美豆反弹上扬 连粕承压到几时？

　　豆粕

　　美豆方面：本周美豆反弹上扬，连续四日上涨延续近期下跌后的反弹态势。因空头回补和乐观情绪提振，截至本周五CBOT主力11月合约报收于889美分/蒲，周涨12.6，周涨幅1.44%，持仓34.1万手。周一因市场担心贸易磋商的不确定性将导致出口疲弱，亦担心巴西产量巨大。隔夜美豆期价小幅震荡，主力合约报收于872.4美分/蒲，跌4，跌幅0.46%；周二CBOT大豆期价微涨，主力合约报收于872.6美分/蒲，涨0.2，涨幅0.02%。因美豆的技术指标出现超卖，市场上低位吸引成交；周三CBOT大豆期价震荡上涨，主力合约报收于878.2美分/蒲，涨5.4，跌幅0.62%。隔夜美豆期价延续偏强震荡态势，因市场预期美中两国将在未来几周内达成贸易协议，燃起乐观情绪；周四继续受贸易乐观情绪影响CBOT大豆期价延续上涨，主力合约报收于885.0美分/蒲，涨6.6，涨幅0.75%。

　　国内方面：本周连粕整体维持震荡运行态势。截至本周五主力合约M2005报收于2749，涨19，涨幅0.70%，持仓280.13万手，增仓6万手。现货方面，却表现一般总体稳中偏弱态势，其中沿海地区主流报价在2840-3040元/吨，南北差距维持此前格局，其中广东2840持平，江苏2920持平，山东3010跌10，天津3010跌30。本周全国成交表现一般，较上周相当。近期市场心态观望为主，大多维持随采随用状态，备货热情总体还未高涨。据我的农产品(5.38 +0.56%,诊股)网统计，本周全国主要油厂本周总成交63.72万吨，日均成交12.744万吨。其中现货成交27.16万吨，远月基差成交36.56万吨。

　　后市预判：美豆方面，一方面美国和中国在中国农产品采购问题上仍然存在分歧，此前乐观情绪有所转化，仍然需要重点关注；另一方面南美大豆丰产压力犹存，抑制美豆涨幅限，料后期区间震荡为主；国内连粕方面，能繁母猪存栏回升，市场对饲料需求增长预期乐观，但现阶段节前出栏增加导致豆粕需求有所减少，豆粕短期反弹对待，但若没有美豆反弹支撑，盘面压榨利润仍然可观情况下，企业套保压力盘将再度显现，建议连粕维持震荡偏多对待，现货维持随采随用为主，把握采购节奏！

　　油脂

　　CBOT：美豆本周收涨，周五收于889.0美分/蒲式耳，周度涨幅1.41% 。市场对宏观层面的关系持乐观态度，但需谨慎今年无法达成协议。

　　BMD：马来西亚棕榈油本周收涨，周五马来西亚毛棕榈油2月收于2855令吉/吨，周度涨幅4.05%。本周马棕减产炒作热度不减，11月库存下调的预期以及多头的资金推动，谨慎利多兑现，获利了结。

　　DCE：截至周五下午，国内连盘豆油主力合约Y2005收于6324，涨30，涨幅0.48%；棕油主力合约P2005收于5834，涨240，涨幅4.29%；本周豆油现货价格较上周五大幅下跌。截至12月6日，国内油厂一级豆油现货主流报价6550-6640元/吨，较上周最后一个交易日上涨40-140元/吨。其中，天津地区6550元/吨，日照地区6580元/吨，张家港地区6640元/吨，广州地区6560元/吨。本周棕榈油现货价格较上周大幅上涨，截至12月6日，油厂棕油现货主流报价5800-5870元/吨，较上周最后一个交易日上涨120-170元/吨。其中，天津地区5850元/吨，日照地区5870元/吨，张家港地区5800元/吨，广州地区5800元/吨。豆油方面，连盘豆油期价小幅上涨，追随相关油脂涨势。油厂报价基差相对稳定，现货较少，基差坚挺，市场观望居多，下游贸易商和终端以执行合同为主，多随用随采。随着后面大量巴西买船到港，料短期豆油基差仍然相对较稳，后期或稳中偏弱。棕油方面，连盘棕榈油期价大幅上涨，受棕榈油供应减少预期支撑。国内棕榈油现货需求仍然较弱，加上盘面上涨过多，下游客户接受程度下降，低度棕榈油期价接近豆油价格，无优势。但因马棕十分强势，且进口成本倒挂，料短期或有小幅回调，但后期棕榈油基差将保持偏强，建议逢低做多。菜油方面，政策主导局势暂不明朗，处高位震荡，暂不考虑。

