籽存在减产预期导致远月期价更高，同时陈季菜籽大量集中在农场而非商业库存，农户资金压力较大，当前收割已经接近尾声；另外主要合约间高低价差环比稍有走扩，显示当前加拿大国内预期远月油菜籽需求或有好转。
　　操作建议：技术上，菜籽合约交投清淡，不建议交易；虽然饲料需求环比去年明显偏弱，但原料供应受限，且水产养殖转入淡季菜粕需求尚可，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；周三菜粕仓单破零增加1000张，预计短期期价上行承压，菜粕05合约2295元/吨转为短线支撑位，短期上方依然承压，建议区间操作；考虑到原料供应偏紧且冬季油脂消费好转，近期菜油去库存进程有所加快，期价下方存在一定支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面给出直接进口利润且利好替代消费，同时油脂间价差偏大利好替代消费，预计短期菜油走势高位承压，10月菜油进口成本抬升对菜油期现价格形成支撑，预计菜油05合约期价建议以7380元/吨作为多空分水岭，下方维持偏空操作。
　　来源:瑞达期货