　　后市观点：南美大豆大量到港，但短期内现货较少，加上春节备货下游提货增加，预计短期连豆油基差将保持偏强走势，后期或有压力转弱。马来西亚棕榈油进口成本高企，且预计下周MPOB报告将下调库存，报告利多将对棕榈油期价产生提振，但近期买船减少，出口数据不利，或有回调。菜油依然高位震荡。

　　菜粕

　　本周郑盘菜粕主力合约RM2001期价震荡整理，分析其原因主要是：中美关系紧张，国际形势复杂多变，导致油料供应上偏紧为主。国内目前水产养殖转淡，抑制菜粕上行空间。工厂开机率下降，菜粕库存趋降，部分工厂后续无菜籽到港，预期油厂压榨量将下降，库存将进一步走低，油厂挺价意愿也将增强，短期内菜粕仍处偏弱震荡。本周一郑盘震荡上涨；周二、周三大幅上涨；周四郑盘小幅回落，周五低开收涨。截止本周五RM2001收于2230，较上周五涨37，累计涨幅1.69%。

　　本周资讯热点：

　　1.《油世界》：初步贸易数据证实，10月份加拿大菜籽出口季节性恢复，但91.9万吨仍比上年低近50万吨。对欧盟28国和阿联酋装船增加仅部分弥补对中国（-40万吨）和日本（-1万吨）装船锐减。

　　2.华盛顿12月3日消息：美国农业部发布的油籽加工月度报告显示，2019年10月份美国油菜籽压榨量为188,299吨，相比之下，9月份为163,321吨，上年同期为175,960吨。

　　3.汉堡12月4日消息：德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2019/20年度（7月到次年6月）白俄罗斯、哈萨克斯坦、俄罗斯和乌克兰的菜籽油出口预计创下新高，达到120万吨。

　　4.墨尔本12月5日消息：澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布的12月份作物报告显示，澳大利亚冬季农作物产量受到初春天气的不利影响，大部分地区的天气比预期更为糟糕。ABARES预计2019/20年度澳大利亚油菜籽产量为210万吨，比上年减少4%，比十年平均水平低35%。

　　现货方面：

　　本周国内菜粕现货市场在盘面整体震荡以及下游需求疲软的影响下现货表现乏力，上涨不及盘面。油厂方面目前开机率仍然是维持较低水平，开机油厂数不多，据Myagric调查显示，截止本周五沿海油厂菜籽开机率17%，菜粕开机率和库存同样处于历史同期较低水平，使得现货市场相较于期货来说更为坚挺。本周沿海油厂现货报价跟随盘面震荡，本周沿海油厂报价较上周上涨0-30元/吨。其中广东停报；湛江工厂停报；广西2230；营口停报；福建01-40；华东地区2230。本周沿海油厂菜粕现货成交1000吨，日均成交200吨，较上周有所上涨。

　　后市建议

　　本周盘面豆菜粕价差运行基本持稳，目前盘面价差579元/吨。目前对于菜粕来说，影响价格的因素除了下游需求进入淡季以外，主要是跟随豆粕，被宏观经济层面影响较多。会谈期间，建议下游观望为主，维持安全库存，饲料企业随采随用为主。

　　DDGS

　　进口DDGS:

　　本周港口DDGS国庆后市场报价整体持稳。上海港口进口DDGS现货2400元/吨，较上周持平，蛋白含量为26%，脂肪含量10%。广东港口进口DDGS现货2430元/吨，较上周持平，蛋白含量为26%，脂肪含量10%，整体市场属于平稳状态。

　　美国数据传输网络的报告显示，基于美国40个地区收集的玉米酒糟粕价格信息，截至本周周，美国玉米酒糟粕现货平均价格为每吨142美元，与一周前保持稳定。美国乙醇产量再度下滑，比上年同期减少2%，因为工厂进入春季检修季。但迄今为止，没有玉米酒糟粕供应短缺的传闻。

　　基于DTN收集的平均价格，截至本周，玉米酒糟粕相对玉米的价格比为109.98%，相对豆粕的价格比为47.05%。玉米酒糟粕的蛋白单位成本为5.26美元，而豆粕的蛋白单位成本为6.35美元。美国谷物理事会的周报显示，玉米酒糟粕FOB出口价格与上周保持稳定。美湾地区4月交货的玉米酒糟粕价格为每吨218美元，低于一周前的水平。河运物流面临挑战，制约运输，阻止价格进一步下跌。费需求。

　　国产DDGS：

　　本周国产DDGS价格涨跌互现。黑龙江地区国产DDGS主流报价1620-1680元/吨（高脂），价格区间内涨跌不一；吉林地区国产DDGS主流报价主1620-1750元/吨（高脂），部分价格区间内较上周上调30元；河南地区国产DDGS主流报价主流报价1820-2000元/吨，部分价格区间内较上周下调10-20元。

　　豆粕方面，本周盘面持续震荡至今日冲高回落，贸易磋商分歧抑制大豆价格，部分地区猪瘟反复的消息，影响养殖企业生猪压栏情绪，部分大猪出栏或将提前；国内对巴西的大豆采购量增多，长期来看市场总体供应量预期向好，抑制豆粕价格上涨。但目前豆粕现货库存的低位状态，使供应依旧偏紧，生猪存栏的持续恢复带动需求端，短期来看利多豆粕。玉米原粮方面，正值节前下游备货期，加工企业开机率都较高，出于保证玉米供应充足维持正常生产的考虑，以及防止价格下跌过多引起基层惜售情绪，华北玉米价格本周止跌企稳。东北地区多地中央储备粮直属库开库收购玉米，对基层售粮心态形成一定支撑，汽海铁三线运费的全面上涨也延缓了玉米价格下调的步伐，后续可关注现货变化以及消息面的变动。

　　国产DDGS方面，本周东北地区DDGS加工企业节前备货行情已经开始，黑、吉两地部分加工大厂提前承接完春节大单，顺势上调报价，后期主要根据合同持续发货为主，期间少量接收小单。吉林地区部分加工企业考虑到主产品酒精效益问题，对DDGS的挺价心里较强，短期内预计报价不会有明显波动，但存在高报低走的现象。河南地区DDGS产品主供本地与周边省市，节前备货行情预计中旬到来，目前价格随行就市，实际成交价格偏弱势。其他各地厂家依然看好12月中旬行情，维持价格等待机会，但值得注意的是黑龙江地区万里润达、桦南鸿展新投产能目前还未满产，在冬季各家开机率稳定的情况下，后期供应总体呈增加态势，供应格局相对宽松，是否所有加工企业都能吃上备货行情的蛋糕，还需要期待下周的走势。下游饲料厂方面，对于备货方面无非三种状态：已经备完、正在准备、还在等待，从需求端结合厂家走货情况来看，节前备货行情期间上下游基本能保持供需平衡的状态，短期DDGS价格没有再次下跌的空间，但能否上涨还需要观察，目前上调报价的加工企业也多是出于限制接单考虑向上浮动报价。

　　临近深冬，东北地区低温加雨雪天气造成的运输压力越发明显，加之运费的上涨，主产区加工企业都在积极寻车，保证物流稳定，能够正常走货。今年各省物流基本在12月底至1月初结束，加工企业都需把握好出货节奏，关注天气与运输情况。

　　鱼粉

　　本周鱼粉市场报价较上周持平，目前秘鲁超级蒸汽鱼粉现货报价区间大约维持在10000-10200元/吨，其中天津港(6.14 +0.82%,诊股)主流报价维持在10200元/吨，大连港(2.01 +0.50%,诊股)主流报价维持在10000元/吨，上海港主流报价维持在10000元/吨，广州港(3.84 +0.52%,诊股)主流报价维持在10000元/吨，成交议价空间增大。

　　2019年秘鲁中北部本季配额为278.6万吨，11月6日至11月15日开始试捕，11月16日零时正式开捕，2019年11月6日-27日秘鲁中北部捕鱼量共计599276吨，剩余配额数量为2186724吨，完成配额比例21.51%，日均捕捞量在2.7万吨左右。

　　2019年秘鲁南部下半年捕季自8月5日开始，至12月31日结束，配额数量为54万吨，2019年8月5日-11月27日秘鲁南部捕鱼量共计4639吨，剩余配额数量为535361吨，完成配额比例为0.86%。目前秘鲁超级蒸汽鱼粉参考报价CNF1400美元/吨，较上周涨50。

　　国内方面，受到秘鲁鱼粉到货量略增，周内港口鱼粉库存呈现上升趋势，截止2019年11月28日，港口库存为18.65万吨，较上周增加0.09万吨，增幅为0.48%；黄埔9.45万吨，较上周增加0.03万吨，增幅为0.32%；上海4.26万吨，较上周减少0.16万吨，减幅为3.61%；天津0.11万吨，较上周增加0.01万吨，减幅为10%，大连1万吨，较上周增加0.1万吨，增幅为11.11%；其他0.43万吨，较上周增加0.03万吨，增幅为7.5%。

　　本周鱼粉外盘表现坚挺，目前秘鲁超级蒸汽级别鱼粉参考CNF1400美元/吨。国外方面，近来鱼粉外盘表现坚挺，令外盘坚挺的的原因主要是，受沿岸开尔文波及风浪、鱼群分散及小型木制渔船渔民罢工的影响，中北部捕鱼量不乐观；反观国内方面，鱼粉市场却表现淡定，并未收到外盘上涨影响，主要是由于市场需求不佳，交投清淡；令我国港口鱼粉库存仍处于偏高位置，在18.65万吨左右。秘鲁外盘上涨后，国内外鱼粉价格已然倒挂，对其国内进口鱼粉成本提振。接下来继续关注捕鱼进展情况。